證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司風險控制指標計算標準規(guī)定》 分析師：引導優(yōu)化資本配置

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

券商行業(yè)在豬年最后一個交易日喜迎利好。為推動證券行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，進一步增強證券公司風控指標體系的有效性和適應性，1月23日晚間，證監(jiān)會正式發(fā)布了新的《證券公司風險控制指標計算標準規(guī)定》，將于2020年6月1日正式施行。

出臺背景：為適應新形勢下行業(yè)發(fā)展需要

證監(jiān)會表示，2016年6月16日，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司風險控制指標管理辦法及配套風控指標計算標準》，完善了以凈資本和流動性為核心的證券公司風控指標體系。三年多來的實踐表明，現(xiàn)行風控指標體系有效提升了證券公司風險管理水平，切實增強了行業(yè)抵御系統(tǒng)性風險的能力。同時，隨著資本市場和證券行業(yè)的發(fā)展變化，有必要進一步完善證券公司風控指標體系，特別是部分新業(yè)務的計算標準，以適應新形勢下風險管理和行業(yè)發(fā)展的需要。

征求意見對放寬部分高風險業(yè)務計算標準予以謹慎

證監(jiān)會表示，2019年下半年以來，證監(jiān)會起草了《計算標準》，并于2019年8月9日至9月9日向社會公開征求意見。從反饋意見來看，社會各界普遍認可《計算標準》，并結(jié)合實踐提出了寶貴意見和建議。證監(jiān)會經(jīng)逐條研究，對大部分建議已充分吸收，未完全吸收的意見主要涉及放寬部分高風險業(yè)務的風控指標計算標準。

與現(xiàn)行風控指標相比有五大不同

證監(jiān)會指出，《計算標準》遵循“框架不變、風險導向、局部完善、寬嚴相濟”的原則，根據(jù)不同業(yè)務、產(chǎn)品的風險特征進行差異化調(diào)整，完善指標體系的科學性和完備性，進一步提升對證券公司資本配置的導向作用。與現(xiàn)行風控指標體系相比，調(diào)整完善的內(nèi)容主要有以下五方面：

一是鼓勵價值投資，引入長期增量資金。對證券公司投資政策性金融債、指數(shù)基金、成分股等適度“松綁”，推動資本市場引入長期增量資金。

二是有針對性強化資本約束，防范突出風險點。重點規(guī)制股票質(zhì)押、私募資產(chǎn)管理、私募基金托管和代銷服務等高風險業(yè)務，并對高杠桿、高集中度資管產(chǎn)品，第一大股東高比例質(zhì)押、履約保障比例較低等特定情形，進一步優(yōu)化了計算標準。

三是結(jié)合市場發(fā)展實踐，提升指標體系完備性。結(jié)合“資管新規(guī)”以及近年來相繼推出的滬倫通、科創(chuàng)板、信用衍生品、股指期權(quán)等新業(yè)務，明確風控指標計算標準，實現(xiàn)對證券公司業(yè)務和風險的全覆蓋。

四是滿足差異化發(fā)展需求，擇優(yōu)釋放資本空間。結(jié)合證券公司分類評價結(jié)果，將“連續(xù)三年A類AA級及以上的證券公司”的風險資本準備調(diào)整系數(shù)由0.7降至0.5，進一步提升優(yōu)質(zhì)券商的資本使用效率。

與征求意見稿相比有三大放寬 對股票質(zhì)押新老劃斷

此外，證監(jiān)會指出，在經(jīng)過充分論證后，正式出臺的《計算標準》與征求意見稿相比，從三個方面作了適度放寬：

一是為引導行業(yè)防范股票質(zhì)押業(yè)務增量風險、穩(wěn)妥化解存量風險，對該業(yè)務的信用風險計算標準設置了“新老劃斷”的安排；

二是優(yōu)化信用債券投資的計算標準，將AA級信用債券的市場風險計算比例由50%降至15%，將BBB級信用債券的計算比例由80%降至50%，并適當放寬上述信用債券的流動性指標計算標準，有利于行業(yè)在風險可控的前提下，進一步支持各類企業(yè)特別是民營企業(yè)債券融資；

三是為滿足母子證券公司風險管理的合理需求，允許證券公司為其投行、資管等證券業(yè)務子公司提供的流動性擔保承諾，計入子公司可用流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

分析師：逆周期調(diào)節(jié)引導優(yōu)化資本配置

盡管征求意見稿發(fā)布已經(jīng)臨近春節(jié)長假，但仍然在券商行業(yè)引起了較大關(guān)注。尤其是相比去年8月的征求意見稿，本次正式出臺的《計算標準》在某些方面顯然對券商行業(yè)開展各項業(yè)務更加友好。

從證券行業(yè)近年來的杠桿周期來看，2014年下半年至2015年上半年是一個因市場需求而全行業(yè)主動加杠桿的周期。但2015年6月中旬之后至去年8月，伴隨監(jiān)管趨嚴與市場低迷，券商整體杠桿率大幅下降。而現(xiàn)行的風控計算標準于2016年6月實施，恰好也是處于2015年6月之后去杠桿的中間時段。

某大型券商非銀金融分析師日前對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，自2015年6月之后，由于監(jiān)管趨嚴，整個券商行業(yè)經(jīng)過了一輪去杠桿過程。去年8月，監(jiān)管有了明顯松綁意圖，修改風控標準就是其中一項。要提高券商盈利能力，即凈資產(chǎn)收益率，加杠桿是必要的途徑。內(nèi)地券商要做強做大，才能在金融開放之下更好面對海外投行競爭。

華泰證券非銀分析師沈娟亦在當時就證監(jiān)會修改風控標準向社會征求意見時進行了點評，指出此次修訂將進一步完善行業(yè)風控體系，引導行業(yè)穩(wěn)健向上。同時修訂體現(xiàn)出監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)的政策導向，通過寬容相濟的指標調(diào)整，對不同風險特征的業(yè)務進行差異化監(jiān)管，有效引導行業(yè)優(yōu)化資本配置。“制度完善實現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務風控指標全覆蓋，也將助力衍生品、場外業(yè)務、跨境業(yè)務等創(chuàng)新業(yè)務規(guī)范發(fā)展。我們認為，此次制度修訂將引導券商持續(xù)夯實風控實力，也為業(yè)務及風控實力扎實的券商提升杠桿水平奠定基礎。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)