每日經(jīng)濟新聞 2019-10-16 13:42:43
如今,互聯(lián)網(wǎng)、IT等前沿行業(yè)不乏CVC投資的身影,其回報率自然也受到了市場的廣泛關(guān)注。
就退出方式而言,CVC和PE、VC等其實大同小異,都可以通過IPO、老股轉(zhuǎn)讓、管理層回購等方式來實現(xiàn)。不過相較于其他類型的機構(gòu),CVC或許會選擇先投資再并購的方式,將被投企業(yè)納入業(yè)務版圖。
每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 肖芮冬
在業(yè)界很多人眼里,CVC(Corporate VC,企業(yè)風險投資)投資并不以投資回報為導向,不論投資周期還是投資彈性上面都會比普通機構(gòu)要寬松。但《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多位CVC投資人表示,財務回報也是CVC機構(gòu)考量的重要依據(jù),不同機構(gòu)自然有不同的考核指標,甚至一些CVC就追求純粹的財務回報。不過大部分情況下,在戰(zhàn)略價值和財務價值之間尋求平衡,仍然是絕大多數(shù)CVC機構(gòu)和投資人的常規(guī)操作。
盡管如此,由于CVC目前布局了大量產(chǎn)業(yè),尤其是互聯(lián)網(wǎng)、IT等前沿行業(yè)更是不乏CVC投資的身影,因此其回報率還是受到了市場的廣泛關(guān)注。
根據(jù)清科私募通提供的數(shù)據(jù),以及公開信息,記者統(tǒng)計了目前市場上公開可查的CVC退出數(shù)量、金額、案例甚至回報率,也是在市面上首次公布這一類數(shù)據(jù)。CVC是否真的如大家所猜測的,并不那么重視投資回報呢?
就退出方式而言,CVC和PE、VC等其實大同小異,都可以通過IPO、老股轉(zhuǎn)讓、管理層回購等方式來實現(xiàn)退出。不過相較于其他類型的機構(gòu),CVC或許會選擇先投資再并購的方式,將被投企業(yè)納入業(yè)務版圖,以繼續(xù)拓展原有業(yè)務,抑或彌補自身短板,這也不失為一種良好的“退出”方式。
我們首先來看一個總體情況。需要說明的是,CVC退出的數(shù)據(jù)大部分并不會公開,因此我們只能根據(jù)第三方數(shù)據(jù)來做一個不完全統(tǒng)計;另一方面,清科私募通統(tǒng)計的IPO退出數(shù)據(jù)并不代表CVC的真實退出行為。但即便如此,我們還是可以從這些數(shù)據(jù)中窺出一些規(guī)律。
首先來看看整體的退出情況。根據(jù)清科私募通的數(shù)據(jù),以及對公開渠道信息的統(tǒng)計,所有CVC中退出數(shù)量和金額最多的是騰訊投資。其次,阿里系的表現(xiàn)也十分搶眼,但通過前段時間阿里CFO武衛(wèi)的介紹就可以看出,其真實的退出數(shù)量以及收益和公開資料還是有非常大出入的。另外,北京昆侖萬維科技股份有限公司、小米科技、聯(lián)想控股、攜程的退出金額也都在40億元以上。
如果結(jié)合具體的投資案例來看,更有將投資落地的感覺。雖然為了保護項目隱私,我們無法一一列出退出的項目,但這些項目為CVC機構(gòu)帶來的回報,毋庸置疑是非??捎^的。接下來,每經(jīng)記者就選擇一些公開可查的項目進行展示,數(shù)據(jù)來自清科私募通:
從這個統(tǒng)計結(jié)果來看,投資回報率最高的是騰訊投資對某保險企業(yè)的投資,退出金額為89.55億元、退出回報59.7倍,即便和傳統(tǒng)PE、VC相比也是一個非常優(yōu)秀的成績了。
除此之外,在可查的CVC回報倍數(shù)中,5倍乃至10倍以上的案例也不在少數(shù),充分顯示了CVC機構(gòu)在投資和退出方面的實力不輸傳統(tǒng)投資機構(gòu)。
從退出金額方面來看,騰訊投資也遙遙領(lǐng)先。其以兩筆超過80億元的退出金額領(lǐng)先于其他CVC機構(gòu)。而在我們統(tǒng)計的68個退出案例中,騰訊投資獨占13筆、占比19.12%,且金額都相對比較龐大。
而縱觀這些退出案例,可以發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的占比仍然居高不下。此外,險資機構(gòu)例如中國人壽保險(集團)公司投資的一些重工業(yè)項目也實現(xiàn)了順利退出??傮w而言,CVC機構(gòu)的退出速度并不像傳統(tǒng)機構(gòu)那么快,公開可查的信息也沒有普通機構(gòu)那么多,但上面這些數(shù)據(jù)足以幫我們了解CVC的投資回報情況。
關(guān)于CVC到底是看重財務投資還是戰(zhàn)略投資,行業(yè)里其實一貫存在討論和爭議??贪逵∠笳J為,CVC就應該以配合母公司戰(zhàn)略、延展或補充母公司業(yè)務等為目標,財務回報并不重要。但一線的CVC投資人告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,很多情況下他們還是在尋找一個平衡點。
舉個例子,騰訊投資的總經(jīng)理李朝暉曾經(jīng)在接受媒體的采訪時表示,“在戰(zhàn)略價值和財務價值之間,我們努力地尋找平衡。如果我們覺得沒有給商業(yè)社會帶來足夠的價值,或者商業(yè)行為非常浮躁和不負責任,即使很賺錢我們也不投。”這或許代表了相當一部分CVC機構(gòu)的想法。
有意思的是,此前清華大學五道口金融學院發(fā)布的《2017中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》指出,與傳統(tǒng)的獨立風險投資(IVC)相比,CVC投資的企業(yè)長期創(chuàng)新水平高,成功退出概率和市場估值更高。
該報告顯示,退出方面,在CVC支持的企業(yè)中,18%的組合公司為IPO上市,IVC支持的企業(yè)這一數(shù)據(jù)為13%。以并購退出為例,10%的CVC支持企業(yè)并購退出,IVC支持企業(yè)為8%。而在估值方面,CVC和IVC支持的企業(yè)上市,其估值分別約為其真實價格的五倍和三倍。
究其原因,主要在于CVC大多數(shù)使用企業(yè)自有資金、投資存續(xù)期長、可提供技術(shù)支持等優(yōu)勢使其能夠持續(xù)激勵企業(yè)創(chuàng)新,一旦母公司找到目標好的企業(yè),就可以源源不斷地提供投資,并且允許企業(yè)試錯。對于很多創(chuàng)業(yè)項目來說,這無疑是向其注入了一股源源不斷的活水,幫助企業(yè)迅速成長。
另一方面,CVC和被投企業(yè)的關(guān)系也一直是行業(yè)關(guān)注的重點。在普羅大眾的印象里,CVC會比其他PE、VC對項目有著更強的掌控欲,并且隨時準備在項目發(fā)展壯大時將其納入自己的業(yè)務版圖中,導致其失去自主權(quán)。怎么處理這個“相愛相殺”的關(guān)系?CVC對被投企業(yè)是幫助還是限制?被投公司又該如何保持自己的獨立性?
目前,由《每日經(jīng)濟新聞》主辦、清科私募通擔任獨家數(shù)據(jù)支持“2019中國CVC TOP25”的評選正在火熱進行中。想要參評的機構(gòu)可聯(lián)系lilei nbd.com.cn,將資料發(fā)給我們。最終的評選結(jié)果將于11月8日,在成都舉辦的“2019中國企業(yè)創(chuàng)新風投高峰論壇暨2019中國CVC TOP25頒獎盛典”上揭曉,論壇上嘉賓們也將就CVC的退出以及和被投企業(yè)的關(guān)系進行深入探討和智慧碰撞。
評選細則:《首度聚焦CVC,尋找本土戰(zhàn)投神話:“2019中國CVC TOP25”評選開幕》
封面圖片來源:攝圖網(wǎng)
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