中證報頭版：“新股不敗”神話終結(jié) 彰顯市場化改革成效

上市首日破發(fā)、綠鞋機制十年來重啟、打新棄購增多……今年以來，新股發(fā)行市場諸多新變化，意味著沒有“只賺不賠”的打新，只有越來越市場化的新股發(fā)行。目前，新股發(fā)行市場化改革逐步顯效，將繼續(xù)引領(lǐng)定價機制、定價效率和投資理念展現(xiàn)新變化。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，今年以來A股共有12只新股破發(fā)。在這些新股中，既有市場化定價特征更明顯的科創(chuàng)板企業(yè)，也有在主板上市的大公司，還出現(xiàn)了首日上市就破發(fā)的現(xiàn)象。再從上市首日漲幅看，最受投資者追捧的科創(chuàng)板企業(yè)上市首日漲幅已明顯收窄，11月平均漲幅已跌至六成左右。此外，網(wǎng)上網(wǎng)下申購棄購現(xiàn)象增多、綠鞋機制重啟也是近年來新股發(fā)行市場少見現(xiàn)象。這些情況的出現(xiàn)意味著“無風(fēng)險打新”時代的終結(jié)。

“破發(fā)”等現(xiàn)象既與上市企業(yè)質(zhì)地直接有關(guān)，但更是新股發(fā)行市場化改革成效的折射。歷經(jīng)數(shù)輪改革，新股發(fā)行市場化特征已越來越明顯。特別是科創(chuàng)板發(fā)行制度的設(shè)計，從一開始就摒棄了限定市盈率紅線的做法，改為市場化的機構(gòu)詢價方式，希望市場各方根據(jù)市況、發(fā)行人基本面等多種因素形成較合理的市場價格，接受市場檢驗。從目前科創(chuàng)板運行情況看，這套定價機制總體上是頗有成效的，破發(fā)個股的出現(xiàn)及數(shù)量增多也是市場化發(fā)行的正?，F(xiàn)象。

“破發(fā)”等現(xiàn)象對新股發(fā)行市場化改革而言是“優(yōu)”大于“憂”。一方面，倒逼中介機構(gòu)提升定價能力。破發(fā)現(xiàn)象增多后，券商將更加緊迫地意識到新股定價是充滿挑戰(zhàn)的“技術(shù)活兒”。如果承銷項目屢現(xiàn)破發(fā)，投行市場口碑將大為受損，無益于在競爭激烈的新股發(fā)行承銷市場開展業(yè)務(wù)。另一方面，警示投資者打破新股“只賺不賠”神話，提升打新的風(fēng)險防范意識。破發(fā)肯定會給部分投資者造成損失，打新也要理性分析投資標(biāo)的基本面，不能延續(xù)打新“穩(wěn)賺不賠”的慣性思維。這對增強整個股市的理性投資意識大有裨益。

新股發(fā)行市場化改革還將繼續(xù)深化完善，破發(fā)和打新溢價并存現(xiàn)象將是常態(tài)，投行定價能力和投資者專業(yè)能力都將接受市場檢驗。只有充分博弈的市場，方能推進發(fā)行制度更加完善。

中國證券報 費楊生 昝秀麗

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)