十年40倍牛股的成長(zhǎng)之路——錢(qián)瞻研報(bào)第十期

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來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

大家好，我是錢(qián)研君。我不做研報(bào)的發(fā)布者，只做研報(bào)的淘金者。每周精選最火熱、最聚焦的行業(yè)研報(bào)，一邊學(xué)習(xí)，一邊淘金！今天又來(lái)登錄“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，不足之處，請(qǐng)大家多多留言！

免責(zé)聲明：本欄目的目的，是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

在開(kāi)始正文之前，請(qǐng)?jiān)试S錢(qián)研君吹下牛。每個(gè)周六，錢(qián)研君都會(huì)為“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)的老鐵分享前瞻性的行業(yè)研報(bào)，為大家挖掘板塊機(jī)會(huì)。

之前，錢(qián)研君為大家分享的手機(jī)攝像頭、TWS耳機(jī)、白酒、銀行等板塊，都有靚麗的表現(xiàn)，一些個(gè)股甚至走出了牛股態(tài)勢(shì)，比如韋爾股份、立訊精密、歌爾股份、共達(dá)電聲、歐菲光、水晶光電等。所以，每個(gè)周六，請(qǐng)關(guān)注錢(qián)研君在“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)上的錢(qián)瞻研報(bào)哦。

韋爾股份股價(jià)走勢(shì)圖

想必看了標(biāo)題，各位老鐵會(huì)很好奇，什么是10年40倍股？美股還是港股？這10年以來(lái)，A股也經(jīng)歷了2015年的流動(dòng)性牛市，不少白馬成長(zhǎng)股也是屢創(chuàng)新高，走出一個(gè)40倍的牛股，或許也在情理之中！

但是，錢(qián)研君告訴大家，10年40倍股，A股真沒(méi)有！從2009年11月15日算起，截至今年11月14日，A股10年誕生了4只20倍股，分別是康泰生物、立訊精密、長(zhǎng)春高新以及通策醫(yī)療。雖然貴州茅臺(tái)股價(jià)連創(chuàng)新高，但僅僅也是10年10倍！

所以，在目前A股賺錢(qián)效應(yīng)尚有、但操作難度極大的環(huán)境下，錢(qián)研君這周想跟各位“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)的老鐵分享一只10年40倍牛股的成長(zhǎng)之路，同時(shí)，也來(lái)聊聊A股市場(chǎng)這個(gè)板塊的現(xiàn)狀與機(jī)遇。

10年40倍——泰國(guó)機(jī)場(chǎng)

泰國(guó)機(jī)場(chǎng)？可能聽(tīng)到這個(gè)詞，大家會(huì)蒙圈。雖然現(xiàn)在赴泰旅游很頻繁，但是泰國(guó)機(jī)場(chǎng)股價(jià)能在10年里漲40倍，還是有點(diǎn)不可思議。畢竟在A股市場(chǎng)談到機(jī)場(chǎng)股，大家怕是沒(méi)有太多的興趣！

然而，事實(shí)卻是，泰國(guó)機(jī)場(chǎng)不僅是全球資本市場(chǎng)的明星標(biāo)的，它還是全世界市值最大的機(jī)場(chǎng)上市公司，其在泰國(guó)證券交易所上市，目前市值約2300億元！

泰國(guó)機(jī)場(chǎng)月K線走勢(shì)圖 截圖自investing.com

而A股市場(chǎng)的大牛股上海機(jī)場(chǎng)，其A股總市值也只有1460多億元，與泰國(guó)機(jī)場(chǎng)的市值還有很遠(yuǎn)的距離。

下面，我們從股權(quán)、核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)分析這只40倍股。

首先，泰國(guó)機(jī)場(chǎng)的股東結(jié)構(gòu)分布，見(jiàn)下圖：

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，泰國(guó)國(guó)資持股占75%，外資持股占比約15%，其他持股10%，所以，牛股的形成還是需要機(jī)構(gòu)的喜愛(ài)，不得不感慨外資的眼光，就是穩(wěn)準(zhǔn)狠！

其次，核心資產(chǎn)。

泰國(guó)機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)泰國(guó)境內(nèi)六家國(guó)際機(jī)場(chǎng)，分別為：曼谷兩大國(guó)際機(jī)場(chǎng)（素萬(wàn)那普機(jī)場(chǎng)、廊曼機(jī)場(chǎng)）以及四個(gè)區(qū)域國(guó)際機(jī)場(chǎng)（普吉、清邁、合艾和清萊）。

一句話(huà)概括：“不好意思，它壟斷了”。錢(qián)研君在想，要是北京機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)都被一家假設(shè)叫做“中國(guó)機(jī)場(chǎng)”的公司管理經(jīng)營(yíng)，市值應(yīng)該輕松超過(guò)泰國(guó)機(jī)場(chǎng)！

2018年，入境泰國(guó)的外國(guó)游客再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到3800萬(wàn)人次，其中中國(guó)大陸游客突破1000萬(wàn)人次，近十年入境旅客復(fù)合增速達(dá)到11.6%。此外泰國(guó)出境旅客人數(shù)預(yù)計(jì)約700萬(wàn)~800萬(wàn)人次。

所以，泰國(guó)機(jī)場(chǎng)幾乎壟斷泰國(guó)出入境游客，這個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，想不牛都不行！

最后，經(jīng)營(yíng)。

一般來(lái)說(shuō)，機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)分為兩大塊——航空性業(yè)務(wù)和非航空性業(yè)務(wù)。

所謂航空性業(yè)務(wù)，包括起降和停場(chǎng)費(fèi)、旅客服務(wù)費(fèi)和起降服務(wù)費(fèi)（類(lèi)比停車(chē)場(chǎng)理解，停車(chē)?yán)U費(fèi)。停飛機(jī)，除了停場(chǎng)費(fèi)，還有各種服務(wù)費(fèi)）。

非航空性業(yè)務(wù)則包括租金、服務(wù)收入和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入（我們出去旅游，去機(jī)場(chǎng)大廳，很多店，跟商場(chǎng)一樣交租金，各種免稅店，都要交費(fèi)的）。

2018年泰國(guó)機(jī)場(chǎng)收入128.54億元人民幣，其中航空性業(yè)務(wù)（旅客服務(wù)費(fèi)、起降停場(chǎng)費(fèi)以及航班服務(wù)費(fèi)）為72.2億元人民幣，占比56%；非航業(yè)務(wù)（特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入、服務(wù)收入以及辦公室和物業(yè)租賃）為56.3億元，占比44%。

這里面包含兩個(gè)信息：一、機(jī)場(chǎng)收入穩(wěn)定，來(lái)錢(qián)！二、兩個(gè)業(yè)務(wù)基本是5.5:4.5的比例，兩個(gè)業(yè)務(wù)都很重要。錢(qián)研君不禁想到上海的日上免稅店，真的是火爆??！

伴隨著泰國(guó)旅游業(yè)的發(fā)達(dá)，泰國(guó)機(jī)場(chǎng)的業(yè)績(jī)好到令人羨慕！

闡述了這么多，錢(qián)研君帶大家感受下泰國(guó)機(jī)場(chǎng)的牛氣吧！微信關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，鎖定錢(qián)研君的前瞻研報(bào)投資機(jī)會(huì)分享哦。

機(jī)場(chǎng)行業(yè)：低調(diào)的成長(zhǎng)

看完泰國(guó)機(jī)場(chǎng)的故事，現(xiàn)在來(lái)看看我們國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)行業(yè)，這是一個(gè)怎樣的市場(chǎng)。

今年以來(lái)，年初有工業(yè)大麻、氫能源，年中有自主可控、白酒、醫(yī)藥，年末有豬肉、芯片等熱點(diǎn)，可謂是一個(gè)接一個(gè)。但是除了這些熱門(mén)的板塊外，機(jī)場(chǎng)行業(yè)其實(shí)并不算弱。

錢(qián)研君也看了一下今年我們大A股幾只機(jī)場(chǎng)股的表現(xiàn)，白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)均有百分之五十的漲幅，這個(gè)走勢(shì)，真的是“低調(diào)奢華”！

白云機(jī)場(chǎng)今年最大漲幅達(dá)139%

那么，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)行業(yè)現(xiàn)在的投資機(jī)遇是怎樣的呢？有以下幾點(diǎn)：

1、機(jī)場(chǎng)需求周期性較弱，即使經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，導(dǎo)致航空出行需求下降，航司一般會(huì)主動(dòng)降低票價(jià)保持一定的客座率，機(jī)場(chǎng)航班起降架次、客運(yùn)量反而會(huì)有一定保證。

長(zhǎng)期來(lái)看，航空出行需求和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高度相關(guān)。中國(guó)GDP增速高于全球平均水平，但人均GDP卻不高，導(dǎo)致人均乘機(jī)次數(shù)低于主要發(fā)達(dá)國(guó)家。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國(guó)人均乘機(jī)次數(shù)仍有大幅提升空間。

2、機(jī)場(chǎng)行業(yè)供給端總量平穩(wěn)，但機(jī)場(chǎng)之間差異性較大，供給具有一定波動(dòng)性，樞紐機(jī)場(chǎng)的形成是政策引導(dǎo)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的綜合結(jié)果，一旦形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，護(hù)城河會(huì)非常深。

3、機(jī)場(chǎng)商業(yè)的興起，是機(jī)場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。由于國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)免稅店部分香化煙酒商品有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，他們成為免稅收入的主要來(lái)源。隨著國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)水平的提高以及機(jī)場(chǎng)免稅店運(yùn)營(yíng)管理水平的提高，國(guó)內(nèi)一線機(jī)場(chǎng)的免稅店近幾年得到快速發(fā)展，為機(jī)場(chǎng)盈利貢獻(xiàn)了增量。

4、2019年5月，財(cái)政部等頒發(fā)了《口岸出境免稅店管理暫行辦法》，此政策執(zhí)行后，表面上降低了機(jī)場(chǎng)從免稅業(yè)務(wù)獲得分成的比例，但機(jī)場(chǎng)分成比例下降帶來(lái)的收益，會(huì)大部分轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者；終端價(jià)格的下降，可以帶來(lái)機(jī)場(chǎng)免稅品銷(xiāo)量的增加（事實(shí)上浦東機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)部分商品在全球范圍內(nèi)都有價(jià)格優(yōu)勢(shì)）。所以，機(jī)場(chǎng)最后獲得的實(shí)際收益下降的幅度有限，如果需求價(jià)格彈性足夠大，機(jī)場(chǎng)實(shí)際收益甚至?xí)黾印?/p>

從上圖不難看出，我國(guó)主要機(jī)場(chǎng)的產(chǎn)能利用，其實(shí)處于一個(gè)供不應(yīng)求的狀態(tài)，未來(lái)機(jī)場(chǎng)行業(yè)依舊能保持穩(wěn)定向上的狀態(tài)。

A股兩大機(jī)場(chǎng)股

今天余下的時(shí)間，錢(qián)研君就談?wù)劷衲瓯憩F(xiàn)最出色的白云機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)。微信關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，鎖定錢(qián)研君的前瞻研報(bào)投資機(jī)會(huì)分享哦。

上海機(jī)場(chǎng)

資產(chǎn)價(jià)值：

1、從各項(xiàng)宏觀指標(biāo)來(lái)看，長(zhǎng)三角是我國(guó)第一大經(jīng)濟(jì)引擎。GDP總量、人口總量、進(jìn)出口總額、社會(huì)零售總額、固定資產(chǎn)投資等各項(xiàng)指標(biāo)均在全國(guó)占有重要地位。長(zhǎng)三角地區(qū)以占全國(guó)2.2%的面積、11%的人口，貢獻(xiàn)了全國(guó)近20%的GDP總量、38%的進(jìn)出口總額以及17%的社會(huì)零售額。

2、強(qiáng)大腹地帶來(lái)充沛客流量。上海作為國(guó)際特大型城市、長(zhǎng)三角區(qū)域核心，2018年上海兩機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量突破1.2億人次，超過(guò)首都機(jī)場(chǎng)近20%。旅客構(gòu)成基本定型，航線網(wǎng)絡(luò)基本搭建完畢，上海主基地已經(jīng)成熟，無(wú)需為開(kāi)拓新航線投入大量導(dǎo)入資源。

3、區(qū)域位置帶來(lái)出行便捷航程適中：地理位置位于亞歐美大三角航線端點(diǎn)，飛往歐洲和北美西海岸航行時(shí)間約為10小時(shí)左右，飛往亞洲主要城市時(shí)間在2至5小時(shí)，航程適中。

可覆蓋國(guó)內(nèi)核心經(jīng)濟(jì)區(qū)：2小時(shí)飛行圈資源豐富，涵蓋中國(guó)80%的前100大城市、54%的國(guó)土資源、90%的人口、93%的GDP產(chǎn)出地和東亞大部分地區(qū)。

4、樞紐機(jī)場(chǎng)的發(fā)展，正得益于所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)活力。從旅客吞吐量、起降架次和貨郵吞吐量三大指標(biāo)來(lái)看，除貨郵吞吐量低于依托香港機(jī)場(chǎng)這個(gè)全球第一大貨郵機(jī)場(chǎng)的珠三角外，其他指標(biāo)長(zhǎng)三角機(jī)場(chǎng)群均超過(guò)另兩大區(qū)域。

白云機(jī)場(chǎng)

資產(chǎn)價(jià)值：

1、白云機(jī)場(chǎng)位于珠三角的核心區(qū)域，珠三角地區(qū)是我國(guó)開(kāi)放最早的地區(qū)，擁有世界上密集度較高的工業(yè)基地和巨大的貨源生成量，是目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)之一，區(qū)域經(jīng)濟(jì)助推機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

2、白云機(jī)場(chǎng)所處的廣州市是珠三角區(qū)域的核心城市之一，發(fā)達(dá)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和便利的貿(mào)易口岸條件，是白云機(jī)場(chǎng)航空客貨運(yùn)輸持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。白云機(jī)場(chǎng)不僅是中國(guó)南方區(qū)域最佳出入境點(diǎn)，更是亞太地區(qū)理想的客貨流中轉(zhuǎn)點(diǎn)。

3、白云機(jī)場(chǎng)已經(jīng)奠定了面向東南亞及澳洲的第一門(mén)戶(hù)樞紐地位，以亞太、大洋洲和非洲地區(qū)為主，逐步強(qiáng)化歐美等全球地區(qū)的航線網(wǎng)絡(luò)布局已經(jīng)初具雛形。

這里，錢(qián)研君又注意到一件有趣的事情：上海機(jī)場(chǎng)和白云機(jī)場(chǎng)的第二大股東，均是香港中央結(jié)算有限公司，機(jī)場(chǎng)股無(wú)疑是海外資金最青睞的對(duì)象之一。微信關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，鎖定錢(qián)研君的前瞻研報(bào)投資機(jī)會(huì)分享哦。以下是他們的持股對(duì)比：

機(jī)場(chǎng)行業(yè)板塊風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響航空需求下行。

2、民航總局“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”影響一線機(jī)場(chǎng)擴(kuò)張。

3、機(jī)場(chǎng)小時(shí)容量提升緩慢。

4、海外航線旅客吞吐量增長(zhǎng)緩慢。

5、機(jī)場(chǎng)免稅店人均消費(fèi)金額增長(zhǎng)緩慢。

本期錢(qián)瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

華創(chuàng)證券：復(fù)盤(pán)泰國(guó)機(jī)場(chǎng)十年40倍漲幅之路；上海機(jī)場(chǎng)優(yōu)質(zhì)賽道、管理溢價(jià)，市值具備提升空間

光大證券：大器晚成，未嘗不可——機(jī)場(chǎng)行業(yè)框架研究深度報(bào)告

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）