高風險高收益？這個科技加持的板塊，布局時機到了嗎？

圖片來源：攝圖網(wǎng)

來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位網(wǎng)友，大家好，我是錢研君。每個周末，我都在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

在本期欄目之前，錢研君匯報下最近三期欄目的成果，雖然主打防御和區(qū)域進攻，但近期欄目主打的行業(yè)均有不少牛股和創(chuàng)新高個股出現(xiàn)，比如醫(yī)藥零售的它：

調味品的它：

以及海南的它：

可能粉絲朋友會說，怎么這期《錢瞻研報》開頭的畫風跟以往不同？只是因為本期研報的干貨太多！

雖然市場近期走勢尚可，但是量能不足以及聚焦大食品類的特性，導致想賺錢還是不太容易，錢研君以中期視角來分享行業(yè)，也是力求在目前“糾結”行情中少犯錯，夾縫中求“紅利”！

本周的4天行情，錢研君發(fā)現(xiàn)有這樣一個板塊，又走進了新一輪復蘇上行通道，而剛剛公布一季報預告的貝達藥業(yè)股價更是創(chuàng)了年內新高！聽到貝達藥業(yè)的名字，粉絲朋友也應該知道了，本期錢研君帶來的行業(yè)分享就是創(chuàng)新藥！

緣何此時又來說創(chuàng)新藥，除了創(chuàng)新藥行業(yè)屬于政策扶持的主要行業(yè)外，還有就是A股首個有關創(chuàng)新藥的ETF基金創(chuàng)新藥（159992）日前上市。低調的上市，會掀起怎樣的波瀾？是時候捋一捋了！關注公眾號“道達號”，每周及時閱讀行業(yè)前瞻價值研報。

下面敲黑板，說重點?。。?/p>

本期研報白金版欄目，將首次有重磅內容呈現(xiàn)，4月9日下午3點半至4點半，2010-2019連續(xù)9年獲得新財富、水晶球、金牛獎、福布斯、湯森路透等最佳賣方分析師第一名的海通證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師余文心，組織了一場“研發(fā)投入持續(xù)加碼，創(chuàng)新藥布局正當時？”的電話會議。

錢研君有幸拿到電話會議錄音，為粉絲朋友整理了投資者問答精華內容。

投資者提問包括：1、投資者是否需要判斷創(chuàng)新藥公司研發(fā)成功的可能性？還是在已經(jīng)獲批、已經(jīng)研發(fā)成功的藥企中進行投資？

2、一季報出來，因為疫情影響，如果創(chuàng)新藥銷售不達預期，是否還會有一波下挫？

3、怎么看國內創(chuàng)新藥的實際水平？

......

共有5大問題，想知道海通證券余文心是如何看待創(chuàng)新藥的實力和投資方法，《錢瞻研報》白金版將一一呈現(xiàn)。

本期《錢瞻研報》，我們還為大家提供了有關創(chuàng)新藥板塊重點公司的白金版。大家可以關注公眾號“道達號”，然后進入道達號的財富贏家學院進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

創(chuàng)新藥：供與需的改善

目前，創(chuàng)新藥迎來了最良好的環(huán)境，研發(fā)時機逐步走向成熟，我國從市場、人才、科研條件、研究基礎等各方面都為創(chuàng)新藥物的研發(fā)提供了廣闊的“沃土”。

供：

從資金面來看，國家對創(chuàng)新藥研發(fā)的財政支持不斷加大，資本市場對創(chuàng)新藥的追逐愈加激烈，融資金額與案例數(shù)不斷增多，為創(chuàng)新藥研發(fā)奠定基礎。關注公眾號“道達號”，每周及時閱讀行業(yè)前瞻價值研報。

人才層面，國家采用多渠道引進國際人才，構建高端人才體系，促進原創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。“千人計劃”、“兩院院士體系”、“長江學者計劃”和“杰出青年科學基金”等人才選拔以及優(yōu)秀化學、生物、醫(yī)藥人才的回國創(chuàng)業(yè)，為中國醫(yī)藥的創(chuàng)新注入了強勁動力。根據(jù) Pharma projects 2016年的數(shù)據(jù)，中國的研發(fā)公司從2015年的105家上升到147家，在全球的比例由3%提升至4%。

在國家政策的大力扶持下，國內生物醫(yī)藥園區(qū)建設迅猛發(fā)展，經(jīng)國家有關部門或地方政府批準的生物醫(yī)藥園區(qū)已有50多個。隨著我國生物產(chǎn)業(yè)園區(qū)的產(chǎn)業(yè)化支撐環(huán)境不斷優(yōu)化，新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈正逐步向生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)聚集和延伸，創(chuàng)新型生物醫(yī)藥園區(qū)正在成為我國創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)化實施的主體。

隨著我國創(chuàng)新藥研發(fā)環(huán)境的不斷改善，我國創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)能力逐漸得到世界認可。越來越多的企業(yè)利用授權許可( license-out）方式布局海外創(chuàng)新藥市場，通過轉讓產(chǎn)品的海外權益，在避免建立海外銷售渠道高昂成本的同時獲得較為可觀的現(xiàn)金流，反哺公司在國內的研發(fā)活動，形成良性循環(huán)。關注公眾號“道達號”，每周及時閱讀行業(yè)前瞻價值研報。

需：

從需求面來講，人口老齡化、城鎮(zhèn)化和醫(yī)保的全面鋪開將成為消費量方面的強大驅動力，經(jīng)濟增長、人們對健康的迫切需求將成為消費升級方面的強大驅動力，強大的需求也為我國創(chuàng)新藥的發(fā)展奠定堅實基礎。

與美國發(fā)達的商業(yè)醫(yī)療保險不同，我國商業(yè)醫(yī)療保險發(fā)展程度較低，在基本醫(yī)療保險之外，居民醫(yī)療費用基本由個人承擔，目前隨著居民可支配收入的增加，人民對健康重視程度的加大，人均醫(yī)療保健支出也在快速增長，成為拉動醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展的巨大動力。

之前由于消費能力較低，高價藥品在我國市場較小。隨著我國人均收入的逐步提高，規(guī)模逐漸壯大的富裕人群對醫(yī)療提出新需求，不僅對高端的醫(yī)療服務需求增大，更提高了對高端藥品的消費需求。

從我國已經(jīng)上市的創(chuàng)新藥銷售情況來看，阿帕替尼、康柏西普等高價藥品在未進醫(yī)保之前銷售額也實現(xiàn)了快速增長，足以證明人們在高端醫(yī)療方面的支出潛力十分巨大。關注公眾號“道達號”，每周及時閱讀行業(yè)前瞻價值研報。

兩外因：闊步發(fā)展的主要因素

外因一：高新技術領域的推動

從中國制造轉向中國創(chuàng)新，從核心技術依賴轉向核心技術自立，進而從技術輸入轉向技術輸出，這些重大歷史變遷的推進程度將從根本上決定我國的長遠國運。

國家亦在戰(zhàn)略層面以各種形式的產(chǎn)業(yè)政策大手筆鼓勵和押注創(chuàng)新，創(chuàng)新藥/創(chuàng)新醫(yī)療器械正屬于國家重點扶持的新興產(chǎn)業(yè)。在當前經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，相關領域的政策支持力度未來大概率持續(xù)加大會是預期之中的事件，絕不會僅限于已推出的優(yōu)先評審、上市許可持有人制度、“863計劃”/“973 計劃”/“自然科學基金”對創(chuàng)新藥基礎研究的扶持等政策。

外因二：醫(yī)改深化、帶量采購則將進一步倒逼藥企加速創(chuàng)新轉型

醫(yī)保談判，當前以仿制藥為起點，很大程度上無非是仿制藥競爭格局更不容樂觀，企業(yè)溢價能力更弱而已。醫(yī)?？刭M作為醫(yī)改全局性的政策趨勢，長期影響力絕不可能僅僅局限在仿制藥領域，一定會從“最容易下手”的仿制藥起，繼續(xù)向普通醫(yī)療器械、普通醫(yī)療耗材，最終向創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械等整個醫(yī)藥制造業(yè)終端產(chǎn)品全面滲透。

當前，指望仿制藥未來繼續(xù)享受往昔高價格已決不可取。而未來，創(chuàng)新藥研發(fā)競爭日趨激烈，即便對創(chuàng)新藥企業(yè)而言，借助進醫(yī)保以價換量，迅速取得遠超競爭對手的市場優(yōu)勢和醫(yī)生端影響力，大概率也將成為不得不面對的情形。在這個過程中，只有最稀缺的創(chuàng)新好藥，才能擁有最強的議價能力，并最大程度保障品種的盈利空間，讓大力推動創(chuàng)新藥研發(fā)、以追求能以足夠快的節(jié)奏持續(xù)推出創(chuàng)新好藥，成為我國藥企維護自己長遠盈利水平、在產(chǎn)業(yè)整合中存活和占據(jù)相對優(yōu)勢地位、確保長期發(fā)展空間的必由之路。

策略選擇：頭部、專利以及專業(yè)

那么，對于創(chuàng)新藥藥企的選擇，就是仁者見仁，智者見智了。關注公眾號“道達號”，每周及時閱讀行業(yè)前瞻價值研報。

這里分享申港證券發(fā)布的一份研報的選擇方向：

首先，分散研發(fā)風險要求企業(yè)有足夠規(guī)模能同時推進盡可能多的研發(fā)管線，降低市場運作風險要求企業(yè)擁有強大的生產(chǎn)能力/銷售團隊和充沛的市場運作資金，分散競爭風險要求公司擁有足夠多元化的管線和足夠強的、能在公司整體層面構建起強大綜合壁壘的多元化競爭優(yōu)勢，而以時間檢驗的方式驗證創(chuàng)始人/公司是否三觀端正直接選出的更是業(yè)內已形成顯著頭部優(yōu)勢的公司，這些因素綜合起來即決定，伴隨行業(yè)成長，行業(yè)內最強的頭部公司在長期視角下?lián)碛凶畲_定的成長機遇，并也因此具備持續(xù)增強自己頭部地位、拉大與滯后者距離的能力。

在我國，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、中國生物制藥（01177.HK）、石藥集團（01093.HK）正是滿足要求的、非常稀缺的創(chuàng)新藥頭部標的，它們既往履歷優(yōu)秀，體量巨大，行業(yè)地位突出，在研發(fā)、銷售、產(chǎn)品管線多元化等方面已形成強大綜合優(yōu)勢，且研發(fā)費用率與國內同行相比處于較高水平，既往研發(fā)積累相對豐富，不同階段研發(fā)管線彼此能形成良好銜接，擁有極為強大的全方位競爭優(yōu)勢和綜合壁壘。投資這些企業(yè)，旨在把握創(chuàng)新藥行業(yè)整體成長帶來的高確定性的穩(wěn)健收益。

其次，研發(fā)型初創(chuàng)企業(yè)擁有更高的風險和更大的彈性。強大的臨床前研究實力，以及企業(yè)在探索中形成的獨有的化合物庫、獨有抗體平臺等稀缺研發(fā)資源，是研發(fā)型企業(yè)難以復制的核心優(yōu)勢與核心價值所在。因而，相比從管線入手，也可更傾向于從臨床前研發(fā)優(yōu)勢和技術平臺本身入手，結合公司在業(yè)內的聲望，來篩選研發(fā)型企業(yè)。潛在企業(yè)至少包括博瑞醫(yī)藥（688166.SH）、百濟神州（06160.HK）、微芯生物（688321.SH）。

再次，貝達藥業(yè)（300558.SZ）則是介于燒錢階段的研發(fā)型初創(chuàng)企業(yè)和頭部公司之間的標的，擁有優(yōu)秀的研發(fā)履歷，正在漸漸走出早期過于依賴單品埃克替尼的階段，有望通過最后一躍，進入千億市值俱樂部。

最后，也可以交給專業(yè)的投資者，比如創(chuàng)新藥的ETF投資基金——創(chuàng)新藥（159992），下圖是該基金的重倉持股。

本期《錢瞻研報》，我們還為大家提供了有關創(chuàng)新藥板塊重點公司的白金版。大家可以關注公眾號“道達號”，然后進入道達號的財富贏家學院進行閱讀。

風險提示：1、政策推進不達預期的風險；2、企業(yè)產(chǎn)品上市慢于預期的風險；3、企業(yè)藥物研發(fā)失敗風險。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

東北證券：醫(yī)藥行業(yè)2020年投資策略：行業(yè)格局重塑，關注創(chuàng)新藥械和CRO

渤海證券：醫(yī)藥行業(yè)2020年2季度策略報告：板塊輪動，創(chuàng)新藥及高端醫(yī)療裝備獲青睞

海通證券：研發(fā)投入持續(xù)加碼，創(chuàng)新藥布局正當時？

申港證券：醫(yī)藥生物行業(yè)專題研究：從風險識別出發(fā)挖掘創(chuàng)新藥投資機遇

（本文內容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）