又到券商年度策略季，兩大原因上推滬指奔向3700！“抱團”行情明年到哪家？

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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

2019年的A股市場，滬指圍繞3000點反反復(fù)復(fù)。今日，滬指一度跌破2900點關(guān)口，盡管收盤時以紅盤報收并重新站上2900點，但市場在量能乏力熱點散亂的情況下，重新站上3000點似乎又阻力重重。

不過，近期密集舉行的券商2020年策略會上，許多券商對即將到來的2020年行情報以樂觀態(tài)度。今日太平洋證券2020年投資策略報告會上，太平洋證券研究院院長黃付生認(rèn)為，2020年滬指可能會上攻至3600點附近，A股即將走出重圍迎來慢牛行情。

短期消費“抱團”行情仍不會結(jié)束

黃付生指出，近三年來（2017年~2019年），A股市場經(jīng)歷了一場龍頭股的牛市：一方面，龍頭企業(yè)在規(guī)模效益、技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)保投入、融資成本等領(lǐng)域逐漸擴大優(yōu)勢，行業(yè)集中度不斷提升；另一方面，受益于A股納入MSCI、富時、標(biāo)普等對外開放舉措，海外投資者進一步強化了龍頭股估值溢價。這其中最有代表性的是以茅臺為代表的食品飲料板塊，以及以格力、美的為代表的家用電器板塊，年初以來漲幅均超過50%。

大消費板塊走出大牛行情歸根到底是一波“抱團”行情。2010年至今，A股經(jīng)歷了三輪較明顯的“消費-成長-消費”的“抱團”行情。這種行情呈現(xiàn)以下特點：經(jīng)過觀察，在“抱團”前期，以滬指為代表的大盤指數(shù)往往會至少持續(xù)調(diào)整2個季度以上，或者存在較大幅度的累計跌幅；在“抱團”前、后期“抱團”品種能獲得明顯相對收益和一定絕對收益；在“抱團”中期，“抱團”品種投資收益的相對收益優(yōu)勢仍存在，但絕對收益特征已不明顯。

他表示，參考?xì)v史經(jīng)驗，“抱團”時長往往能夠持續(xù)3年到5年，本輪消費“抱團”可能已經(jīng)處于中后期，但展望2020年，短期本輪“抱團”還不會結(jié)束。原因之一是考慮到消費板塊的資金吸納能力短期不會被成長所替代，即使“抱團”解體，可能配置占比的回調(diào)空間也不會太大；原因之二，2015年以來A股市場出現(xiàn)了新變化，業(yè)績惡化、財務(wù)造假造成公司投資被邊緣化，而2019年以來的白酒行情亦說明了投資者對基本面的執(zhí)著。另外，機構(gòu)投資者的占比越來越高，而投資者機構(gòu)化后，其核心投資歸宿仍是配置龍頭，倉位調(diào)整應(yīng)長于往期；第三，本輪“抱團”個股多數(shù)是業(yè)績長跑“冠軍”，盈利存在韌性，“抱團”品種未來業(yè)績增長可以消化目前的高估值。

明年滬指可能到3200~3600點之間

但對2020年，黃付生認(rèn)為，這已經(jīng)不僅僅是消費板塊一家獨大的行情。從目前開始，以科技股為代表的成長股已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)興曙光。

首先，5G將是未來A股可見的最大投資機會之一。受益于5G建設(shè)初期，目前光通信、消費電子、PCB、大數(shù)據(jù)等細(xì)分成長板塊已呈現(xiàn)營收增速改善跡象，行業(yè)景氣度在好轉(zhuǎn)；另外多家半導(dǎo)體龍頭公司自2019年以來單季度營收同比開始逐步抬升，驗證5G、消費電子、國產(chǎn)替代等領(lǐng)域的需求恢復(fù)。

此外，目前大藍(lán)籌中，銀行和地產(chǎn)等指數(shù)權(quán)重板塊正處于歷史估值較低區(qū)域。由于豬價高景氣周期造成CPI壓力高企，貨幣寬松空間不足。從目前能繁母豬存欄率來看，豬價大概率將于2020年一季度見頂后環(huán)比回落，后續(xù)進入下行周期，歷史經(jīng)驗顯示豬價下行期將保持3年左右。一旦CPI壓力釋放，貨幣政策將有更靈活的空間，利好銀行、地產(chǎn)等指數(shù)權(quán)重板塊的估值修復(fù)；即使2020年銀行、地產(chǎn)各自只將估值修復(fù)至歷史中樞，結(jié)合盈利，預(yù)計將推動30%的行業(yè)漲幅，由此將帶動滬指站上3200點。疊加成長5G產(chǎn)業(yè)鏈2020年進入業(yè)績加速期，整體來看，全年滬指的運動區(qū)間將有望達(dá)到3200~3600點，中性情景3300點。

黃付生建議投資者關(guān)注三大板塊：一是以“泛5G”為代表的成長板塊，包括云計算、半導(dǎo)體等；二是銀行、地產(chǎn)、建筑，在內(nèi)需升級改革、基建投資回升背景下，經(jīng)濟企穩(wěn)和資產(chǎn)質(zhì)量提升有利于銀行不良率改善，并向估值中樞修復(fù)。三是看好醫(yī)藥，受政策利空影響較小的醫(yī)藥外包、血制品、疫苗等細(xì)分行業(yè)景氣度均有持續(xù)回升。 

多家券商看好明年科技股行情

值得一提的是，多數(shù)券商在展望2020年策略時都是謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，但對于科技股的未來亦一致看好。

如國泰君安在10月31日于珠海舉行的2020年度策略會上表示，今年7月22日，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)成功上市，到現(xiàn)在運行已滿百日?？苿?chuàng)是國家戰(zhàn)略。另外，2018年10月18日，創(chuàng)業(yè)板整體估值創(chuàng)了六年新低，經(jīng)過一年的緩慢回升，創(chuàng)業(yè)板估值在時間序列維度上也僅僅回升至歷史高點的二三分位這個水平。同時，公募基金持倉在科技板塊亦已經(jīng)處在超配狀態(tài)。所以無論是估值，還是公募基金持倉情況來看，目前處在一個科技股配置的底部時期，2020年將迎來以中小創(chuàng)為代表的科技大牛市。

聯(lián)訊證券亦認(rèn)為，當(dāng)前市場在2019年歲末、2020年初迎來政策密集期，行情有望被點燃，2020年有望挑戰(zhàn)3700點區(qū)域，上半年行情或更為確定。究其原因，市場外圍環(huán)境逐漸友好，風(fēng)險溢價由負(fù)面轉(zhuǎn)為積極；從業(yè)績看，2019年三、四季度大概率將是上市公司盈利的底部。

無論誰家說策略，一定不能少了招商證券。這次，招商證券也看好A股市場，尤其是科技股。

招商證券指出，2020年最強主線依然來自于5G帶來的新科技周期，行業(yè)配置層面建議聚焦科技、券商、低估值地產(chǎn)建筑——明年流動性驅(qū)動的券商、穩(wěn)增長的地產(chǎn)建筑、逆周期的醫(yī)藥有望有不錯表現(xiàn)。從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風(fēng)格可能將回歸均衡或偏小盤風(fēng)格，疊加新技術(shù)進步周期，并購有望重新活躍，TMT板塊則有望表現(xiàn)較好。