震驚！上證B“飛流直下三千尺”，不少股“打骨折”也“無(wú)人問(wèn)津”！這一領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示了什么？

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

近期，雖然A股各大指數(shù)難以打破盤整僵局，不過(guò)有一個(gè)指數(shù)的走勢(shì)卻可以用破位形容。

從走勢(shì)上看，上證B股指數(shù)今年一季度的表現(xiàn)與上證指數(shù)較為同步，但自4月以后，上證B股指數(shù)的表現(xiàn)就要明顯弱于滬指。就在市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為滬指2700點(diǎn)堅(jiān)不可破時(shí)，上證B股指數(shù)11月大跌8.7%，并持續(xù)走低。

在歷史上，B股幾乎從未錯(cuò)過(guò)大盤的每一輪牛熊，而且還有B股是A股領(lǐng)先指標(biāo)的說(shuō)法。復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授、博士生導(dǎo)師張宗新認(rèn)為，近些年，隨著B(niǎo)股市場(chǎng)資產(chǎn)配置和融資功能的基本消失，其作為市場(chǎng)領(lǐng)先指標(biāo)的作用也基本可以忽略。不過(guò)B股作為我國(guó)資本市場(chǎng)的幾大板塊之一，解決其歷史遺留問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)還是有利的，這還需要監(jiān)管部門進(jìn)行統(tǒng)籌考慮，拿出相關(guān)解決方案，合理地解決歷史遺留問(wèn)題。

B股指數(shù)跌穿去年低點(diǎn)

快被市場(chǎng)遺忘的B股最近又走進(jìn)了投資者的視野，而這回不是因?yàn)锽股的逆勢(shì)上漲。

去年8月以來(lái)上證B股指數(shù)的走勢(shì)

從走勢(shì)上看，上證B股指數(shù)今年一季度的表現(xiàn)與上證指數(shù)較為同步，但自4月以后，上證B股指數(shù)的表現(xiàn)就要明顯弱于滬指。就在市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為滬指2700~2800點(diǎn)支撐力較大時(shí)，上證B股指數(shù)11月大跌8.7%，近期持續(xù)走低。

今日雖然A股幾大指數(shù)均有所反彈，但上證B股指數(shù)依然欲振乏力，收盤下跌0.42%。

相比之下，公司質(zhì)量要好于滬市B股的深市B股今年的表現(xiàn)也要好于滬市B股。截至今日收盤，深市B股兩大指數(shù)深證B指、成份B指今年來(lái)的漲幅分別為6.13%、12.67%，不過(guò)均明顯跑輸深成指。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，上證B股指數(shù)的成分股總共有49只，而其中占指數(shù)權(quán)重排名前10的一些B股表現(xiàn)不容樂(lè)觀。

今年來(lái)陸家B股的走勢(shì)

以權(quán)重排名第二、第三的陸家B股、伊泰B股為例，今年11月的跌幅分別為17% 、13.55%，明顯跑輸對(duì)應(yīng)的A股（陸家嘴A股11月下跌3%）和H股（伊泰煤炭11月下跌1.16%）。今年來(lái)陸家嘴A股已上漲近26%，而其B股則跌了8.9%；伊泰煤炭今年在港股市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，而伊泰B股今年來(lái)則大跌超36%。

此外，上證B股指數(shù)的10大權(quán)重股中鄂資B股、機(jī)電B股今年也都明顯跑輸對(duì)應(yīng)的A股。

B股面臨流動(dòng)性危機(jī)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，兩市總共有97只B股，截至今日收盤，今年來(lái)累計(jì)上漲的B股只有24只，其中上證B 股中今年來(lái)上漲的B股占比僅10%左右 。由此可見(jiàn)，成分股表現(xiàn)不佳，是今年來(lái)上證B股指數(shù)逆勢(shì)大跌的主要原因。

某保險(xiǎn)公司研究所總經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，B股表現(xiàn)不佳的因素主要有，B股上市公司的質(zhì)地整體不佳，此外，B股中的一些外資可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的反應(yīng)比較敏感。

針對(duì)上述陸家嘴等今年B股明顯跑輸A股的現(xiàn)象，他認(rèn)為，在港股等境外市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)股的估值都偏低，“在外資機(jī)構(gòu)看來(lái)，地產(chǎn)股都是項(xiàng)目公司，需要一個(gè)項(xiàng)目一個(gè)項(xiàng)目地做，缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，所以在港股市場(chǎng)地產(chǎn)股的估值較低。”

值得一提的是，從歷史上看，B股幾乎從未錯(cuò)過(guò)大盤的每一輪牛熊，而且還有B股是A股領(lǐng)先指標(biāo)的說(shuō)法。

例如，2015年12月28日，上證B股指數(shù)在上午11點(diǎn)左右突然“離奇”跳水，全天大跌近8%，而當(dāng)天上證指數(shù)同樣下跌，但跌幅只有2.6%, 之后兩天上證指數(shù)均現(xiàn)小幅反彈。就在投資人認(rèn)為，市場(chǎng)可能已經(jīng)”撥云見(jiàn)日”之際，在隨后的1個(gè)月內(nèi)，滬指出現(xiàn)了一輪近1000點(diǎn)的殺跌。

對(duì)此，中信證券某營(yíng)業(yè)部投顧向記者表示，由于成分股少、流動(dòng)性差，B股市場(chǎng)相對(duì)A 股歷來(lái)更容易暴漲暴跌。

他認(rèn)為，B股表現(xiàn)較差，也是B股面臨流動(dòng)性危機(jī)的一種體現(xiàn)，“現(xiàn)在B股交易的人越來(lái)越少，沒(méi)有流動(dòng)性，缺乏接盤的資金，所以最近主板稍微跌一點(diǎn)，它就跌得很厲害。”

而針對(duì)今年伊泰B股的大跌，某頭部券商煤炭行業(yè)首席向記者表示，從公司基本面上似乎難以解釋，“可能還是因?yàn)锽股的流動(dòng)性太差了，在成交量很小的市場(chǎng)中，哪怕只有個(gè)別投資者的思路發(fā)生轉(zhuǎn)變，就可能對(duì)股價(jià)的影響很大。”

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今日收盤，在80只有A股對(duì)應(yīng)的B 股中，今日成交額最高的華新B股的成交額為人民幣1532.9萬(wàn)元，即使這樣，與其A股的成交額尚有30多倍的差距（華新水泥流通A股和流通B股的比例為1.85：1）；另有39只B股今日的成交金額竟然不足50萬(wàn)元，其中有13只B股今日的成交額甚至不足10萬(wàn)元。

今日收盤折價(jià)率較高的B股 數(shù)據(jù)來(lái)源:Choice數(shù)據(jù)

而B(niǎo)股的流動(dòng)性差也反應(yīng)到AB股之間的價(jià)差上。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今日收盤，在所有A股對(duì)應(yīng)的80只B股中，有79只B 股的價(jià)格相對(duì)A股有折價(jià)， 其中B股相對(duì)A股折價(jià)率最大的為東方通信，折價(jià)率高達(dá)83%，也就是說(shuō)，目前東方通信B股的價(jià)格只有A股的約1/6。而多數(shù)B股的折價(jià)率在30%~60%。對(duì)此，有賣方行業(yè)分析師告訴記者，這是B股有流動(dòng)性折價(jià)的體現(xiàn)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，Ｂ股作為一個(gè)邊走邊停、歷史使命已經(jīng)完成的市場(chǎng)，沒(méi)有人氣也就不足為奇了。

B股期待改革之道

與A股不同，B股是以美元或港幣認(rèn)購(gòu)和買賣的品種。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1992年2月21日，第一只B股真空B股（已改名為云賽B股）上市；自2000年10月27日雷伊B（已改名為*ST舜喆B）上市之后，就再?zèng)]有B股上市。

復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授、博士生導(dǎo)師張宗新今日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，當(dāng)年我國(guó)設(shè)立B股的目的是，為國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)立一條籌集外匯資金的融資渠道。

張宗新認(rèn)為，今年來(lái)B股表現(xiàn)不佳，一部分是因?yàn)槟壳癇股成分股的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，現(xiàn)在上市的B股主要還是來(lái)自傳統(tǒng)的商業(yè)、地產(chǎn)、制造業(yè)，既缺乏所謂的核心資產(chǎn)，又缺乏科技元素。

而究其深層次的原因，張宗新表示，隨著近十幾年以來(lái)B股一些重要市場(chǎng)功能的逐漸喪失，目前B股市場(chǎng)有被邊緣化的趨勢(shì)，“這十幾年，B股市場(chǎng)都沒(méi)有IPO，B股基本已失去了融資功能。另外，隨著金融市場(chǎng)的開(kāi)放，例如滬深港通的開(kāi)通、A股被納入MSCI等國(guó)際指數(shù)，B股市場(chǎng)原來(lái)所扮演的海外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主渠道的角色也被取代。”

對(duì)于B股的改革，歷史上，監(jiān)管層和各路機(jī)構(gòu)也曾有一些積極探索，其中B轉(zhuǎn)H、B轉(zhuǎn)A一度被市場(chǎng)寄予厚望。截至目前，已有近10家公司已經(jīng)實(shí)踐了B轉(zhuǎn)H、B轉(zhuǎn)A等方案，例如，萬(wàn)科、麗珠集團(tuán)已在2014年實(shí)踐了B股轉(zhuǎn)H股；此外，自2013年以來(lái)，浙能電力、新城控股、城投控股、南山控股也曾通過(guò)吸收合并B股的方式 ，實(shí)現(xiàn)了B股轉(zhuǎn)A股。

不過(guò)自從2016年7月，南山控股公告擬發(fā)行A股換股吸收合并深基地B股的方案以來(lái)，市場(chǎng)上就難覓類似的方案出臺(tái)。

董登新認(rèn)為，不論是B轉(zhuǎn)A還是B轉(zhuǎn)H都不是政策所強(qiáng)制要做的，而是要上市公司自愿去做才行。如果上市公司沒(méi)有相關(guān)意向，自然相關(guān)動(dòng)作就很少。

張宗新則認(rèn)為，造成最近幾年難覓B轉(zhuǎn)A的案例的主要原因在于上市公司缺乏動(dòng)力，“例如滬市的B股中以傳統(tǒng)行業(yè)的公司居多，在這樣的情況下，讓上市公司去吸收合并或資產(chǎn)重組的動(dòng)力就不大，而有的又不具備相關(guān)條件。”

而在政策層面上，自2001年，政策允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開(kāi)立B股賬戶,交易B股之后，就基本上沒(méi)有大的B股改革政策落地。

對(duì)此，張宗新認(rèn)為，目前我國(guó)資本市場(chǎng)面臨較多的改革任務(wù)，從這些改革任務(wù)的輕重緩急來(lái)看，B股市場(chǎng)改革的急迫性可能不那么高，不過(guò)就促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的角度而言，B股作為我國(guó)資本市場(chǎng)的幾大板塊之一，解決其歷史遺留問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)還是有利的，包括有利于搞活上市公司公司治理、改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、整體運(yùn)營(yíng)等多個(gè)方面。

“B股市場(chǎng)規(guī)模不大，未來(lái)如果出臺(tái)相關(guān)政策，是可以解決其歷史遺留問(wèn)題的。而由于各種原因，導(dǎo)致目前關(guān)于B股的改革又沒(méi)有什么進(jìn)展。”張宗新表示，當(dāng)下B股存在的問(wèn)題是政策路徑和未來(lái)發(fā)展方向不清晰，“從政策的層面來(lái)看，現(xiàn)在尚缺乏對(duì)B股改革的明確思路，從資本市場(chǎng)系統(tǒng)性改革的角度來(lái)看，目前B股問(wèn)題到了需要解決的時(shí)候了，這還需要監(jiān)管部門進(jìn)行統(tǒng)籌考慮，拿出相關(guān)解決方案，合理地解決歷史遺留問(wèn)題。”

至于B股的領(lǐng)先指標(biāo)作用是否還能見(jiàn)效，張宗新認(rèn)為，早些年，B股還是有一定信號(hào)作用的，不過(guò)近兩年，隨著B(niǎo)股市場(chǎng)相關(guān)功能的消失，其作為市場(chǎng)領(lǐng)先指標(biāo)的作用現(xiàn)在也基本可以忽略。