大力發(fā)展權(quán)益投資的必要性：股市調(diào)整不斷基金為什么能賺大錢？下一步核心資產(chǎn)配置重點在哪里？

每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

昨日（11月22日），由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2019中國金融發(fā)展論壇”在北京盛大開幕。在上午的“2019中國公募基金高峰論壇”上，多位基金資深大咖圍繞“基金如何成為能力者”這一話題展開了精彩的激辯——他們系統(tǒng)分析了A股市場參與結(jié)構(gòu)、投資理念、投資環(huán)境上的變遷，并圍繞如何壯大權(quán)益投資建言獻策。

參與這場圓桌對話的大咖有，建信基金權(quán)益投資部總經(jīng)理助理兼研究部首席策略官陶燦、前海開源權(quán)益投資本部執(zhí)行總監(jiān)方敬、萬家基金總經(jīng)理助理兼投資研究部總監(jiān)莫海波、寧波喬格理投資管理有限公司董事長牛曉濤，對話由嘉合基金權(quán)益投資部副總監(jiān)李國林主持。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞

事實上，盡管權(quán)益類投資能為投資者帶來資金效益，卻依舊帶不來資金“流量”，其規(guī)模占比十年來停滯不前，目前也僅占有公募基金市場兩成。而在財富管理行業(yè)迅猛發(fā)展的時代，發(fā)展權(quán)益類基金配置成為一致共識。

今年以來，大力發(fā)展權(quán)益類投資配置成為主旋律，證監(jiān)會多次明確公募基金提升權(quán)益類產(chǎn)品占比。隨著資本市場“深改12條”落地為大力發(fā)展權(quán)益投資定調(diào)，公募產(chǎn)品注冊機制向加快權(quán)益投資注冊效率傾斜，投顧業(yè)務試點開閘，種種政策的有力輸出讓公募權(quán)益投資市場回暖。權(quán)益投資時代，權(quán)益基金的機會與挑戰(zhàn)在哪？基金又該如何打造核心力？

建信基金陶燦：權(quán)益基金機遇與挑戰(zhàn)并存

關(guān)于權(quán)益類基金的后市發(fā)展，陶燦認為機遇與挑戰(zhàn)并存。他認為，權(quán)益基金的投資機會來源于兩個層面，第一個層面是證券市場制度和體系完善在加快，具體體現(xiàn)在兩個維度上。一方面參與主體門檻的提高，上市公司的質(zhì)量不斷提升，為權(quán)益類基金的投資提供了更多優(yōu)質(zhì)標的；另一方面參與結(jié)構(gòu)上也發(fā)生變化，滬港通、深港通的打通令境外投資者占比提高，從中長期趨勢來看，A股長線資金增加，有利于減小回撤。第二個層面在于權(quán)益類基金吸引力的提升，相對其他產(chǎn)品，權(quán)益基金收益的提升，同步提升了自身吸引力，投資者有望將更多資金投入權(quán)益類基金。這兩個方面都會帶給權(quán)益基金機會。

在挑戰(zhàn)方面，陶燦認為，國內(nèi)投資者對于權(quán)益類投資的認識還不夠全面，“追漲殺跌”等行為依然存在，“基金賺錢，基民不賺錢”等現(xiàn)象仍是行業(yè)函待解決的痛點，投資者體驗受到影響。未來，基金公司一方面應把制度的完善和公司投研能力的打造結(jié)合在一起，提升自身的主動管理能力，這也是公募基金的核心競爭力；另一方面也要做好投資者保護和教育等工作，提升基金投資體驗，促進資本市場長期健康發(fā)展。

前海開源基金方敬：樂觀配置權(quán)益資產(chǎn)

方敬對于A股的觀點相對樂觀，他認為，在目前的市場環(huán)境中，我們需要更加耐心選擇，下沉到細分行業(yè)及公司研究中。一方面，長期而言，權(quán)益類資產(chǎn)應成為客戶的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，成為客戶資產(chǎn)保值增值的重要收益來源。

另一方面，公募基金作為資產(chǎn)管理人，需要關(guān)注客戶投資理財?shù)牟煌L險偏好，控制基金凈值曲線的波動率。所以，中期而言，需要結(jié)合市場環(huán)境的變化來做一些戰(zhàn)術(shù)性的調(diào)整，比如整體倉位、行業(yè)賽道以及對于一些透支估值空間的標的調(diào)整等。股票市場是一個多周期共振的市場，在當前市場環(huán)境中，我們需要保持耐心，認真評估一些重要變量的邊際變化幅度和方向。

“中期而言，由于很多重要的影響變量依然存在邊際變化的不確定性，預計行情難以一蹴而就，所以現(xiàn)階段更加需要保持耐心，做到理性和客觀評估，扎實下沉研究深度，不盲目跟風追逐熱點，踏踏實實選擇標的構(gòu)建投資組合。如果有足夠多的經(jīng)營景氣、質(zhì)地優(yōu)良、估值合理的投資標的，我們依然會維持現(xiàn)在比較積極的投資倉位。但如果投資組合短時間找不到更多的可選標的，我們也不著急，耐心等待更好的時機。”方敬坦言。

萬家基金莫海波：外資進入加速ESG理念生根發(fā)芽

ESG投資理念作為一種新生事物在基金圈火熱起來，近期多家頭部基金公司搶發(fā)ESG主題基金。莫海波認為，ESG理念在中國尚處于起步初期、投教階段。但ESG主題投資不僅能帶來收益，而且還可以幫助市場篩選掉一些比較大的“雷”。

“可以看到的是，綠色經(jīng)濟、綠色發(fā)展正成為中國可持續(xù)發(fā)展，甚至全球可持續(xù)發(fā)展過程中非常重要的驅(qū)動力。特別是外資進來之后，A股去年納入MSCI，MSCI有一個部門會對234只全部股票進行ESG的評估，可見其重視程度。隨著外資的進入，中國本土投資者慢慢崛起，這個投資理念慢慢也會為投資者帶來比較好的超額收益。ESG背后的邏輯，一是代表環(huán)境，二是代表社會責任，三是公司治理。如果一家公司在三個領(lǐng)域做得很好，其實從傳統(tǒng)的分析框架能代表這個公司在發(fā)展的同時，兼顧了環(huán)境友好，兼顧了所承載的社會責任，兼顧了公司治理的優(yōu)點。”莫海波坦言。

對于權(quán)益類投資的機會，莫海波稱，現(xiàn)在權(quán)益投資已到了未來騰飛的起點。過去十年，中國的財富坐標是房產(chǎn)，而美國的財富坐標是股市。比較中國和海外財富配置結(jié)構(gòu)，國內(nèi)市場居民的配置將近20%是金融資產(chǎn)，80%左右是實物資產(chǎn)；海外則相反，其有近20%~30%的實物資產(chǎn)。近年來，這樣的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)在改變。隨著房產(chǎn)政策、市場理念發(fā)生的一些變化，炒房資金慢慢轉(zhuǎn)向其他市場。而權(quán)益市場目前處于被低估的位置，其認為，未來權(quán)益市場會有一個非常大的發(fā)展機遇。

寧波喬格理投資牛曉濤：定增市場的春天回來了

牛曉濤認為，今年以來，以茅臺、格力、平安為代表的白馬股創(chuàng)出新高，并不是機構(gòu)抱團取暖抬升股價問題，而是因為在當前背景下，白馬股受到市場追捧是符合經(jīng)濟邏輯的。原因有三：今年的市場是結(jié)構(gòu)性牛市，市場競爭優(yōu)勝劣汰加速，不僅僅是制造業(yè)，包括金融業(yè)在內(nèi)也呈現(xiàn)出行業(yè)集中度上升、資源向頭部企業(yè)聚集的現(xiàn)象。其次，投資者在經(jīng)過幾年的風雨洗禮后，投資理念趨于理性，會把視線轉(zhuǎn)移到業(yè)績確定的大盤白馬股。第三是境外資金在今年成為A股市場的風向標，其投資偏好就是以消費、科技為代表的大盤白馬股，這對市場的參與主體也起到了潛移默化的引導作用。

他認為，2020年權(quán)益市場將迎來很好的機會。無風險收益率下降、“P2P爆雷”投資者受到慘痛教訓、居住不炒以及房產(chǎn)升值空間縮窄，都會倒逼資金進入權(quán)益市場。定增將成為權(quán)益投資的一個重要方向，第一在于政策穩(wěn)定性預期增長，新規(guī)定著眼資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展，不僅僅對定增進行改變，對注冊制、科創(chuàng)板都有新規(guī)定；其次，定增的流動性增強，比如近期定增新規(guī)在定增鎖定期、定價規(guī)則予以放松，更符合資本市場規(guī)律，增強了對投資者的吸引力。最后，參與主體也在放寬，創(chuàng)業(yè)板由5家、中小板主板10家可以競價變成35家，這也改變了定增參與主體由產(chǎn)業(yè)基金和國企霸占市場的局面。所以，我們認為定增市場的春天又回來了。與IPO新股擴容從市場上抽血不同，定增資金在參與時是給上市公司輸血的。

嘉合基金李國林：有情懷、有理想、擔負時代機會與責任

李國林稱，在發(fā)展權(quán)益類投資的過程中，我們要有情懷、有理想，在時代給我們這樣一個機會時，作出承諾，擔負起責任。

同時，我們要不斷提高和發(fā)展權(quán)益投資能力，能夠穿越波動與迷霧，真正為投資者帶來良好的投資業(yè)績和盈利體驗。

要做到這些，我們應始終堅持價值投資理念，以持有人利益為優(yōu)先，以提供優(yōu)質(zhì)、專業(yè)的資產(chǎn)管理方案為使命，努力為行業(yè)發(fā)展貢獻力量。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞