中國CVC是不是被低估了？

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

說起國內(nèi)的私募股權(quán)投資機構(gòu)，大家耳熟能詳?shù)挠泻芏啵琁DG、紅杉中國、深創(chuàng)投等等，每一個都如雷貫耳。我們還能在很多著名的投資案例里看到這些機構(gòu)的身影，它們在這些案例中扮演著操盤手抑或黏合劑的角色，發(fā)揮著舉足輕重的重要作用。

不過在股權(quán)投資的汪洋大海里，傳統(tǒng)PE、VC并不是唯一的弄潮兒，它們還有很多同行的伙伴。其中一類就是我們今天要說的主角，CVC（Corporate VC，企業(yè)風險投資）。在由每日經(jīng)濟新聞主辦的將于11月8日召開的2019第八屆中國上市公司高峰論壇上，有一場名為2019中國企業(yè)創(chuàng)新風投高峰論壇的分論壇。在這場分論壇上，CVC就是主角。

所謂企業(yè)風險投資，很簡單，從字面上來說就是企業(yè)利用自有資金、根據(jù)自身情況所進行的投資，大部分投資行為都是對母公司業(yè)務的補充或是對一個新業(yè)務領(lǐng)域進行拓展。上面這句話對于CVC投資有了一個十分初步的介紹，有幾個關(guān)鍵詞值得注意：首先從募資方面來看，和其他機構(gòu)不同的是，CVC的資金大多來自于母公司，尤其起步階段更是如此，因此并沒有很大的募資壓力；CVC通常也不會像傳統(tǒng)的PE、VC去設(shè)置多只基金，而是直接使用自有資金來進行投資，正因如此，市面上對于CVC機構(gòu)的資金管理規(guī)模統(tǒng)計起來十分有難度；而在投資方面，由于沒有了募資壓力和投資期限的限制，CVC在投資項目的時候比其他機構(gòu)顯得更有耐心，投資彈性一般也更好。

沒有募資壓力，鮮少有投資限制，自然也就沒有對外宣傳的需求，因此CVC機構(gòu)通常給人的印象都是低調(diào)。我們在公開資料里很少看到有CVC宣傳自己的投資案例和業(yè)績回報，但這并不影響這些機構(gòu)“悶聲發(fā)大財”。

前段時間，阿里巴巴就低調(diào)地秀了一把戰(zhàn)投業(yè)績。其CFO武衛(wèi)透露了阿里的戰(zhàn)略性投資價值，居然有830億美元。而截至目前，阿里已經(jīng)退出50多個投資項目、實現(xiàn)投資收益180億元。阿里還說了，不做財務投資，意即回報并不重要，而是每一筆投資都要整合到阿里生態(tài)、通過投資產(chǎn)生更大的協(xié)同效應。但即便如此，其交出的戰(zhàn)投成績單也足以令眾多股權(quán)投資機構(gòu)汗顏。

除此之外，還有很多著名投資案例中也有CVC的身影。舉個例子，滴滴出行在B輪之前都以VC投資為主，這些機構(gòu)對早期的滴滴來說是伯樂，更是救命稻草，幫助這家公司渡過了創(chuàng)業(yè)初期的窘境與難關(guān)。此后CVC開始大量介入，它們則幫助滴滴出行成長為了真正的“獨角獸企業(yè)”。2013年4月，滴滴宣布完成B輪融資，騰訊和經(jīng)緯中國共同投資1500萬美元。騰訊作為最早投資滴滴的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，對滴滴進行了巨大的賦能。滴滴在此后不到一年的時間內(nèi)，用戶量攀升至超過1億、訂單日均達到521.83萬單。在這背后，CVC自然功不可沒。

還有一個知名案例是騰訊和阿里巴巴投資B站。2015年和2018年，騰訊兩次參與了B站的投資，今年初阿里也宣布正式入股B站、持股比例占B站總股本約8%。有了兩大巨頭的加持，bilibili的股價隨即大漲，市值也遠遠超過了50億美元。彼時還有業(yè)內(nèi)人士猜測稱，嗶哩嗶哩網(wǎng)站將會把重心放在UP主與阿里巴巴旗下的淘寶的對接發(fā)展上，實現(xiàn)發(fā)展的互惠雙贏。這也是典型的CVC投資和賦能思路。

從這個角度來說，中國CVC儼然是被低估的一個群體。他們參與了大量國內(nèi)知名企業(yè)的投資，也沿著自己的生態(tài)鏈布局了數(shù)量可觀的公司矩陣，但很多投資行為都藏在水面下，公眾可以看到的只是冰山一角。正如我們透過清科私募通數(shù)據(jù)可以看到的，在2015年、2016年、2017年和2018年，CVC的投資事件一共有627起、652起、565起和491起，今年以來（截至9月30日）也有249起，大手筆的投資事件更是層出不窮，足見其活躍程度。尤其是在互聯(lián)網(wǎng)、IT、娛樂傳媒、金融、電信及增值業(yè)務、生物技術(shù)／醫(yī)療健康等CVC集中投資的多個領(lǐng)域，這類機構(gòu)早就已經(jīng)成為了推動行業(yè)以及領(lǐng)軍企業(yè)快速發(fā)展的生力軍。

另一方面，CVC目前也逐漸成為傳統(tǒng)老牌企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要工具。我們都知道，當前A股上市公司中有不少都處于夕陽產(chǎn)業(yè)，迫切需要進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其中部分企業(yè)就選擇了用CVC這種方式來試水。利用戰(zhàn)略投資的形式，在新興行業(yè)中尋找一些小微企業(yè)進行投資，再對其中發(fā)展順利的公司進行收購，二者的基因、文化往往會比并購重組來得更加吻合，那么投資也就達到了目的。從這個角度來說，CVC既是企業(yè)探索模式邊界、拓展前沿技術(shù)的有效范式，同時也是自生長型組織架構(gòu)擴張以及行業(yè)生態(tài)圈演進的重要創(chuàng)新手段，值得受到行業(yè)和公眾的關(guān)注。

作為國內(nèi)主流財經(jīng)媒體的代表，《每日經(jīng)濟新聞》一直非常關(guān)注CVC機構(gòu)的表現(xiàn)，長期跟蹤報道了騰訊、阿里、百度、京東等頭部CVC，以及在某個領(lǐng)域表現(xiàn)出色的CVC機構(gòu)代表?；趯@些機構(gòu)的深度研究與了解，每日經(jīng)濟新聞率先推出了“2019中國CVC TOP25”評選活動，聚焦近五年來在投資、退出、與母公司業(yè)務戰(zhàn)略協(xié)同等方面均表現(xiàn)出色的CVC投資機構(gòu)，尋找這個領(lǐng)域最優(yōu)秀的代表，在行業(yè)內(nèi)樹立更多標桿和正能量。

11月8日，由每日經(jīng)濟新聞主辦、清科私募通獨家數(shù)據(jù)支持、清科研究中心擔任合作研究機構(gòu)的“2019中國企業(yè)創(chuàng)新風投高峰論壇”將拉開帷幕。CVC如何才能更好、更精準地助力企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展，未來將走向何方？行業(yè)亟需思想的碰撞、智慧的火花。屆時，多家頭部CVC機構(gòu)負責人將齊聚成都，就行業(yè)關(guān)注的熱點、重點話題進行一場知識與智慧的交流，為行業(yè)碰撞出精彩的觀點、深刻的見解，成為CVC行業(yè)發(fā)展的風向標。

我們有理由相信，企業(yè)的競爭，也將成為CVC的競爭，中國CVC已經(jīng)迎來黃金時代。未來，CVC行業(yè)將不再被低估。

“2019中國CVC TOP25”專題閱讀：《首度聚焦CVC，尋找本土戰(zhàn)投神話》

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)