財(cái)政部下發(fā)通知：想拿政府引導(dǎo)基金LP的錢要求更嚴(yán)了！PE、VC感嘆募資“越來(lái)越難”

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

對(duì)于不少PE、VC來(lái)說(shuō)，今后要想從政府引導(dǎo)基金拿錢，可能會(huì)更難了。

2月21日，財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金管理提高財(cái)政出資效益的通知》（以下簡(jiǎn)稱通知），明確指出近年來(lái)各級(jí)政府批準(zhǔn)設(shè)立的政府投資基金已經(jīng)形成較大規(guī)模，對(duì)創(chuàng)新財(cái)政資金使用、引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、撬動(dòng)社會(huì)資本投入發(fā)揮了重要作用。但同時(shí)，一些基金也存在政策目標(biāo)重復(fù)、資金閑置和碎片化等問(wèn)題。

為加強(qiáng)對(duì)設(shè)立基金或注資的預(yù)算約束，提高財(cái)政出資效益，促進(jìn)基金有序運(yùn)行，通知提出了幾項(xiàng)措施，包括強(qiáng)化政府預(yù)算對(duì)財(cái)政出資的約束、著力提升政府投資基金使用效能、實(shí)施政府投資基金全過(guò)程績(jī)效管理、健全政府投資基金退出機(jī)制、禁止通過(guò)政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報(bào)告制度等。

有投資機(jī)構(gòu)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，今后PE、VC們要想拿到政府引導(dǎo)基金LP的錢難度肯定更大了，而這也加劇了當(dāng)前行業(yè)的募資難問(wèn)題，行業(yè)分化預(yù)計(jì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。

引導(dǎo)基金發(fā)展重心：由“遍地開(kāi)花”逐漸轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”

根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，截至2019年底，我國(guó)政府引導(dǎo)基金目標(biāo)規(guī)模已超10萬(wàn)億、到位規(guī)模約4.69萬(wàn)億，整體呈現(xiàn)出設(shè)立步伐漸緩的趨勢(shì)。究其原因，與前幾年政府產(chǎn)業(yè)基金快速發(fā)展、出現(xiàn)政策目標(biāo)重復(fù)乃至資金閑置的情況有很大關(guān)系。

我們把這幾個(gè)環(huán)節(jié)拆開(kāi)來(lái)看。首先從募資層面，通知著重提了四點(diǎn)，即：對(duì)財(cái)政出資設(shè)立基金或注資須嚴(yán)格審核；設(shè)立基金要充分考慮財(cái)政承受能力，合理確定基金規(guī)模和投資范圍；年度預(yù)算中，未足額保障“三保”、債務(wù)付息等必保支出的，不得安排資金新設(shè)基金；預(yù)算執(zhí)行中收回的沉淀資金安排等。

其次再來(lái)看投資。根據(jù)清科2019年政府引導(dǎo)基金排名數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國(guó)30家政府引導(dǎo)基金上榜機(jī)構(gòu)累計(jì)管理基金規(guī)模合計(jì)已超過(guò)5000億元人民幣，而累計(jì)已投資金額占比僅為53.6%。換句話來(lái)說(shuō)，我國(guó)政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)普遍存在投資節(jié)奏較慢的問(wèn)題。究其原因，一方面為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，部分引導(dǎo)基金的重大事項(xiàng)需要層層審批，間接影響到引導(dǎo)金的出資節(jié)奏；另一方面，省級(jí)、地市級(jí)及區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金往往設(shè)置較嚴(yán)格的返投比例，也會(huì)影響引導(dǎo)金的投資效率。

針對(duì)這一點(diǎn)，通知明確表示，發(fā)揮財(cái)政出資的杠桿作用，積極帶動(dòng)社會(huì)資本投入；完善基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加快基金投資進(jìn)度，提高基金運(yùn)作效率；支持地方政府推進(jìn)基金布局適度集中，聚焦需要政府調(diào)節(jié)的關(guān)鍵性、創(chuàng)新型行業(yè)領(lǐng)域；鼓勵(lì)上下級(jí)政府按照市場(chǎng)化原則互相參股基金，形成財(cái)政出資合力等。

第三，在“管”這一點(diǎn)上實(shí)施政府投資基金全過(guò)程績(jī)效管理。

最后，在關(guān)注度非常高的“退”上，通知明確規(guī)定設(shè)立基金要規(guī)定存續(xù)期限和提前終止條款，并設(shè)置明確的量化指標(biāo)。如果基金出現(xiàn)嚴(yán)重偏離投資項(xiàng)目目標(biāo)、績(jī)效不達(dá)標(biāo)以及未按約定時(shí)間完成設(shè)立、開(kāi)展業(yè)務(wù)等情況，可中止財(cái)政出資或提前退出等。

事實(shí)上，該通知還涵蓋了一些其他方面的內(nèi)容，例如禁止通過(guò)政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報(bào)告制度等。

正如清科研究中心所說(shuō)，現(xiàn)階段引導(dǎo)基金發(fā)展重心已由“遍地開(kāi)花”的增量發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”的存量基金高質(zhì)量發(fā)展，其運(yùn)營(yíng)管理、績(jī)效考核等機(jī)制的規(guī)范化調(diào)整已成為各省市乃至國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金的關(guān)注重點(diǎn)。

VC、PE受影響：GP拿到政府引導(dǎo)基金的難度會(huì)更大

通知發(fā)布后，在創(chuàng)投圈里也掀起了熱議。不少接受采訪的投資人感慨，今后GP要想從政府引導(dǎo)基金LP處拿到資金就更難了。

美亞梧桐基金合伙人孫萬(wàn)營(yíng)對(duì)每經(jīng)記者表示，通知中第一、三、四、五條對(duì)于目前政府引導(dǎo)基金整體工作的影響會(huì)比較大，“主要影響是引導(dǎo)基金的資金來(lái)源構(gòu)成和管理退出這幾個(gè)維度，這其實(shí)也是各地引導(dǎo)基金亟待加強(qiáng)改善的地方”。

他進(jìn)一步指出，從整個(gè)文件來(lái)看，基金管理機(jī)構(gòu)要想拿到政府引導(dǎo)基金的難度會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，因?yàn)閷?duì)于社會(huì)募集配套部分的要求，以及GP自身管理水平和能力的評(píng)估都進(jìn)一步趨嚴(yán)。

北京某大型母基金管理人告訴每經(jīng)記者，自己所在的機(jī)構(gòu)出資和投資方面沒(méi)有受到影響，不會(huì)收緊或者增加額外條件，甚至還計(jì)劃加大投放。“當(dāng)前疫情對(duì)科技導(dǎo)向型的領(lǐng)域投資沖擊并不大，影響大的還是集中在線下服務(wù)、物流交通和文化影視等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，現(xiàn)在是個(gè)投資的好機(jī)會(huì)，質(zhì)量好的企業(yè)韌性更好、實(shí)力強(qiáng)的子基金募資也會(huì)更落實(shí)，所以不會(huì)收緊出資。”

國(guó)中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平則告訴每經(jīng)記者，通知對(duì)財(cái)政出資肯定有影響，對(duì)管理人提出了更高的要求。另一家滬上VC的IR（投資者關(guān)系）則略帶無(wú)奈地稱，當(dāng)前不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)面臨募資難問(wèn)題，春節(jié)假期和新冠肺炎疫情的爆發(fā)對(duì)行業(yè)的影響更是雪上加霜，再加上引導(dǎo)基金LP的收緊，募資正在變得“越來(lái)越難”。

不過(guò)施安平同時(shí)表示，從另一方面看也許對(duì)清理淘汰不合格的“游擊隊(duì)”管理人有好處，凈化環(huán)境、支持真正有能力管理的正規(guī)軍。

“對(duì)于考核業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的機(jī)構(gòu)，政府引導(dǎo)基金可以提前退出，一定會(huì)導(dǎo)致引導(dǎo)基金對(duì)GP的考核趨嚴(yán)。對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這也會(huì)使引導(dǎo)基金在募資資源的選擇上更加審慎，進(jìn)而影響到未來(lái)整個(gè)募資市場(chǎng)的環(huán)境，導(dǎo)致行業(yè)分化進(jìn)一步強(qiáng)化。”孫萬(wàn)營(yíng)總結(jié)道。

附：關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金管理提高財(cái)政出資效益的通知

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)