又見(jiàn)驚雷！“藥中茅臺(tái)”預(yù)虧4億，上市24年首虧！

1月19日晚間，曾有著“藥中茅臺(tái)”之稱的東阿阿膠發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，上市24年來(lái)公司首次出現(xiàn)虧損，2019年全年共計(jì)虧損超3.3億，同比下降116%至122%，創(chuàng)造該公司上市以來(lái)業(yè)績(jī)下降最大幅度。

伴隨著業(yè)績(jī)巨虧還有東阿阿膠靈魂人物，有著“阿膠少帥”之稱的秦玉峰的辭職，正是在他主導(dǎo)下，東阿阿膠走出了2005年至2017年快速成長(zhǎng)的輝煌，還有東阿阿膠市場(chǎng)價(jià)格數(shù)十倍的增長(zhǎng)。

而漲價(jià)的背面是市場(chǎng)的流失與渠道的囤貨，在后漲價(jià)時(shí)代，東阿阿膠也將渠道改革與清庫(kù)存列為重點(diǎn)。

上市以來(lái)首次虧損

1月19日晚間，東阿阿膠（000423）發(fā)布2019年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)虧損約3.34億元至4.59億元，上年同期為盈利20.85億元，同比下降116%至122%。這也是東阿阿膠上市以來(lái)首次出現(xiàn)年度業(yè)績(jī)虧損，同時(shí)這也是東阿阿膠上市以來(lái)業(yè)績(jī)下降幅度最大的一次。

東阿阿膠曾為A股知名的白馬股，而且有著“藥中茅臺(tái)”之稱。不過(guò)近兩年的東阿阿膠明顯有加速下跌之勢(shì)，對(duì)于2019年全年的業(yè)績(jī)市場(chǎng)也早有市場(chǎng)猜測(cè)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)全年下跌。

早在2019年中報(bào)時(shí)，就有東阿阿膠“暴雷”一說(shuō)，2019年上半年，東阿阿膠業(yè)績(jī)大跳水，公司營(yíng)業(yè)收入18.90億元，同比下降36.69%；凈利潤(rùn)1.93億元，同比下降77.62%。在當(dāng)時(shí)的中報(bào)預(yù)告發(fā)布后，東阿阿膠第二天直接跌停一字跌停。

從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年第二季度東阿阿膠虧損約2億元，而一季度時(shí)公司還盈利3.68億元，到了第三季度東阿阿膠雖然沒(méi)有再虧損，但盈利甚微僅有1594萬(wàn)元，相比于第二季度時(shí)的大幅虧損，部分人士認(rèn)為東阿阿膠有觸底回升的可能。

如今業(yè)績(jī)預(yù)告一出，東阿阿膠四季度業(yè)績(jī)讓人再度大跌眼鏡，結(jié)合三季報(bào)業(yè)績(jī)情況，2019年第四季度東阿阿膠虧損幅度在5.43億—6.68億之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了東阿阿膠去年第二季度時(shí)的虧損幅度。另外，相較于2018年第四季度的盈利8.60億元，更是跌幅巨大。 

再把時(shí)間線拉長(zhǎng)，在東阿阿膠1996年上市后至2018年，只有1996年當(dāng)年和2014年、2018年，其余年份均保持增長(zhǎng)；在凈利潤(rùn)方面東阿阿膠僅在2002年與2005年凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑情況，但仍保持盈利，特別是2005年之后，東阿阿膠凈利潤(rùn)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)。

在20年的高速發(fā)展之后，東阿阿膠近兩年的業(yè)績(jī)下滑則更加引人關(guān)注，特別是在進(jìn)入2018年之后，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)是連續(xù)第六次定期報(bào)告數(shù)據(jù)下滑，凈利潤(rùn)在2018-2019年同樣出現(xiàn)六次定期報(bào)告下滑的情況。

昔日“阿膠少帥”辭職

在東阿阿膠發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的同時(shí)，公司還宣布了另一則人事變動(dòng)消息，東阿阿膠靈魂人物，有著“阿膠少帥”之稱的東阿阿膠總裁秦玉峰宣布辭職，并且是不再擔(dān)任任何職務(wù)，徹底退出東阿阿膠。

秦玉峰

公告稱，秦玉峰由于到齡退休原因申請(qǐng)辭去公司第九屆董事會(huì)董事、總裁和公司法定代表人職務(wù)，同時(shí)一并辭去公司第九屆董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員和提名委員會(huì)委員職務(wù)。

這也是繼去年11月份韓春城卸任東阿阿膠董事長(zhǎng)后，東阿阿膠的又一重大人事變動(dòng)。

根據(jù)公開(kāi)的資料顯示，秦玉峰，1958年生人，籍貫山東東阿縣，1974年進(jìn)入東阿阿膠工作，歷任科長(zhǎng)、處長(zhǎng)、廠長(zhǎng)助理、副總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)質(zhì)量、研發(fā)、技改、采購(gòu)供應(yīng)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)營(yíng)銷等工作。2006年，在從事阿膠行業(yè)的第32個(gè)年頭，秦玉峰成為東阿阿膠的掌舵者。2年后，東阿阿膠制作技藝被列入國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目，秦玉峰成為國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)東阿阿膠制作技藝代表性傳承人。

東阿阿膠曾經(jīng)長(zhǎng)達(dá)十年的快速增長(zhǎng)離不開(kāi)秦玉峰。在2006年秦玉峰上位之后，他為東阿阿膠制定了“價(jià)值回歸”戰(zhàn)略，以及積極“實(shí)施主業(yè)導(dǎo)向型的單焦點(diǎn)多品牌戰(zhàn)略發(fā)展”，主張將更多力氣聚焦到發(fā)展阿膠產(chǎn)品主業(yè)。

秦玉峰在去年年底是也曾坦言坦言，前幾年?yáng)|阿阿膠受到關(guān)注是因?yàn)闁|阿阿膠2006年啟動(dòng)了文化營(yíng)銷和價(jià)值回歸工程，并稱這是東阿阿膠這幾年高速發(fā)展的動(dòng)力。

伴隨著東阿阿膠的“價(jià)值回歸”，是東阿阿膠市場(chǎng)價(jià)格的快速上漲，根據(jù)市場(chǎng)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，從2006年到2018年底，東阿阿膠總共進(jìn)行了18次提價(jià)，阿膠塊零售價(jià)從每斤約80元飆升至3000元以上，漲幅接近40倍，漲幅遠(yuǎn)超茅臺(tái)。

（東阿阿膠近年來(lái)價(jià)格及漲幅，來(lái)源：東北證券）

提價(jià)除了增厚利潤(rùn)，其另一面的影響即市場(chǎng)份額降低。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，東阿阿膠的市場(chǎng)份額從2006年的70%左右，一路下降到2013年的30%，之后一直徘徊在30%-40%的水平；另外，在頻繁漲價(jià)的驅(qū)使下，經(jīng)銷商長(zhǎng)期依賴囤貨來(lái)盈利，也造成了渠道庫(kù)存大量積壓的現(xiàn)象。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)近年來(lái)加速上升明顯，從2005年的89天上升至2019年三季度末的710天。

后提價(jià)時(shí)代的渠道改革

在價(jià)值回歸時(shí)代，文化牌曾是東阿阿膠的利器法寶之一。秦玉峰曾表示，“這個(gè)是世界上最古老的生化制藥，這個(gè)也是煉丹術(shù)保存到今天完整的丹藥之一。所以說(shuō)它的長(zhǎng)壽基因是安全有效，是人煉造出來(lái)的。”并解釋其為《神農(nóng)本草經(jīng)》所列滋補(bǔ)上品，東阿阿膠廣告語(yǔ)中，將“人參、鹿茸與阿膠”并列為滋補(bǔ)三大寶。

在眾多因素加持之下，經(jīng)銷商囤阿膠早已不是什么新鮮事。秦玉峰在2019年末時(shí)曾分析指出：東阿阿膠2015年的價(jià)格為254.2萬(wàn)一噸，到2019年為360萬(wàn)一噸，增加100多萬(wàn)元。從這個(gè)增量計(jì)算，一噸貨2000盒，囤了一段時(shí)間就獲利不少，公司一不調(diào)價(jià)經(jīng)銷商就開(kāi)始出貨。

在去年中報(bào)出來(lái)后，東阿阿膠即表示了渠道改革及清庫(kù)存之心，公司當(dāng)時(shí)表示正積極調(diào)整營(yíng)銷策略，整合營(yíng)銷渠道，開(kāi)拓新渠道新市場(chǎng)，理性控制下游庫(kù)存，拉動(dòng)終端純銷，促進(jìn)公司良性發(fā)展。在渠道的具體調(diào)整方面，東阿阿膠稱，傳統(tǒng)渠道調(diào)整方面，通過(guò)減少原先的二級(jí)經(jīng)銷商，推進(jìn)渠道扁平化，加強(qiáng)和區(qū)域優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商及連鎖零售藥店龍頭的深度合作，對(duì)傳統(tǒng)渠道進(jìn)行深耕；在新渠道拓展方面，東阿阿膠選擇與阿里、京東、藥師幫等渠道加強(qiáng)深化合作，新零售渠道在效率及覆蓋率上相較傳統(tǒng)渠道會(huì)更為高效。

在本次業(yè)績(jī)變動(dòng)原因中，渠道也再次成為重點(diǎn)。東阿阿膠稱，近年來(lái)，受整體宏觀環(huán)境以及市場(chǎng)對(duì)價(jià)值回歸預(yù)期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)積壓。為避免企業(yè)長(zhǎng)期良性健康受到不利影響，2019年公司主要側(cè)重于清理渠道庫(kù)存，主動(dòng)嚴(yán)格控制發(fā)貨、全面壓縮渠道庫(kù)存數(shù)量，尤其在2019年下半年進(jìn)一步加大了渠道庫(kù)存的清理力度，因而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響有所加大。

東阿阿膠還表示，目前，公司緊緊圍繞品牌積累和消費(fèi)者開(kāi)創(chuàng)配置資源，通過(guò)營(yíng)銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)。著眼于盤整期后的長(zhǎng)期良性健康發(fā)展，公司將積極優(yōu)化調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)臨床和學(xué)術(shù)推廣，梳理豐富產(chǎn)品體系，不斷推出“阿膠+”和“+阿膠”系列產(chǎn)品，推進(jìn)阿膠即食化、對(duì)接新消費(fèi)、轉(zhuǎn)型新?tīng)I(yíng)銷、拓展新客群、孵化多品類。著力推進(jìn)營(yíng)銷模式變革，由聚焦阿膠產(chǎn)業(yè)向滋補(bǔ)行業(yè)轉(zhuǎn)變。通過(guò)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，加快適應(yīng)數(shù)字環(huán)境的組織能力變革，推動(dòng)公司良性健康發(fā)展。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)