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"降息"20個基點!央行送上"麻辣粉",3000億流動性馳援,下周一更有重磅看點,還有哪些政策可期?

券商中國 2020-04-15 11:52:39

不出所料,繼逆回購利率“降息”20個基點后,MLF今天也跟著同幅調(diào)降。

4月15日,央行按慣例開展每月新作中期借貸便利(MLF),本次1年期MLF新作規(guī)模1000億元,中標利率2.95%,較此前下調(diào)20個基點(BP)。 

這是繼3月30日逆回購利率“降息”20個基點后,時隔僅半個月,又一政策利率降息。

不過,正是有此前逆回購利率降息的“預(yù)告”,本次MLF降息完全在市場預(yù)期之內(nèi),金融市場反應(yīng)相對平淡。股市開盤后表現(xiàn)平穩(wěn),各板塊漲跌不一;國債期貨沖高回落漲幅收窄。

縮量新作MLF,央行并不希望流動性泛濫

今天央行除了新作1000億MLF外,也是最新一次降準首批落地的日子。

從4月15日開始,央行對農(nóng)村金融機構(gòu)和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點,分兩次實施到位,每次下調(diào)0.5個百分點。今日為實施該政策的首次存款準備金率調(diào)整,釋放長期資金約2000億元。

考慮到今日無逆回購或MLF到期,當天共實現(xiàn)流動性凈投放3000億元。

不過,由于本周五將有2000MLF到期,今日MLF縮量新作也被市場看作央行并不希望市場流動性泛濫。方正證券首席經(jīng)濟學家顏色表示,僅做1000億的原因在于當前政策性利率和銀行間市場利率出現(xiàn)倒掛,MLF利率高于同業(yè)存單利率,逆回購利率高于DR007利率,說明當前銀行間流動性較為充裕。

流動性充足,市場利率再度掉頭下行

相比于貸款利率的逐漸下行,金融市場利率受益于寬松貨幣政策環(huán)境下行得更快更明顯。自央行4月3日宣布再度定向降準并下調(diào)超額存款準備金利率至今,市場利率多次下探至低點。

銀行間利率自3日以來經(jīng)歷了“下行——上揚——再下行”的走勢。初期受超預(yù)期的超額存款準備金率下調(diào)影響,市場預(yù)期貨幣政策有望進一步寬松,帶動銀行間利率快速下行,一度觸及多年來低點。隨后又逐漸上行至前期水平,4月14日、4月15日又進入下行通道,隔夜回購利率再破1%,隔夜回購加權(quán)平均利率結(jié)束連續(xù)四日反彈勢頭。

4月15日,有了央行釋放3000億流動性的“加持”,DR001再度下行至0.8附近,隔夜Shibor更是大幅下行38個基點跌破1%,7天期Shibor下行幅度同樣較大。

一大行資金交易員對券商中國記者表示,受益于流動性寬松,市場中短期資金利率下行明顯,但長端債券收益率下行需要一個緩慢的過程。上周隔夜、7天期等短端利率反彈與貨幣環(huán)境寬松下市場加杠桿行為抬頭有關(guān),不過,經(jīng)歷過近年來的整頓后,市場加杠桿的行為已收斂很多。

貨幣政策傳導效率提高,20日LPR將下行

自疫情以來,央行利率調(diào)整的策略逐漸形成“逆回購利率先下調(diào)——MLF利率同幅下調(diào)——貸款市場報價利率(LPR)利率下調(diào)”的跟隨式調(diào)整。

今年2月初央行先行下調(diào)逆回購利率10個基點,當月中期借貸利率(MLF)隨后同幅下調(diào),進而帶動2月LPR下調(diào)。時隔一個多月,央行再度下調(diào)逆回購利率,將降息幅度擴大一倍至20個基點。按此路徑演變,本月MLF利率下調(diào)20個基點也在預(yù)期之內(nèi)。

值得注意的是,除了MLF降息外,4月20日開展的最新LPR報價有望迎來再度下行。市場普遍預(yù)計,1年期LPR有望下行20個基點,5年期LPR也有望適當下行。

民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示,從LPR報價機制以及此前變動規(guī)律看,預(yù)計4月20日1年期LPR報價將與MLF利率下調(diào)20個基點的幅度一致,利率為3.85%。同時,為保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性,5年期以上LPR利率下降10個基點至4.65%。

由于LPR直接掛鉤貸款實際利率,其下行將帶動貸款利率的進一步走低。今年以來,央行貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度,保持流動性的充足供應(yīng),進而帶動全社會融資成本逐漸下行。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示,社會融資成本明顯下降,3月份一般貸款平均利率是5.48%,比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62個百分點。十年期的國債利率3月末比去年的高點下降了0.84個百分點,這是代表性的市場利率。企業(yè)債券利率比上年高點下降了大約1個百分點。

央行貨幣政策司司長孫國峰表示,中國央行的貨幣政策傳導效率要高于美聯(lián)儲。觀察貨幣政策傳導效率的重要指標是流動性投放和新增貸款的關(guān)系:

1、從規(guī)???,一季度,央行釋放長期流動性2萬億,新增人民幣貸款7.1萬億,也就是說,央行每投放1元流動性,支持銀行3.5元的貸款增長,其倍數(shù)放大效應(yīng)表明貨幣政策傳導效率明顯。

2、從價格看,3月一般貸款加權(quán)平均利率比上年高點下降了0.65個百分點,比年初以來下降了0.26個百分點,明顯超過同期的MLF和LPR的利率降幅。

孫國峰稱,對比美聯(lián)儲的貨幣政策傳導效率,從規(guī)???,一季度,美聯(lián)儲投放1.6萬億美元流動性,同期貸款新增5000億美元,即1美元流動性投放支持0.3美元貸款增長,也就是說,從數(shù)量看,中國央行的貨幣政策傳導效率是美聯(lián)儲的10倍;從價格看,美國貸款利率下降幅度遠小于美聯(lián)儲降息幅度。因此,國際對比看,中國央行的傳導效率較高,不存在流動性淤積現(xiàn)象。

顏色表示,當前政策的重心是金融讓利實體,銀行業(yè)要進一步壓縮利潤,實質(zhì)性降低貸款利率。而銀行凈息差(NIM)的縮小并不是政策考慮的重點,或者說正是政策所希望達到的目的。其中,大型國有和股份制銀行要帶頭壓縮利潤空間讓利實體,而中小銀行需要在保證穩(wěn)健經(jīng)營、不發(fā)生金融風險的前提下讓利實體,因此這個月央行進行了定向降準,就是為了保證中小型銀行在壓縮凈息差的過程中不發(fā)生金融風險,目的也是為了進一步讓利于實體經(jīng)濟。

券商中國 孫璐璐

封面圖片來源:攝圖網(wǎng)

責編 周宇翔

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