行業(yè)寒冬凜冽依舊 車企頻頻發(fā)債備糧

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 蘧毛毛 攝

進(jìn)入十月，今年上市整車及零部件企業(yè)發(fā)債融資熱度依舊不減。

10月14日，長(zhǎng)城汽車(7.790, 0.18, 2.37%)公開(kāi)發(fā)行2019年第三期超短期融資券20億元；10月12日，福耀玻璃(21.780, 0.23, 1.07%)獲準(zhǔn)注冊(cè)15億元的超短期融資券以及15億元的中期票據(jù)；10月10日，北汽藍(lán)谷(6.280,0.02, 0.32%)在上交所成功發(fā)行15億元公司債……短短幾天，債券市場(chǎng)上汽車行業(yè)公司身影頻現(xiàn)，今年車企發(fā)債融資的熱情可見(jiàn)一斑。事實(shí)上，僅統(tǒng)計(jì)上市整車企業(yè)，今年前八個(gè)月發(fā)債金額就已超去年全年。

今年車企大規(guī)模發(fā)債與行業(yè)的不景氣不無(wú)關(guān)系，已持續(xù)近一年的車市寒冬仍未轉(zhuǎn)暖。消費(fèi)市場(chǎng)以及資金環(huán)境遇冷使車企在資金方面承壓較大，一方面企業(yè)需要發(fā)債融資來(lái)緩解當(dāng)下的資金壓力，另一方面利率的下行也是企業(yè)發(fā)債熱情升溫的因素之一。

車企掀起發(fā)債熱

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前八個(gè)月，國(guó)內(nèi)車企發(fā)債總額就達(dá)到664億元，已經(jīng)超過(guò)了去年全年發(fā)債總額（660億元），而后熱度更是有增無(wú)減。汽車行業(yè)為傳統(tǒng)重資產(chǎn)行業(yè)，此前更是經(jīng)歷了連續(xù)28年的高速增長(zhǎng)，融資渠道相對(duì)多元，此前較少出現(xiàn)如此大規(guī)模的發(fā)債。如今告別高速增長(zhǎng)，在車市下行周期里，發(fā)債融資似乎成為備受青睞的融資手段。

9月26日，上汽集團(tuán)(23.260, 0.10, 0.43%)2019年公開(kāi)發(fā)行公司債券（第一期）在上交所上市，總額30億元。這是上汽集團(tuán)擬以儲(chǔ)架發(fā)行方式申請(qǐng)發(fā)行不超過(guò)200億元（含）的公司債券的第一期。值得注意的是，繼2008年發(fā)行20億元中期票據(jù)之后，上汽集團(tuán)已經(jīng)有十余年未發(fā)行過(guò)債券。事實(shí)上，今年發(fā)債融資的車企隊(duì)伍比起往年龐大了不少，除了罕見(jiàn)發(fā)債的“老大哥”上汽之外，長(zhǎng)城汽車、吉利汽車和北汽新能源也是車企債市新面孔。今年3月，長(zhǎng)城汽車注冊(cè)了40億元的發(fā)債額度，10月14日剛剛發(fā)行總額20億元的第三期；而前兩年同期并未發(fā)債的吉利汽車，今年也發(fā)行了60億元的債券，包括一只25億元的超短期融資券和一只35億元的中期票據(jù)；去年才剛剛登陸A股市場(chǎng)的北汽藍(lán)谷，也于10月10日在上交所成功發(fā)行15億元的公司債。

不僅整車企業(yè)發(fā)債忙，汽車行業(yè)相關(guān)零部件公司以及汽車經(jīng)銷商也頻繁發(fā)債。除福耀玻璃獲準(zhǔn)注冊(cè)共30億元超短融和中票，寧德時(shí)代(70.720,1.08, 1.55%)獲批發(fā)行總額不超過(guò)100億元的公司債外，今年已成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債的汽車零部件公司還有遠(yuǎn)東傳動(dòng)(5.520, 0.06, 1.10%)、今飛凱達(dá)(5.530, 0.05, 0.91%)、中鼎股份(8.530, 0.12, 1.43%)、文燦股份(16.600,0.10, 0.61%)等，今年已獲可轉(zhuǎn)債發(fā)行批文尚未發(fā)行的有天汽模(3.730,0.00, 0.00%)、常熟汽飾(8.940, 0.23, 2.64%)、萬(wàn)豐奧威(7.000, 0.04,0.57%)。此外，還有公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案的聯(lián)誠(chéng)精密(18.900, 0.24,1.29%)等公司。其中國(guó)內(nèi)最大汽車經(jīng)銷商廣匯汽車(3.830, 0.04, 1.06%)，除發(fā)行兩期共計(jì)總額20億元的公司債外，還擬發(fā)行不超過(guò)36億元的可轉(zhuǎn)債。在市場(chǎng)低迷的背景下，汽車終端價(jià)格一再下探，汽車經(jīng)銷商面臨的壓力可想而知。

除了發(fā)債融資的車企隊(duì)伍擴(kuò)容，車企發(fā)債融資的規(guī)模也比往年更大。債市“?？?rdquo;比亞迪(46.800, 0.23, 0.49%)，今年前三季度相繼發(fā)行了30億元公司債、10億元企業(yè)債，以及110億元超短融，規(guī)模比去年同期高出50%以上。其中規(guī)模為25億元的今年第二期公司債券、第十一期10億元超短融都已在8月結(jié)束發(fā)行。

發(fā)債成本相對(duì)低廉

中國(guó)車市仍處寒冬。中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，1~9月，汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬(wàn)輛和1837.1萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%。盡管同比降幅較上月有所收窄，但下滑幅度依然較大。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的汽車產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)，今年三季度，汽車產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)ACI為9，較二季度降低3點(diǎn)，仍處于過(guò)冷區(qū)間。

而據(jù)今年上市車企半年報(bào)數(shù)據(jù)，僅三家車企凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，多家車企凈利慘遭斷崖式暴跌。此外，包括東風(fēng)集團(tuán)股份、北汽藍(lán)谷、廣汽集團(tuán)(12.630, -0.47, -3.59%)、比亞迪、江淮汽車(5.160, -0.01, -0.19%)等在內(nèi)的9家車企經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，現(xiàn)金吃緊。處于車市下行周期，較為充裕的現(xiàn)金流對(duì)行業(yè)公司而言尤為可貴。

一位汽車行業(yè)分析師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，資金密集型的汽車行業(yè)對(duì)資金的需求非常旺盛，相對(duì)增發(fā)和銀行貸款，選擇發(fā)債融資來(lái)獲取資金，一方面發(fā)行方式更容易獲得通過(guò)，效率也高；另一方面相較銀行利率，發(fā)債的資金成本也相對(duì)低廉，發(fā)債有利于公司提高融資效率。

企業(yè)發(fā)債熱情升溫也與利率下行不無(wú)關(guān)系。據(jù)了解，2019上半年，信用債發(fā)行利率整體延續(xù)下行趨勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年9月，3A級(jí)公司五年期以內(nèi)（含）公司債加權(quán)平均發(fā)行利率約3.76%，較上年同期降逾兩成。以上汽集團(tuán)剛發(fā)行的總額30億、期限3年的公司債為例，其發(fā)行利率約為3.42%，而目前1至3年期的銀行貸款利率則普遍高于4%。

發(fā)債融資用途各異

從發(fā)債融資用途來(lái)看，包括上汽在內(nèi)的多家公司均公告表示，發(fā)行債券所募集資金主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、研發(fā)創(chuàng)新、項(xiàng)目建設(shè)等。

此前長(zhǎng)城汽車在獲批注冊(cè)超短期融資券募集資金40億元時(shí)表示，募集資金將全部用于償還公司本部及下屬子公司的銀行借款，以調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本。長(zhǎng)城汽車同時(shí)表示，今年發(fā)行的超短融，是對(duì)舊有融資工具的替換，并非擴(kuò)大融資規(guī)模為未來(lái)儲(chǔ)備資金。未來(lái)，公司將持續(xù)在資本市場(chǎng)探索更有利的直接融資工具，實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)多元化。

今年7月，廣匯汽車公告稱，將擬發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)模，由不超26億元增加至36億元，增加的10億元用于償還有息負(fù)債項(xiàng)目，不過(guò)更大部分資金用途是為提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模和質(zhì)量。公司更表示發(fā)行可轉(zhuǎn)債是主動(dòng)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)的積極行為。

相較于整車企業(yè)及經(jīng)銷商募集資金用于調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，汽車行業(yè)零部件公司發(fā)債融資的主要用途則多為加碼主業(yè)。

剛成功發(fā)行8.93億元可轉(zhuǎn)債的零部件公司遠(yuǎn)東傳動(dòng)，將所募集資金的90%約8.13億元投入“年產(chǎn)200萬(wàn)套高端驅(qū)動(dòng)軸智能制造生產(chǎn)線”項(xiàng)目，這是公司傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)非等速傳動(dòng)軸之外的新增等速傳動(dòng)軸業(yè)務(wù)，公司表示，這將提升公司汽車零部件產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)客戶黏性。相似的，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的天汽模準(zhǔn)備將募集資金的75%投入“大型高品質(zhì)模具柔性生產(chǎn)線智能化擴(kuò)充升級(jí)項(xiàng)目”，常熟汽飾則準(zhǔn)備將擬發(fā)行的9.92億元可轉(zhuǎn)債所募集資金投資于其內(nèi)飾件生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目及另外兩個(gè)生產(chǎn)基地的投產(chǎn)建設(shè)，為加碼主業(yè)。