歐佩克+原油減產(chǎn)協(xié)議靴子終落地 布油中期將進(jìn)入30至40美元/桶

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

歐佩克+協(xié)議出爐，靴子終于落地！

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，將自2020年5月1日起減產(chǎn)970萬(wàn)桶/日，為期兩個(gè)月；自2020年7月1日至12月減產(chǎn)770萬(wàn)桶/日；自2021年1月至2022年4月減產(chǎn)580萬(wàn)桶/日。與會(huì)各國(guó)同意將墨西哥的減產(chǎn)份額降至每日10萬(wàn)桶。根據(jù)OPEC代表，G20產(chǎn)油國(guó)可能額外減產(chǎn)450萬(wàn)桶/日。

相比之前，減產(chǎn)較前期1000萬(wàn)桶/日的預(yù)期略少，那么本次減少有哪些值得關(guān)注？靴子落地，油價(jià)不漲反跌，油價(jià)未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)怎樣變化？

實(shí)際減產(chǎn)：靜觀5月各國(guó)具體產(chǎn)量水平

從過往的原油減產(chǎn)的實(shí)際情況來(lái)看，總是有嚴(yán)格執(zhí)行，也有不達(dá)預(yù)期的。那么此次最終落地的協(xié)議，相比之前的預(yù)期又有哪些不同？

華泰期貨研究院能源化工組認(rèn)為，OPEC+最終在周一凌晨達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，從該協(xié)議最終的官方表態(tài)來(lái)看，墨西哥最終獲得了勝利，限產(chǎn)聯(lián)盟整體減產(chǎn)量從1000萬(wàn)桶/日削減至970萬(wàn)桶/日，墨西哥只需要減產(chǎn)10萬(wàn)桶/日，關(guān)于減產(chǎn)基準(zhǔn)、規(guī)模以及分三個(gè)階段均較周四公布的減產(chǎn)方案沒有變化，新增的信息是沙特、科威特與阿聯(lián)酋將額外削減200萬(wàn)桶/日的出口量，以及IEA成員國(guó)將增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油采購(gòu)，具體采購(gòu)規(guī)模將在本周三公布。而關(guān)于美國(guó)、加拿大以及巴西等非OPEC+成員國(guó)具體的減產(chǎn)數(shù)量沒有公布，目前依然可能是基于市場(chǎng)需求下的被動(dòng)減產(chǎn)，而非主動(dòng)性的"硬減產(chǎn)"。

"OPEC+最終的減產(chǎn)額度為970萬(wàn)桶/日，雖然較前期的1000萬(wàn)桶/日略少，但是考慮到沙特阿拉伯宣布5月起將減產(chǎn)至850萬(wàn)桶/日（實(shí)際上4月份日產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到1230萬(wàn)桶/日），最終減產(chǎn)符合預(yù)期。"中信建投石化化工團(tuán)隊(duì)表示。

該石化化工團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步研究指出，鑒于前幾次的減產(chǎn)執(zhí)行方面，總會(huì)有部分國(guó)家減產(chǎn)執(zhí)行率不足100%，也有部分國(guó)家減產(chǎn)執(zhí)行率高于100%，因此實(shí)際的減產(chǎn)水平需要靜觀5月份各產(chǎn)油國(guó)的具體產(chǎn)量水平；美國(guó)、加拿大由于國(guó)內(nèi)鮮少執(zhí)行強(qiáng)制性的減產(chǎn)措施，因此5月份存在較大不確定性。

摩根瑞能源貿(mào)易（北京）有限公司衍生品交易員王陽(yáng)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示："本次協(xié)議傳達(dá)出比較積極的信號(hào)，比如沙特和俄羅斯重新聯(lián)合減產(chǎn)，供應(yīng)層面的價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束了；減產(chǎn)時(shí)間比預(yù)期要久一些，雖然后面減產(chǎn)數(shù)量遞減。但是也存在某些利空，比如：減產(chǎn)數(shù)量不足以解決近月的過剩，美國(guó)、加拿大、巴西等沒有強(qiáng)制性減產(chǎn)。"

消失的需求

減產(chǎn)協(xié)議落地，油價(jià)不漲反跌。歸咎于背后原因：減產(chǎn)不足以抵消消費(fèi)需求下降的預(yù)期，

"歐美因?yàn)橐咔樵颍善沸枨笙碌芏唷?王陽(yáng)進(jìn)一步表示。

"我們認(rèn)為這一減產(chǎn)力度完全不及此前市場(chǎng)預(yù)期，由于減產(chǎn)基準(zhǔn)是定在2018年10月，而不是基于2020年一季度。將減產(chǎn)基準(zhǔn)調(diào)整為今年一季度之后，根據(jù)IEA產(chǎn)量數(shù)據(jù)測(cè)算，OPEC+實(shí)際減產(chǎn)量?jī)H在780萬(wàn)桶/日，這還是減產(chǎn)執(zhí)行率在100%的情況下，根據(jù)以往OPEC+單月所能削減的最大產(chǎn)量來(lái)測(cè)算，估計(jì)實(shí)際減產(chǎn)量可能會(huì)低于600萬(wàn)桶/日，即便是加上沙特、科威特以及阿聯(lián)酋的額外削減，實(shí)際削減供應(yīng)也才800萬(wàn)桶/日，而非OPEC+產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)更是虛無(wú)縹緲，無(wú)法給出一個(gè)具體數(shù)字。"華泰期貨研究院能源化工組最近表示。

該化工小組進(jìn)一步指出，受疫情影響，預(yù)計(jì)全球石油需求二季度同比下滑2000萬(wàn)桶/日以上，OPEC+減產(chǎn)不足以抵消需求，其對(duì)原油基本面的影響主要體現(xiàn)在：1、減少供應(yīng)過剩規(guī)模，從而減緩全球累庫(kù)速度，防止在二季度達(dá)到全球庫(kù)容極限，時(shí)間換空間；2、OPEC國(guó)家減少出口將釋放更多的油輪運(yùn)力，降低油輪運(yùn)費(fèi)，有利于貿(mào)易商增加浮倉(cāng)囤油，為原油市場(chǎng)帶來(lái)短期的緩沖。從衛(wèi)星高頻原油庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，今年一季度全球原油庫(kù)存大幅增加，其中陸上庫(kù)存增加1.3億桶，浮倉(cāng)庫(kù)存增加4000萬(wàn)桶，合計(jì)累庫(kù)1.7億桶，相當(dāng)于一季度供應(yīng)過剩約200萬(wàn)桶/日，如果二季度過剩量在1000萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)累庫(kù)量將高達(dá)9億桶，如果過剩量在1500萬(wàn)桶/日，累庫(kù)量將達(dá)到13.5億桶，過剩在2000萬(wàn)桶/日，累庫(kù)量將達(dá)到18億桶，在OPEC+減產(chǎn)之前，主流市場(chǎng)預(yù)期二季度累庫(kù)在9~10億桶，減產(chǎn)后，累庫(kù)幅度有所下調(diào)，大致在6~7億桶，不過由于二季度最終需求下滑的幅度很難測(cè)算，因此OPEC+雖然一定程度降低了全球脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

未來(lái)石油市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將會(huì)是三個(gè)方面：全球庫(kù)存增加的速度與幅度、疫情的發(fā)展以及OPEC++限產(chǎn)執(zhí)行力度。

油價(jià)中期：30至40美元/桶波動(dòng)

國(guó)際油價(jià)一季度大跌66%，WTI油價(jià)最近短暫進(jìn)入了"1時(shí)代"。減倉(cāng)創(chuàng)出歷史新高，國(guó)際油價(jià)未來(lái)會(huì)有怎樣的波動(dòng)呢？

"我們判斷油價(jià)短期橫盤整理，長(zhǎng)期趨勢(shì)向上"

此前，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)表示，預(yù)計(jì)布蘭特及WTI油價(jià)在6月末保持在20美元, 隨著疫情褪去及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，油價(jià)下半年將回升至40美元或以上。

"雖然減產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)歷史新高，但是原油需求同樣創(chuàng)歷史新高，疊加美國(guó)、加拿大、墨西哥等國(guó)仍然需要中低油價(jià)來(lái)"壓低"產(chǎn)能，我們認(rèn)為原油價(jià)格短中期并不具備上沖40美元/桶以上的動(dòng)力。"中信建投石化化工團(tuán)隊(duì)表示。

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為50美元/桶左右仍然是比較符合各方利益的價(jià)格中樞。2016年以后，美國(guó)頁(yè)巖油的完全成本中樞在50美元/桶左右，當(dāng)前惠廷頁(yè)巖油已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)，自暴跌以來(lái)，美國(guó)有22個(gè)獨(dú)立頁(yè)巖油公司已經(jīng)將2020年的支出削減了200億美元，平均削減了35％，其中三個(gè)將資本支出削減了50％或更多。沙特、俄羅斯方面，如果僅從原油開采角度，沙特桶油完全成本10美元，俄羅斯在17美元，但是要想維持現(xiàn)有的國(guó)民福利待遇、實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡，長(zhǎng)期至少要回歸到美油50美元以上，沙特自2015年以來(lái)財(cái)政持續(xù)赤字，由于政府的財(cái)政收入對(duì)油價(jià)出口高度依賴，因此實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡下所需原油價(jià)格至少要80美元；俄羅斯2018、2019年勉強(qiáng)維持財(cái)政盈余，其實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡所需油價(jià)也要在50美元左右。

此外，中信建投石化化工還表示，煉化相關(guān)標(biāo)的誠(chéng)然一季度或多或少會(huì)存在存貨跌價(jià)損失，但是在逐步消化完高價(jià)庫(kù)存的二季度，煉化企業(yè)將逐漸迎來(lái)價(jià)差盈利的好轉(zhuǎn)以及部分庫(kù)存收益，疊加后續(xù)需求好轉(zhuǎn)，化工迎來(lái)景氣反彈也未嘗不可。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)