王者歸來！靠這一招，它的市值超蘋果，約等于5個(gè)茅臺(tái)

每經(jīng)編輯 盧祥勇 王嘉琦 肖勇    

時(shí)間撥回2007年，硅谷創(chuàng)業(yè)孵化器YCombinator聯(lián)合創(chuàng)始人保羅·格拉漢姆寫了一篇名為《微軟已死》的文章。這篇流傳甚廣的文章認(rèn)為，雖然微軟仍然在賺錢，但是已經(jīng)沒有人害怕它了。

2015年，曾任Google、微軟全球副總裁的李開復(fù)在Facebook上分享了他對(duì)蘋果、微軟、谷歌三家科技巨頭的看法。他認(rèn)為微軟的光輝已經(jīng)過去，很多人已經(jīng)不把微軟看做一線公司了。李開復(fù)表示，微軟的產(chǎn)品模式是比較過時(shí)的（團(tuán)隊(duì)太巨大，工程師和架構(gòu)師權(quán)力太大，產(chǎn)品經(jīng)理相對(duì)弱勢(shì)，對(duì)用戶不夠敏感，開發(fā)周期太長），在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，能有競爭力嗎？

除了李開復(fù)，當(dāng)時(shí)還有許多人質(zhì)疑微軟，媒體刊發(fā)的新聞標(biāo)題有“微軟所有產(chǎn)品收入難敵一部iPhone，解密巨頭衰落的10年”“帝國的衰落——微軟的出路在何方？”“微軟為何衰落：落后績效制度視Windows為上帝”等。

圖片來源：每經(jīng)記者 譚玉涵 攝（資料圖）

十幾年過去了，微軟用實(shí)際行動(dòng)證明了自己：科技霸主還是我。9月19日收盤，由于宣布了新的股票回購計(jì)劃并上調(diào)股息，微軟股價(jià)漲1.84%至141.07美元，總市值升至10771億美元，創(chuàng)下歷史新高。今年以來，微軟股價(jià)已經(jīng)上漲超過40%。

微軟股價(jià)創(chuàng)歷史新高

截至9月19日，蘋果股價(jià)收盤下跌0.81%，市值9986億美元，亞馬遜微漲0.22%，市值9010億美元。微軟是唯一一家市值破萬億美元的公司，同時(shí)，微軟市值是A股白酒龍頭貴州茅臺(tái)的5倍多，“宇宙行”工商銀行市值的4倍和中石油市值的7倍，約為騰訊控股的2.6倍。

圖片來源：wind

Facebook今年以來股價(jià)飆升了45%，蘋果股價(jià)飆升了41.7%，亞馬遜上漲了21%，谷歌母公司Alphabet股價(jià)今年上漲了19.6%，但過去幾個(gè)月，這四只股票都出現(xiàn)了小幅回落。而微軟是唯一一家仍在歷史高點(diǎn)附近交易的大型科技公司股票，它也是道瓊斯指數(shù)中表現(xiàn)最好的股票。

微軟周三宣布了新的股票回購計(jì)劃，將回購多達(dá)400億美元的股票，規(guī)模約占公司當(dāng)前市值的4%；該公司還將季度股息提高5美分，至每股51美分。微軟周三在一份聲明中稱，回購授權(quán)沒有有效期，并且可隨時(shí)終止。

這是微軟第三次進(jìn)行大規(guī)?；刭徲?jì)劃，前兩次分別是2013年和2016年。在2017~2019財(cái)年，微軟以約357億美元的價(jià)格回購了4.19億股股票。

在歐美資本市場，股票回購是上市公司將收益或利潤回報(bào)給股東的一種方式。通過股票回購，公司的上市流通股數(shù)量減少，市場供求關(guān)系將導(dǎo)致股票價(jià)格上漲，從而讓股東手中的財(cái)富實(shí)現(xiàn)了增值。對(duì)于已經(jīng)回購的股票，上市公司可以作為庫存股，用于獎(jiǎng)勵(lì)高級(jí)管理人員或者員工，也能夠在未來進(jìn)行股票注銷。

微軟自2000年以來一直在大量回購自己的股票，通常會(huì)有一個(gè)400億美元回購計(jì)劃在執(zhí)行之中，一旦用完就新增一個(gè)。微軟還從2003年開始派發(fā)股息，此后穩(wěn)步提高。截至6月30日，該公司擁有1338億美元的現(xiàn)金和短期投資，足夠支付股息、回購股票以及繼續(xù)收購公司。

微軟重回浪潮之巔，還有一個(gè)人功不可沒，他就是CEO薩蒂亞·納德拉(Satya Nadella)。2014年2月，納德拉接過微軟CEO的指揮棒，成為“救火隊(duì)長”，開啟了一段大刀闊斧的變革。納德拉逐步淘汰了微軟公司一次性售賣光盤軟件的商業(yè)模式，走向了移動(dòng)優(yōu)先云優(yōu)先，更多的軟件走向了會(huì)員每月支付使用費(fèi)的模式，另外通過云計(jì)算，微軟也擴(kuò)大了在企業(yè)和政府市場的收入。

圖片來源：每經(jīng)記者 劉春山 攝（資料圖）

7月18日，微軟公布了其2019財(cái)年第四季度（截至2019年6月30日的三個(gè)月）業(yè)績報(bào)告以及2019財(cái)年業(yè)績報(bào)告。這份報(bào)告中，微軟整個(gè)財(cái)年收入超過1258億美元，增長14%；凈利潤為392億美元，增長137%。

A股回購規(guī)模創(chuàng)新高，但與美股差距大

回購一直是驅(qū)動(dòng)美股走牛的重要基因，不僅避免了熊市大跌的可能，而且也吸引了海外資金持續(xù)回流。A股也鼓勵(lì)回購，但回購的目的卻與美股有著本質(zhì)區(qū)別，更多的是為了托市，通過注入現(xiàn)金流并傳遞上市公司對(duì)于估值低估的信號(hào)，來換取市場信心和穩(wěn)定估值。

在截至6月30日的2019財(cái)年第四財(cái)季，微軟已經(jīng)回購股票46億美元，加上股息共向股東返還了77億美元。整個(gè)2019財(cái)年，微軟一共回購了價(jià)值195.4億美元的股票，此前一個(gè)財(cái)年金額為107.2億美元，同比增幅達(dá)82.27%。

自2018年7月以來，“回購”一詞逐漸成為A股市場的熱詞之一。2018年11月中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，2019年1月交易所配套出臺(tái)了《上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》，明確支持上市公司積極實(shí)施股份回購。

據(jù)招商證券研報(bào)，隨著政策細(xì)則的落實(shí)，2019年A股上市公司股票回購規(guī)模創(chuàng)新高。截止8月5日，今年以來股票回購的實(shí)際實(shí)施規(guī)模達(dá)822.38億元，其中1月、5月、6月和7月的回購金額均超百億元。同時(shí)可以看出，股票回購規(guī)模在市場處于較低位置有明顯放量。

圖片來源：招商證券

招商證券研報(bào)顯示，從回購原因來看，除股權(quán)激勵(lì)注銷外，市值管理為上市公司股票回購的主要原因。從今年實(shí)施或公布的回購來看，以股權(quán)激勵(lì)注銷為目標(biāo)的股票回購方案共887次，超過總額的1/2。其次是其他類和盈利補(bǔ)償類，分別為463項(xiàng)和108項(xiàng)。從已回購規(guī)模來看，以股權(quán)激勵(lì)注銷目的的股票回購僅占7.02%，以市值管理、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)為目的的回購金額占比分別為13.39%和9.79%。

圖片來源：招商證券

有市場分析人士指出，A股公司回購的股票基本用于高管或是員工激勵(lì)，大多數(shù)A股的回購并沒有減少股票股本，只是換了持有人。一旦市場好轉(zhuǎn)、股價(jià)上漲，這些股票又會(huì)拋向二級(jí)市場，形成巨大的拋壓。另外高管們占據(jù)有信息優(yōu)勢(shì)，這樣的回購，對(duì)其他的投資者而言似乎意義不大。