比賣茅臺(tái)還賺錢！牙科生意毛利沖上93%，資本入局爭(zhēng)搶千億市場(chǎng)

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

醫(yī)藥板塊近期屢次站上A股漲幅排行榜，除了部分仿制藥企在業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)暖下底部反彈，口腔醫(yī)療行業(yè)所屬公司也憑借著高毛利帶動(dòng)下的成長(zhǎng)預(yù)期重塑估值格局。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)的銷售毛利率高達(dá)93%以上，甚至突破了貴州茅臺(tái)的白酒生意毛利。而在一級(jí)市場(chǎng)中，由于輕資產(chǎn)擴(kuò)張的便利性和廣闊的市場(chǎng)前景，投資機(jī)構(gòu)也紛紛為其站臺(tái)。

不過(guò)，專業(yè)人才匱乏和高端輔材國(guó)產(chǎn)化率低等短板猶存。有專家指出，資本或應(yīng)加大相關(guān)方向投入，才能更好將這項(xiàng)高標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)服務(wù)在全國(guó)普及。

比賣茅臺(tái)都賺錢的營(yíng)生

醫(yī)藥板塊在沉寂了近半年后，近期屢屢充當(dāng)救市角色，今日又同食品等防御題材位居漲幅榜前列。

值得關(guān)注的是，由于帶量采購(gòu)等政策性因素影響，仿制藥的生意自去年開(kāi)始就不太好做。好在行業(yè)調(diào)整過(guò)后，從今年二季度開(kāi)始，不少公司亮出了驚艷財(cái)報(bào)，股價(jià)也一飛沖天，最典型的恒瑞醫(yī)藥年初至今已上漲88.06%。

如果說(shuō)支撐恒瑞醫(yī)藥上漲的邏輯是，靠類似投入巨資研發(fā)創(chuàng)新藥適應(yīng)政策調(diào)控下的新一輪市場(chǎng)資源調(diào)配，市場(chǎng)中的另一撮醫(yī)藥先鋒走的卻是另一條路。

記者發(fā)現(xiàn)，在所有醫(yī)藥板塊中，口腔種植牙行業(yè)中的個(gè)股也表現(xiàn)強(qiáng)勁，不少公司股價(jià)也走出高增態(tài)勢(shì)。只不過(guò)，相比于別家突圍同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)后的量?jī)r(jià)齊升，口腔種植牙行業(yè)諸雄們卻能靠“暴利”養(yǎng)活自己。

以正海生物為例，該公司致力于口腔修復(fù)膜、生物膜等軟組織修復(fù)材料以及骨修復(fù)材料等硬組織修復(fù)材料生產(chǎn)。2019年中報(bào)顯示，其總營(yíng)收1.33億，實(shí)際營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.6億，分別同比增長(zhǎng)26.09%和26.30%。值得注意的是，該公司銷售毛利率在今年中報(bào)披露為92.44%，雖然相比2018年報(bào)時(shí)的93.90%略有下降，但需要指出的是，一直以成長(zhǎng)性高增為價(jià)值標(biāo)桿的貴州茅臺(tái)時(shí)至今日其銷售毛利率也在92%之下。今年中報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)銷售毛利率為91.57%。

可見(jiàn)，趕上消費(fèi)升級(jí)的時(shí)代，國(guó)內(nèi)仍不乏賺錢效應(yīng)大過(guò)賣茅臺(tái)酒的生意，圍繞口腔健康的牙科生意便是其中之一。有分析指出，這是一個(gè)高度標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)，且容易復(fù)制和擴(kuò)張，而支撐這一切的是目前國(guó)內(nèi)饑渴的供需失衡。

招商證券分析指出，我國(guó)達(dá)到牙齒健康標(biāo)準(zhǔn)的人不足1%，口腔疾病的整體發(fā)病率達(dá)到90%以上，口腔市場(chǎng)患病率高、就診率低是推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展的因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到850億元（2018年7月），在過(guò)去10年的復(fù)合增速達(dá)到18%左右。

另?yè)?jù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)潛在的種植牙市場(chǎng)存量空間已經(jīng)達(dá)到4000億元。而像正海生物所主營(yíng)的口腔修復(fù)膜，理論上每顆種植牙都需使用一張口腔修復(fù)膜和一份骨修復(fù)材料，如此帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈紅利可見(jiàn)一斑。

除了正海生物，A股市場(chǎng)中還有通策醫(yī)療和國(guó)瓷材料等公司涉足口腔健康。前者主要是運(yùn)營(yíng)口腔醫(yī)院，其模式已面向全國(guó)快速擴(kuò)張；后者則通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)入了義齒產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司的利潤(rùn)和毛利率水平均呈現(xiàn)較強(qiáng)的成長(zhǎng)特性，很多公募基金已對(duì)相關(guān)個(gè)股抱團(tuán)持有。

資本青睞“小而美”的植牙生意

事實(shí)上，修復(fù)材料僅僅是口腔健康領(lǐng)域下牙科生意的一個(gè)小分支。放眼整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，其實(shí)是一門以種植牙手術(shù)為基礎(chǔ)，多元配套資源整合服務(wù)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。但在國(guó)內(nèi)，相關(guān)領(lǐng)域的商業(yè)前景仍有待挖掘，制約行業(yè)發(fā)展的因素也有不少。

據(jù)醫(yī)谷網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2018年，中國(guó)市場(chǎng)植牙滲透率遠(yuǎn)低于大多數(shù)國(guó)家——歐美國(guó)家、巴西和阿根廷等滲透率大約在100顆/萬(wàn)人，日本約為46顆/萬(wàn)人；而中國(guó)僅有7顆/萬(wàn)人。有分析指出，植牙滲透率的高低，主要取決于人均可支配收入和植牙價(jià)格，而相比于其他國(guó)家人均在植牙領(lǐng)域的消費(fèi)占比，中國(guó)目前仍有差距。

南粵經(jīng)濟(jì)研究院專家周甸斌對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前的專業(yè)診所在一線城市的推廣較為盛行，而國(guó)內(nèi)非一線城市的潛在機(jī)遇仍有較大空間。

值得關(guān)注的是，由于居民消費(fèi)能力的增長(zhǎng)、有種植牙經(jīng)驗(yàn)的合格牙醫(yī)數(shù)量增加以及學(xué)術(shù)推廣力度的提高，我國(guó)種植牙市場(chǎng)正處于快速發(fā)展期。據(jù)招商證券研究統(tǒng)計(jì)，2011年我國(guó)年種植牙顆數(shù)僅為12萬(wàn)顆左右，2013年已增長(zhǎng)至30萬(wàn)顆，2016年已超過(guò)百萬(wàn)顆，2017年接近200萬(wàn)顆。綜合統(tǒng)計(jì)顯示，2011年~2017年，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到56%，是全球增長(zhǎng)最快的種植牙市場(chǎng)之一。

基于此，時(shí)下對(duì)牙科診所以及綜合口腔理療服務(wù)機(jī)構(gòu)的資本關(guān)注也在如火如荼展開(kāi)。2019年8月，ZUGA醫(yī)療宣布，已完成了數(shù)千萬(wàn)元人民幣的融資。本輪領(lǐng)投方為四川省健康養(yǎng)老基金，跟投方為川創(chuàng)投、上海創(chuàng)瑞以及盛鼎投資，擬開(kāi)展智能數(shù)字化口腔健康拓展。

此外，記者在相關(guān)同業(yè)機(jī)構(gòu)的過(guò)往融資經(jīng)歷中看到，很多企業(yè)在成立之初就獲得融資，亦有不少企業(yè)融資輪次到達(dá)D輪，盤踞數(shù)億資本。如成立于2011年9月的國(guó)雅口腔，次年就獲得來(lái)自華睿投資的2000萬(wàn)人民幣A輪融資；瑞蕾齒科也在2017年成立后不久獲得博行資本的1500萬(wàn)人民幣A輪融資。此外，像瑞爾齒科，早在1999年3月就成立，時(shí)至今日，已獲得包括高盛集團(tuán)、高瓴資本、啟明創(chuàng)投在內(nèi)的十余家明星創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資，2017年8月完成D輪9000萬(wàn)美元融資，所有融資總額超過(guò)2億美元。

對(duì)于資本的熱忱，專家表示有其深層次的原因。周甸斌告訴記者，輕資產(chǎn)復(fù)制且門檻低是主要因素，“但門檻低不代表技術(shù)落后，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)需求帶動(dòng)下的生產(chǎn)資料配置難度不大”。他指出，口腔診所或?qū)I(yè)的牙科理療機(jī)構(gòu)并不需要特別多的人加入，“一名專業(yè)醫(yī)師和一名護(hù)士就可以開(kāi)店，相比于其他醫(yī)療診斷機(jī)構(gòu)涉及交叉領(lǐng)域多的情況，牙科診所的復(fù)制比較容易”。

但同時(shí)，從業(yè)人員的數(shù)量偏低或會(huì)造成短期內(nèi)行業(yè)運(yùn)行不暢。周甸斌表示，目前專業(yè)院校開(kāi)設(shè)的牙醫(yī)專業(yè)仍不占多數(shù)，且專業(yè)人才專職從事個(gè)體經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象仍不多見(jiàn)。“很多機(jī)構(gòu)的醫(yī)生其實(shí)都是大醫(yī)院的主任醫(yī)師兼職，而要想滿足部分機(jī)構(gòu)的連鎖化擴(kuò)張，專業(yè)人才體系的擴(kuò)充勢(shì)在必行。”

廣州市科學(xué)技術(shù)協(xié)會(huì)常委彭澎坦言，在“一分錢一分貨”的前提下，如何消除患者與機(jī)構(gòu)間的信息不對(duì)稱是解決目前部分價(jià)高難及的關(guān)鍵。“面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的外國(guó)輔材，如果一味抬高價(jià)格，就會(huì)造成供需雙方的損失，亦不利于前期資本對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資期許。”在他看來(lái)，提高輔材的進(jìn)口替代量或是打開(kāi)口腔醫(yī)療在國(guó)內(nèi)普遍推廣的思路之一。 

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封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)