每經(jīng)記者專(zhuān)訪國(guó)泰君安國(guó)際董事會(huì)主席閻峰：打造航母級(jí)投行有三大核心關(guān)鍵

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

目前我國(guó)證券行業(yè)既有如國(guó)泰君安、中信證券之類(lèi)的大而全的龍頭券商，亦有一些資本金規(guī)模雖小，但謀求差異化發(fā)展的特色券商。而就在外資搶灘中國(guó)市場(chǎng)，內(nèi)地百余家券商群雄四起的背景下，券商業(yè)正面臨一次歷史未有之大變局。

11月29日，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)提案答復(fù)的函》中表示，將繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）就此專(zhuān)訪了全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員、國(guó)泰君安國(guó)際控股有限公司董事會(huì)主席閻峰。作為“打造航母級(jí)頭部券商”的提議者，他指出，國(guó)內(nèi)券商業(yè)開(kāi)啟的新一輪并購(gòu)潮是行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，但在做大做強(qiáng)過(guò)程中，金融創(chuàng)新回歸經(jīng)濟(jì)本源、實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理、重視跨文化沖突管理是三大核心關(guān)鍵。

市場(chǎng)出現(xiàn)大動(dòng)蕩根源在缺乏強(qiáng)大的穩(wěn)定主體

NBD：今年兩會(huì)期間，您建議，相關(guān)部門(mén)可以考慮以社?；?、匯金、中投相結(jié)合方式，加大對(duì)國(guó)有大型頭部券商資本投入，打造航母級(jí)券商，夯實(shí)資本市場(chǎng)穩(wěn)定基礎(chǔ)。11月29日證監(jiān)會(huì)公布了對(duì)此提案的答復(fù)，受到了市場(chǎng)和券商業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。請(qǐng)問(wèn)您當(dāng)時(shí)是基于怎樣的考慮提出這一議案的？

閻峰：中國(guó)股市發(fā)展歷程中已經(jīng)歷多次大起大落，特別是2015年和2016年兩次大幅波動(dòng)和震蕩，不僅影響了資本市場(chǎng)穩(wěn)定，甚至威脅到國(guó)家金融安全和政治安全?？偨Y(jié)起來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)重大動(dòng)蕩的最重要原因，從根本上講是市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制基礎(chǔ)不牢，缺乏具備強(qiáng)大資本實(shí)力的市場(chǎng)穩(wěn)定主體即證券公司。

相對(duì)商業(yè)銀行，我國(guó)證券公司資本實(shí)力差距巨大、對(duì)比懸殊、發(fā)展滯后。在分業(yè)監(jiān)管模式下，券商在業(yè)務(wù)范圍、資本規(guī)模、杠桿水平、融資成本、資產(chǎn)規(guī)模、客戶(hù)基礎(chǔ)與商業(yè)銀行相比處于明顯的弱勢(shì)，不僅嚴(yán)重制約券商服務(wù)大中型企業(yè)機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人客戶(hù)能力，影響行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，更重要的是，較小的資本規(guī)模、過(guò)低杠桿水平、自營(yíng)和做市交易的限制已成券商發(fā)展短板，使其難以成為資本市場(chǎng)最重要的戰(zhàn)略和價(jià)值投資者，難以成為資本市場(chǎng)穩(wěn)定基石，難以在市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩中扮演中流砥柱角色，造成應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、蔓延和擴(kuò)大卻束手無(wú)策的被動(dòng)局面。

另一方面，與境外歐美大型投行如高盛、摩根士丹利對(duì)比，我國(guó)頭部券商資本同樣實(shí)力差距巨大、對(duì)比懸殊。巨大的資本實(shí)力差距嚴(yán)重影響了我國(guó)證券公司在內(nèi)地、中國(guó)香港及海外資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)、話語(yǔ)權(quán)、影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，在日益開(kāi)放的資本市場(chǎng)環(huán)境下，甚或威脅資本市場(chǎng)穩(wěn)定和國(guó)家金融安全。 

“打鐵還需自身硬”，在資本市場(chǎng)日益開(kāi)放的趨勢(shì)和變局中，中國(guó)必須擁有幾家具有雄厚資本規(guī)模、杠桿水平適度較高、客戶(hù)基礎(chǔ)扎實(shí)、話語(yǔ)權(quán)重大、影響力重要、授權(quán)充分、機(jī)制靈活、人才優(yōu)秀的頭部證券公司，通過(guò)國(guó)家強(qiáng)力增資將其打造成航母級(jí)投資銀行、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)的“四梁八柱”，才能在開(kāi)放市場(chǎng)格局下真正防范金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融穩(wěn)定、確保金融安全，才能實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”、在國(guó)際資本市場(chǎng)與歐美大型投行同場(chǎng)競(jìng)技。

新一輪并購(gòu)浪潮是券商行業(yè)發(fā)展大勢(shì)所趨

NBD：券商行業(yè)經(jīng)過(guò)30余年高速發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)有百余家券商并列。但最近一兩年來(lái)，券商業(yè)正發(fā)生前所未有的大變局。一方面國(guó)內(nèi)一些并購(gòu)案例引起了市場(chǎng)高度關(guān)注，如中信收購(gòu)廣州，華創(chuàng)收購(gòu)太平洋，天風(fēng)收購(gòu)恒泰等。另一方面資本市場(chǎng)開(kāi)放下，多家外資設(shè)立控股合資券商，并紛紛表態(tài)要在未來(lái)合適時(shí)機(jī)設(shè)立獨(dú)資券商。您怎樣看待如今的國(guó)內(nèi)券商業(yè)的并購(gòu)潮，以及外資搶灘中國(guó)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)？

閻峰：總體來(lái)看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)券商業(yè)開(kāi)啟的新一輪并購(gòu)潮是行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。一方面，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，由于券商自身管理理念、風(fēng)控水平的差異，證券行業(yè)發(fā)展必然逐漸出現(xiàn)分化。另一方面，擁有強(qiáng)大資本實(shí)力的外資投行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，也加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及分化的加強(qiáng)。在這種背景下，國(guó)內(nèi)券商可以通過(guò)市場(chǎng)化的方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，通過(guò)整合、并購(gòu)重組來(lái)提升自身競(jìng)爭(zhēng)力， 實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。

隨著中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐加快，越來(lái)越多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)固然是挑戰(zhàn)，但同時(shí)也是機(jī)遇。加快對(duì)外開(kāi)放有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)理念、管理方式方面積極向國(guó)際一流的行業(yè)實(shí)踐靠攏，增強(qiáng)“走出去”的競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面也有助于我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)借鑒國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，我們對(duì)外資的進(jìn)入保持著歡迎的態(tài)度，同時(shí)我們也有足夠的自信，能夠與他們開(kāi)展良性競(jìng)爭(zhēng)與合作。 

忽視風(fēng)控脫離本源的過(guò)度創(chuàng)新可能帶來(lái)資產(chǎn)泡沫

NBD：與海外成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)的券商仍然是后進(jìn)生，在您看來(lái)，內(nèi)地券商在做大做強(qiáng)過(guò)程中，海外同行有哪些寶貴的經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)值得參考？

閻峰：就海外同行經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)說(shuō)，主要有以下幾個(gè)方面：

金融創(chuàng)新回歸經(jīng)濟(jì)本源。金融業(yè)的本質(zhì)是服務(wù)，其健康發(fā)展關(guān)鍵在于為企業(yè)、投資者、市場(chǎng)和社會(huì)提供服務(wù)，優(yōu)化資源和生產(chǎn)要素組合。2008年全球金融海嘯就是美國(guó)幾大投行沉迷于脫實(shí)向虛的次級(jí)貸款證券“創(chuàng)新”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式，助長(zhǎng)了資產(chǎn)泡沫發(fā)生和金融風(fēng)險(xiǎn)集聚，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致了市場(chǎng)危機(jī)的發(fā)生，帶來(lái)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，教訓(xùn)極為深刻。中國(guó)近幾年在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的外衣下也有類(lèi)似的危險(xiǎn)趨勢(shì)。美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)告誡我們，創(chuàng)新能夠支撐證券公司快速發(fā)展，但忽視風(fēng)險(xiǎn)控制、脫離經(jīng)濟(jì)本源的過(guò)度創(chuàng)新可能帶來(lái)資產(chǎn)泡沫和滅頂之災(zāi)。我們的金融業(yè)從業(yè)機(jī)構(gòu)要始終保持清醒，認(rèn)真汲取教訓(xùn)，脫虛向?qū)?，確保金融創(chuàng)新回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源，穿透金融產(chǎn)品，回歸基礎(chǔ)資產(chǎn)，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，服務(wù)于國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要。

實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理。外資投行在全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和人才，管理系統(tǒng)化、科學(xué)化、平臺(tái)化、一體化的程度較高。中國(guó)證券金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際化過(guò)程中，必須借鑒和學(xué)習(xí)外資投行的經(jīng)驗(yàn)，汲取教訓(xùn)，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，在做優(yōu)的基礎(chǔ)上做強(qiáng)做大。健全有效的全面風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是證券公司持續(xù)健康發(fā)展的基石，也是推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。

重視跨文化沖突管理。為滿(mǎn)足海外業(yè)務(wù)的人才發(fā)展要求，匹配公司發(fā)展策略，能否制定符合當(dāng)?shù)厝肆Y源管理文化、具備當(dāng)?shù)厝瞬攀袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的管理制度將至關(guān)重要，也是人力資源管理需要面臨的挑戰(zhàn)。

歐美投行在國(guó)際化發(fā)展和全球化發(fā)展的過(guò)程中，積累了跨文化沖突管理的豐富經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，可供我們的證券金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)和借鑒。中國(guó)券商在國(guó)際化發(fā)展的過(guò)程中，必須學(xué)習(xí)吸收外資同業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，充分了解當(dāng)?shù)匚幕?、市?chǎng)操作、法律法規(guī)，將國(guó)際化經(jīng)營(yíng)和本土化管理相結(jié)合，才能有效保障公司在海外市場(chǎng)發(fā)展壯大。

NBD：相信打造航母級(jí)券商，不應(yīng)只是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)一席之地，對(duì)外開(kāi)放背景下，中資券商特別是頭部券商出海正成趨勢(shì)。能否談一談國(guó)泰君安國(guó)際未來(lái)在海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

閻峰：作為頭部券商，國(guó)泰君安對(duì)標(biāo)國(guó)際一流投行，圍繞客戶(hù)需求穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化。2015年，國(guó)泰君安國(guó)際在新加坡設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并確立了以亞太地區(qū)為重心的發(fā)展策略。2019年9月，國(guó)泰君安國(guó)際在越南正式收購(gòu)一家證券，成為首家進(jìn)入越南的中資券商。

未來(lái)，國(guó)泰君安國(guó)際將充分把握住“一帶一路”倡議的良好機(jī)遇，抓住粵港澳大灣區(qū)建設(shè)契機(jī)，在加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理、牢牢掌控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，進(jìn)一步加快在東南亞和亞太地區(qū)的國(guó)際化發(fā)展，匹配客戶(hù)需求，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，追求高質(zhì)量發(fā)展，打造國(guó)際一流投行。