"七年宿命牛"規(guī)律重現(xiàn)？招商證券年度策略會(huì)：A股正開啟新一輪七年周期

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招商證券年度策略會(huì)如期召開，“A股魔咒”又應(yīng)驗(yàn)了嗎？

年末時(shí)節(jié)，各大券商都在陸續(xù)召開年度策略會(huì)，對2020年度的宏觀經(jīng)濟(jì)、A股走勢進(jìn)行預(yù)判。13日，招商證券在北京舉辦了主題為“科技賦能，東方欲曉”的2020資本市場年會(huì)。

招商證券策略首席分析師張夏對明年A股走勢進(jìn)行預(yù)判，認(rèn)為2020年可能出現(xiàn)流動(dòng)性寬松、新增社融低迷的組合下的“資產(chǎn)荒”，2019年A股再一次迎來熊牛轉(zhuǎn)折，開啟了新一輪七年周期，預(yù)判明年全年呈現(xiàn)類似“?”型走勢。

雖然大盤13日收跌，但是科技藍(lán)籌股則逆市大漲，而這也無形中呼應(yīng)了各位賣方研究策略分析師的觀點(diǎn)，多家券商年度策略對明年行業(yè)配置給的建議都是要聚焦科技板塊。

A股正開啟新一輪七年周期

張夏在招商證券2020資本市場年會(huì)上分享了對明年A股走勢和大類資產(chǎn)配置的研究成果。

他認(rèn)為，A股存在三年半的運(yùn)行周期，每七年左右會(huì)迎來一次牛市，指數(shù)會(huì)創(chuàng)新高，而在指數(shù)突破前高密集成交區(qū)域后，會(huì)加速上行。前面密集成交區(qū)域的平均指數(shù)點(diǎn)位為WIND全A指數(shù)4900點(diǎn)左右，距離當(dāng)前價(jià)格水平20%的空間。張夏認(rèn)為，當(dāng)前仍處于2019—2025大周期的上行周期階段。

張夏還表示，每一輪大行情的起點(diǎn)均是估值1/PE，低到相對無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)；或是股票投資回報(bào)率低于房地產(chǎn)（無杠桿）；這種情況下，股票資產(chǎn)相對債券和地產(chǎn)的吸引程度最高。前幾次出現(xiàn)類似的情況分別是1998年底、2005年中、2012年底，2019年開始也符合這樣的條件。

此外，市場需要的條件是流動(dòng)性寬松，流動(dòng)性寬松后，會(huì)出現(xiàn)兩種模式，一是新增社融增速伴隨地產(chǎn)基建回升開啟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二是新增社融低迷下的“資產(chǎn)荒”，市場都可以上漲。他認(rèn)為，2020年更可能出現(xiàn)流動(dòng)性寬松、新增社融低迷的組合下的“資產(chǎn)荒”。

張夏的研究觀點(diǎn)顯示，2019年開始，從各個(gè)證據(jù)綜合表明，A股開啟了新一輪的七年周期，2020年市場在更加寬松的環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”下有望繼續(xù)上漲，一旦漲幅超過20%會(huì)觸發(fā)居民自資金加速入市，市場將會(huì)加速上行，他們將這個(gè)規(guī)律稱之為“七年宿命牛”。

行業(yè)配置看好科技板塊

在行業(yè)配置層面，張夏推薦聚焦科技、券商、低估值地產(chǎn)建筑。“具體而言，明年利率有望進(jìn)一步下行，社融可能會(huì)保持低迷，這種環(huán)境下，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的券商、穩(wěn)增長的地產(chǎn)建筑、逆周期的醫(yī)藥有望有不錯(cuò)表現(xiàn)。從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風(fēng)格可能將回歸均衡或偏小盤風(fēng)格，疊加新技術(shù)進(jìn)步周期，并購有望重新活躍，TMT板塊則有望表現(xiàn)較好。”

對科技板塊的看好，是大多策略分析師的一致觀點(diǎn)。

在日前舉辦的興業(yè)證券2020年度策略會(huì)上，興業(yè)證券研究院首席策略分析師王德倫在對明年可能取得超額收益的行業(yè)進(jìn)行預(yù)判時(shí)，也首推科技行業(yè)。他認(rèn)為，我們已經(jīng)處在一個(gè)科技創(chuàng)新大周期的起點(diǎn)，中期看好大創(chuàng)新尤其是硬科技領(lǐng)域，看好進(jìn)口替代和5G相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分領(lǐng)域。

11月13日，中信建投證券研究所所長武超則在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上也表達(dá)同樣的觀點(diǎn)，2019年是新一輪創(chuàng)新周期的起點(diǎn)，科技是今年、明年，甚至往后看非常確定的主線，成為A股向上很重要的板塊。”

中金公司在明年A股展望中表示，未來3-6個(gè)月建議關(guān)注三大主線，其中就有受益于5G及應(yīng)用周期深化、中國科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)兩條主線的科技相關(guān)行業(yè)。

此外，張夏提出了2020年5G新科技周期下的十大投資主題，包括5G帶來的新科技周期，華為將主導(dǎo)全球消費(fèi)電子，5G全產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)替代率也將大幅提升等。

宏觀預(yù)判：明年中美進(jìn)一步加征關(guān)稅的可能性下降

在13日的資本市場年會(huì)上，招商證券宏觀研究主管、首席宏觀分析師謝亞軒對2020年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行分析和預(yù)判。

他認(rèn)為，2020年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的核心焦點(diǎn)在于中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面沖擊與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和逆周期調(diào)節(jié)政策的正面影響對沖的結(jié)果。他對貿(mào)易摩擦負(fù)面沖擊的基準(zhǔn)判斷是中美雙方進(jìn)一步加征關(guān)稅的可能性下降，但2019年7、8兩月工業(yè)生產(chǎn)的突然失速是貿(mào)易摩擦對中國制造業(yè)生產(chǎn)全面影響的開始，未來仍可能繼續(xù)“發(fā)酵”。2020年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力重點(diǎn)需評(píng)估兩點(diǎn)，分別是制造業(yè)投資回升和消費(fèi)企穩(wěn)回升的可能性和力度。

謝亞軒對2020年整體經(jīng)濟(jì)走勢的判斷是前低后穩(wěn)，上半年基建投資、房地產(chǎn)投資的改善將暫時(shí)緩和較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力。一旦經(jīng)濟(jì)下行壓力放緩，那么投資方面的逆周期調(diào)節(jié)力度就有可能下降，但下半年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將逐步上升，因此預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速在上半年反彈后保持相對穩(wěn)定的可能性較高。

宏觀政策方面，積極財(cái)政政策將擔(dān)任宏觀調(diào)控的主力，一方面通過減稅降費(fèi)對企業(yè)盈利和居民消費(fèi)提供助力，另一方面擴(kuò)大有效投資，既直接拉動(dòng)有效需求，又支持結(jié)構(gòu)調(diào)整。通脹方面，CPI預(yù)計(jì)全年均值3.1%。PPI將在工業(yè)品庫存見底和逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力的作用下從零下回歸到零上。

展望2020年，謝亞軒認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦不會(huì)進(jìn)一步惡化，中美之間在貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策等方面加強(qiáng)協(xié)調(diào)，美元指數(shù)將出現(xiàn)10%左右較明顯的回落，中外利差維持在高位吸引國際資本流入，改善外匯市場供求狀況。預(yù)計(jì)2020年人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間為（6.25，7.19），但人民幣匯率將由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，回到7以內(nèi)的可能性更大。

券商中國 張婷婷 王蕊

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