中國證券報 2019-12-30 05:47:26
今年公募基金“大豐收”——時隔三年多之后重現(xiàn)收益翻倍基金!
截至12月27日,普通股票型基金的平均收益達45.01%,大幅跑贏滬深300指數(shù),收益超過70%、80%的基金數(shù)量眾多。而股票私募業(yè)績表現(xiàn)整體遠不如公募,前11個月的平均業(yè)績?yōu)?2.89%,也跑輸了滬深300指數(shù)。
年初整體倉位低于公募,是今年私募業(yè)績整體不佳的主因,深層原因是在年初系統(tǒng)性行情爆發(fā)過快、后期結(jié)構(gòu)性行情凸顯情況下,私募擇時難度加大。
不少私募機構(gòu)表示,當前擇時策略的有效性在降低,經(jīng)過反思已經(jīng)相對弱化了擇時,進一步強化選股能力。預計明年基金業(yè)績將出現(xiàn)分化,也需要降低整體收益預期。
數(shù)據(jù)顯示,截至12月27日,普通股票型基金(剔除今年以來成立的新基金)今年以來的平均收益率達45.01%,同期滬深300指數(shù)的漲幅為33.59%。相比之下,在倉位控制上更加靈活的股票多頭私募業(yè)績表現(xiàn)較為遜色。格上研究中心數(shù)據(jù)顯示,截至11月底,股票策略整體平均收益為22.89%,同期滬深300指數(shù)的漲幅為27.17%,上證綜指、深證成指分別上漲15.16%、32.35%。
分析人士指出,2019年公募整體業(yè)績優(yōu)于私募,高倉位是重要原因,而背后是今年擇時難度較大。
北京某私募總經(jīng)理張軍(化名)表示:“公募偏股型產(chǎn)品對倉位有硬性要求,但私募普遍沒有,可以靈活擇時。在去年底市場普遍悲觀的情緒下,多數(shù)私募將倉位降至低點,甚至部分為空倉狀態(tài)。但今年一季度的系統(tǒng)性反彈行情來得又快又猛,很多私募尚未來得及加倉。”
年初來不及加倉,只是今年私募面臨的第一道擇時難題?;仡橝股2019年行情,可謂跌宕起伏,想要踏正時點不容易。1月份市場整體延續(xù)2018年的弱勢走勢,上證綜指甚至在月初創(chuàng)下2440.91的最低點,但2月份春節(jié)之后,主要股指便開啟了強勢上漲,中途幾無回調(diào)。受外部利空影響,5月開局主要股指大幅下挫,但市場在短暫低迷后,消費、科技板塊中的許多個股走出了獨立行情。8月初市場再度受外部利空影響,上證綜指跌破2800點,但很快,以5G、消費電子、醫(yī)藥等為代表的眾多科技股屢創(chuàng)新高。
高難度擇時下,有的私募在4月份大幅加倉,卻又在5月份大幅減倉,踏錯了時點。某中型私募總經(jīng)理陳科(化名)表示,今年一季度時倉位較低,4月在市場樂觀預期下將倉位水平提高,增持消費電子等板塊。但5月初市場受外部利空影響出現(xiàn)短期擾動,前期加倉的板塊更是成為大跌的“先鋒”,產(chǎn)品凈值快速回撤,逼近內(nèi)部設(shè)定的10%回撤紅線。在反復糾結(jié)中,最終咬牙堅持了投資紀律,在5月中下旬大幅降低了倉位。
在5月份選擇減倉的私募不少。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,4月初,股票私募倉位水平提升了7、8個百分點至60%,但5月出現(xiàn)小幅回落。
失之東隅,收之桑榆。失利的投資終究化成投資策略的迭代。
陳科在底部斬倉后,發(fā)現(xiàn)前期減倉的5G、消費電子的眾多個股在后續(xù)行情中屢創(chuàng)新高。他在深度反思后認為,A股擇時的有效性在降低,這是今年市場演繹得最清晰、最鮮明的特征。
陳科指出,這種演變背后的邏輯基礎(chǔ),是“當前宏觀經(jīng)濟層面整體比較平穩(wěn),但各個行業(yè)發(fā)展差異很大。因此,擇時已經(jīng)沒有顯著超額收益。當前超額收益主要來自行業(yè)中觀層面的方向選擇和微觀層面的個股選擇,從投資策略有效性來說,自下而上更有優(yōu)勢。”憑借著所選個股的優(yōu)異表現(xiàn),陳科依靠低倉位在11月底完成了前期產(chǎn)品回撤的修復。
有此同感的人并不少。北京某中型私募基金經(jīng)理也表示:“今年的擇時難度很大,效果也不是很好。很多的持倉個股都走出了翻倍走勢,但產(chǎn)品凈值的漲幅卻只到了12月才跑贏指數(shù),主要因為倉位太低了。目前已通過復盤過去十幾年A股走勢系統(tǒng)優(yōu)化了擇時策略,實際上是相對淡化了擇時。只要市場不出現(xiàn)嚴重的系統(tǒng)性風險,單純的短期波動并不會減倉,而是集中精力發(fā)揮自身的選股優(yōu)勢。”
一位資深基金經(jīng)理也說:“今年很多行業(yè)景氣度展現(xiàn)出獨特性,與宏觀經(jīng)濟整體表現(xiàn)出現(xiàn)分化。從A股表現(xiàn)看,主要指數(shù)的波動與宏觀經(jīng)濟的走勢相關(guān)性在弱化,因此投資上淡化依靠宏觀進行擇時。”
展望2020年行情,多位私募人士表示,明年基金業(yè)績將出現(xiàn)分化,需要降低整體收益預期。
前述北京中型私募基金經(jīng)理表示,2019年基金業(yè)績整體較好有兩個重要因素,一是年初市場估值較低,二是基金抱團的個股大都漲幅較好。因此只要倉位較高,一般都能夠獲取較好的收益。但是目前,市場整體估值已經(jīng)擴張,基金抱團個股的估值很多也比較高,有些機構(gòu)會轉(zhuǎn)向其他板塊獲取收益,因此明年基金的業(yè)績會出現(xiàn)比較大的差異。
一位私募投資總監(jiān)表示,今年旗下產(chǎn)品獲得高收益是多方面因素推動的。整體看,明年市場依舊難有趨勢性機會,但結(jié)構(gòu)性行情會一直延續(xù)。目前看,基本面良好、業(yè)績增長確定性強的個股估值都算不上便宜,因此也需要降低明年的收益預期。
封面圖片來源:攝圖網(wǎng)
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