每經(jīng)記者專訪富達(dá)國際中國區(qū)股票投資主管周文群：對(duì)今年A股樂觀，短期周期板塊更有機(jī)會(huì)

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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

1月6日上午，富達(dá)國際中國區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群在上海接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）的采訪，目前她負(fù)責(zé)管理富達(dá)國際中國境內(nèi)的股票基金投資工作。

對(duì)于今年的A股市場(chǎng)，她向記者表達(dá)了較為樂觀的看法，并認(rèn)為隨著中國GDP每年6%左右的中高速增長成為常態(tài)，未來幾年宏觀環(huán)境對(duì)A股的負(fù)面影響可能將逐漸消退，相對(duì)平穩(wěn)的市場(chǎng)環(huán)境有利于投資者尋求超額收益。

在此次采訪中，周文群還表示，短期更看好周期行業(yè)股的表現(xiàn)。

2020年對(duì)A股較為樂觀

NBD：從近期各大機(jī)構(gòu)對(duì)今年A股市場(chǎng)的看法來看，有樂觀的，有謹(jǐn)慎樂觀的，也有比較看淡的，你對(duì)2020年市場(chǎng)的預(yù)判是怎么樣的？

周文群：我對(duì)2020年A股持較為樂觀的看法。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，過去幾年中國經(jīng)歷了去杠桿、去產(chǎn)能的過程，經(jīng)濟(jì)增長速度從高位下調(diào)，對(duì)A股造成了一定壓力。隨著中國GDP每年6%左右的中高速增長成為常態(tài)，未來幾年宏觀環(huán)境對(duì)A股的負(fù)面影響可能將逐漸消退，相對(duì)平穩(wěn)的市場(chǎng)環(huán)境有利于投資者尋求超額收益。

預(yù)計(jì)中美貿(mào)易關(guān)系緩和或?qū)⒊蔀?020年市場(chǎng)表現(xiàn)最大的催化劑之一，其將帶來一系列的信心恢復(fù)。

NBD：在不少投資者看來，最近10年A股大盤指數(shù)的表現(xiàn)要明顯落后于經(jīng)濟(jì)增長，你對(duì)此如何看？

周文群：這些年，股指沒有表現(xiàn)的原因是估值一直沒有起來。未來估值的提升可為A股帶來上漲機(jī)會(huì)，首先高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長有利于股市估值修復(fù)，股市與GDP增速不同步的現(xiàn)象將得到改變；其次，隨著改革紅利的釋放，一個(gè)健康的股市有利于估值提升；另外，利率的下行利于股市估值提升，例如近年來無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下滑。

NBD：去年以來，在資本市場(chǎng)有不少新政出臺(tái)，你對(duì)這些新政如何評(píng)價(jià)？

周文群：現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程，有幾大積極因素不可忽視 ——人口素質(zhì)紅利、貨幣效率提升、深化改革的紅利、金融市場(chǎng)的開放。

從金融市場(chǎng)開放和改革的角度，近年來出臺(tái)的有積極意義的舉措包括QFII/RQFI投資額度限制的取消、對(duì)沖工具的增加、滬深港通額度提高、擴(kuò)大股票股指期權(quán)、科創(chuàng)板成立等。

展望2020年，我覺得制度的改革還是會(huì)持續(xù)的，特別是在去年年底我們公布了新版的證券法，新版證券法也是在投資者保護(hù)、信息披露以及提高違法成本三個(gè)方面做出了重大的改進(jìn)，我覺得這一系列的做法都是會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的健康性和成熟性起到正面的作用，也會(huì)更有利于吸引外資進(jìn)入市場(chǎng)。

短期更看好周期行業(yè)

NBD：去年6月下旬，你曾表示，除了繼續(xù)看好消費(fèi)行業(yè)外，還對(duì)以半導(dǎo)體為代表的自主可控板塊的潛力，以及那些在海外市場(chǎng)有影響力的國內(nèi)行業(yè)，比如家電、工程機(jī)械行業(yè)等比較樂觀。目前在具體行業(yè)選擇上，你有什么新的偏好嗎？

周文群：1、短期看好行業(yè)集中度提升的周期板塊的反彈，例如建材（如水泥、PPR管材等）行業(yè)龍頭企業(yè)過去幾年的市場(chǎng)份額持續(xù)提升。從估值來看，周期板塊也有較大的吸引力，目前周期板塊的估值與防御性板塊的估值之比處于歷史低位。

2、看好受益于資本支出周期恢復(fù)，高端制造持續(xù)推進(jìn)的相關(guān)制造業(yè)板塊，例如工業(yè)機(jī)器人行業(yè)，比起發(fā)達(dá)國家，目前國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人的滲透率仍然很低；另外中國企業(yè)在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的市場(chǎng)份額還是很低，進(jìn)口替代空間還是非常大的。

3、基于中美貿(mào)易關(guān)系緩和等因素，看好可選消費(fèi)板塊，包括汽車、餐飲旅游、休閑服務(wù)行業(yè)等。

去年年中我看好自主可控板塊，從目前來看，自主可控概念的科技行業(yè)近來上漲太快，也許短期由于估值太高吸引力有限。

NBD：由于MSCI還未公布新的A股納入時(shí)間表，所以一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果今年MSCI對(duì)A股暫緩擴(kuò)容，那么今年北向資金流入A股的速度可能也會(huì)放緩。你如何看？過去幾年外資流入A股的方向以消費(fèi)行業(yè)居多，你是否覺得未來外資的打法可能有所改變？

周文群：外資占A股自由流通市值的比例已經(jīng)有7%左右，這已經(jīng)接近公募基金對(duì)A股的持倉水平。從全球配置的角度，今年外資還是會(huì)持續(xù)流入A股。雖然說滬深300指數(shù)去年漲了36%，但是其在全球的吸引力還是比較明顯，主要是因?yàn)槲覀兘?jīng)濟(jì)增速還是比較強(qiáng)的，但估值還沒有到特別高的水平，盡管去年估值有所修復(fù)。所以MSCI的納入當(dāng)然是一個(gè)正面因素，但是被動(dòng)資金量還不是一個(gè)主流，反而是像富達(dá)這樣的主動(dòng)資金對(duì)A股的進(jìn)一步關(guān)注，是支持外資持續(xù)流入一個(gè)比較重要的原因。

增量資金的進(jìn)入不僅對(duì)股價(jià)形成支持，而且隨著外資逐步熟悉A股市場(chǎng)，他們的投資標(biāo)的會(huì)從白馬股向二三梯隊(duì)的優(yōu)質(zhì)公司擴(kuò)展，這也會(huì)逐步改變A股的估值體系。

NBD：近年來，國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)ESG指標(biāo)的關(guān)注度持續(xù)提升。你對(duì)ESG在投資上的實(shí)際意義如何看？

周文群： 近期我們看到港交所推出了新版ESG報(bào)告指引，我相信滬深交易所也會(huì)在今年落實(shí)新的關(guān)于ESG方面的指引，這將對(duì)投資者保護(hù)起到一個(gè)比較正面的作用。

我們對(duì)于ESG的考量在全球不同市場(chǎng)的側(cè)重不同，比如在韓國市場(chǎng)，我們會(huì)強(qiáng)調(diào)關(guān)注企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易和所謂的交叉持股，因?yàn)楫?dāng)?shù)氐钠髽I(yè)很多都是大型家族企業(yè)，關(guān)聯(lián)交易和交叉持股可能比較復(fù)雜。

對(duì)于A股市場(chǎng)，我認(rèn)為，從目前來看，ESG中G是最重要的，G是指公司治理。此外，我們還會(huì)關(guān)注公司把股東回報(bào)有沒有放在一個(gè)比較重要的位置，另外是公司對(duì)管理層的激勵(lì)情況。我們對(duì)ESG在內(nèi)地的發(fā)展是比較有信心的。

留意一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素

NBD：新年伊始，中東飛出一只“黑天鵝”，導(dǎo)致國際油價(jià)短期大漲，你對(duì)此次“黑天鵝”如何評(píng)估？

周文群：伊朗和伊拉克的產(chǎn)油量在OPEC里的占比還是比較低的，預(yù)計(jì)此次事件對(duì)市場(chǎng)心態(tài)上的影響會(huì)更大一些，后續(xù)可以進(jìn)一步關(guān)注中東局勢(shì)。比如說像在中東有一些比較大的產(chǎn)油國，如果受到這件事情的牽連可能會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生比較深的影響。

長期來看，市場(chǎng)對(duì)石油的總需求是下降的趨勢(shì)，可再生能源對(duì)化石能源的替代很明顯，比如可以看到，目前一些新能源發(fā)電已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)，新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)汽車也有替代的趨勢(shì)。

NBD：據(jù)觀察，近期不少機(jī)構(gòu)都對(duì)2020年的市場(chǎng)看法偏樂觀，你預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)什么意料之外的“黑天鵝”嗎？

周文群：雖然去年全球央行的同步“放水”帶來了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但復(fù)蘇的可持續(xù)性值得商榷，因?yàn)槲矣X得全球經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力暫時(shí)還是沒有特別清晰。在我看來，長期的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的缺失還是一個(gè)比較明顯的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，特別是大家知道美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)反應(yīng)非?？斓难胄?，如果短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之后，其一旦停止“放水”，我覺得可能會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)造成一些波動(dòng)，這是比較大的風(fēng)險(xiǎn)。