數(shù)說丨T+0、暴漲暴跌 可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“瘋?！背鰶]

圖片來源：視覺中國(guó) 可轉(zhuǎn)債的火爆引起了兩大交易所的注意。3月20日下午，深交所表示，對(duì)近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉(zhuǎn)債”、“橫河轉(zhuǎn)債”、“模塑轉(zhuǎn)債”持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施；上交所表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。 今日（3月23日），火爆的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)瞬間降溫，可轉(zhuǎn)債板塊除個(gè)別品種外，全線下跌。被深交所點(diǎn)名的“新天轉(zhuǎn)債”、“橫河轉(zhuǎn)債”、“模塑轉(zhuǎn)債”跌幅分別為27.22%、31.63%、33.03%。 兩大交易所對(duì)可轉(zhuǎn)債品種“重點(diǎn)監(jiān)控”比較少見，那么這些被關(guān)注的對(duì)象到底有多瘋狂，一起來看看： 一般而言，可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲往往依賴于正股股價(jià)上漲。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，圖中7只近日單日出現(xiàn)暴漲的可轉(zhuǎn)債中，東音轉(zhuǎn)債，凱發(fā)轉(zhuǎn)債，廣電轉(zhuǎn)債的正股近期都未出現(xiàn)明顯的股價(jià)上漲。 興業(yè)證券分析稱，活躍可轉(zhuǎn)債品種的核心特征是：熱點(diǎn)題材；規(guī)模小、盤子輕，因此符合短期炒作需求?？赊D(zhuǎn)債的T+0和沒有漲跌停限制激發(fā)了短線資金的熱情。 暴漲暴跌就是一對(duì)孿生兄弟，往往相生相伴。當(dāng)你一忍再忍，終于忍不住沖進(jìn)去期待更大的漲幅時(shí)，卻不幸高位站崗。 西南證券近期研報(bào)稱，純債溢價(jià)率、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率雙高的轉(zhuǎn)債大多已經(jīng)脫離基本面，投機(jī)特征明顯，它們面臨正股價(jià)格和強(qiáng)贖條款觸發(fā)的雙重風(fēng)險(xiǎn)：一方面，較高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率隱含了對(duì)正股價(jià)格上漲的預(yù)期，正股價(jià)格不及預(yù)期會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌；另一方面，許多高價(jià)券（價(jià)格在150元/張及以上）徘徊在觸發(fā)贖回條款的邊緣，一旦公司宣布強(qiáng)贖，除非在最后交易日前正股大幅上行，否則投資者將面臨巨額虧損。 個(gè)體的瘋狂，也刺激整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的火爆。 自去年10月開始，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)連續(xù)升溫，成交額（公開募集的可轉(zhuǎn)債，下同）連上臺(tái)階，而且翻倍速度越來越快。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，月成交金額從去年10月的634.12億元上升至1月的1509.43億元后，2月直接翻倍至3040.69億元。截至3月23日收盤，3月的成交額已攀至6556.09億元，較2月成功翻倍。 可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額自去年10月穩(wěn)步上行，而月平均價(jià)格（月成交額/月成交量）則是從去年11月開始慢慢加速，分別為117元/張、120.19元/張、127.16元/張、140.63元/張和169.16元/張。 那么，3月的月平均價(jià)格處于什么水平呢？ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以月為單位，統(tǒng)計(jì)了近10年可轉(zhuǎn)債的月平均價(jià)格后發(fā)現(xiàn)，今年3月的數(shù)據(jù)已經(jīng)處于近10年歷史上的次高點(diǎn)。 從過去120個(gè)月的月平均價(jià)格分布看，處于100~110元/張范圍的有40個(gè)月，緊隨其后的是110~120元/張區(qū)間，有37個(gè)月，二者合計(jì)占比64%，也就是說過去十年的多數(shù)時(shí)間內(nèi)，可轉(zhuǎn)債月平均價(jià)格在100元~120元/張。而近十年的歷史最高紀(jì)錄出現(xiàn)在2015年5月，當(dāng)時(shí)的月平均價(jià)格為179.41元/張。今年3月的價(jià)格水平（169.16元/張）已處于近10年的次高點(diǎn)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，可轉(zhuǎn)債月平均價(jià)格在2015年5月創(chuàng)出近10年最高紀(jì)錄后，曾連跌4個(gè)月，分別為157.46元/張、145.68元/張和139.05元/張、130.08元/張，2015年10月止住跌勢(shì)，升至149.12元/張。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，過熱后降溫難以避免。