“全面+定向”降準(zhǔn)利于精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)

每經(jīng)評(píng)論員 邊萬(wàn)莉

近日，中國(guó)人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此外，為進(jìn)一步加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

時(shí)隔4年，央行再出“全面+定向”降準(zhǔn)組合拳，是對(duì)國(guó)常會(huì)提出的“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵(lì)機(jī)制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度”的迅速反應(yīng)。在當(dāng)前貸款利率并軌、貸款定價(jià)市場(chǎng)化程度提高的情況下，將更有效地引導(dǎo)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌，比以往更快速地降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

從總量上來(lái)說，此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元，給金融機(jī)構(gòu)釋放了大量低成本的資金。降準(zhǔn)對(duì)銀行來(lái)說，不僅增加了長(zhǎng)期可用資金、改善了流動(dòng)性，而且每年可以降低約150億元的資金成本。資金成本降下來(lái)了，貸款成本跟著也會(huì)下降，銀行自然就有意愿且有能力給實(shí)體經(jīng)濟(jì)放款，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，才能真正地推進(jìn)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

實(shí)際上，為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，尤其是支持小微、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，監(jiān)管方面出了不少利好政策。就在上一個(gè)月，央行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。新機(jī)制下，一年期LPR首次報(bào)價(jià)為4.25%，比原來(lái)基準(zhǔn)利率降了10個(gè)BP，比以前老的LPR降了6個(gè)BP。

彼時(shí)，有市場(chǎng)人士擔(dān)心，銀行會(huì)面臨凈息差收窄的壓力。而此次降準(zhǔn)正好可以緩解LPR改革、貸款利率下行對(duì)銀行凈息差的沖擊，降低銀行的貸款成本，增強(qiáng)銀行向企業(yè)貸款的積極性。此次降準(zhǔn)進(jìn)一步疏通了新LPR機(jī)制下的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，有助于銀行報(bào)價(jià)加點(diǎn)空間下調(diào)，降低實(shí)際利率水平。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛接受媒體采訪時(shí)表示，“準(zhǔn)備金下調(diào)是增加整個(gè)市場(chǎng)資金供給，把整個(gè)金融市場(chǎng)利率降下來(lái)，但市場(chǎng)利率下來(lái)之后能不能傳導(dǎo)到實(shí)體貸款利率下行，就要靠疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。LPR的機(jī)制就是在疏通這個(gè)機(jī)制，因?yàn)槭前颜麄€(gè)銀行貸款定價(jià)基準(zhǔn)和貨幣政策利率掛鉤，通過調(diào)整貨幣政策利率可以調(diào)低銀行對(duì)客戶的定價(jià)利率水平，這就把整個(gè)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制打通了，可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際融資利率。”

需要特別指出的是，此次降準(zhǔn)并非是大水漫灌，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定。一方面，降準(zhǔn)與9月中旬稅期形成對(duì)沖；另一方面，全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)是分次實(shí)施，有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。

從定向降準(zhǔn)來(lái)看，對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，而這些城商行一般來(lái)說資金實(shí)力相對(duì)較弱，流動(dòng)性相對(duì)緊張。實(shí)施定向降準(zhǔn)后，可以減輕其負(fù)債壓力，降低負(fù)債成本，更為高效精準(zhǔn)地調(diào)節(jié)流動(dòng)性。恒大研究院任澤平也在分析中指出，由于區(qū)域城商行只能吸收本地存款，負(fù)債能力受區(qū)域限制更有限，支持小微、民營(yíng)企業(yè)任務(wù)更重，此次降準(zhǔn)更具針對(duì)性，將進(jìn)一步加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。

因此，央行“全面+定向”降準(zhǔn)組合拳不僅向金融機(jī)構(gòu)釋放了大量的低成本資金，而且與新的LPR機(jī)制相互配合，從企業(yè)貸款利率和銀行資金成本兩方面一起下功夫，進(jìn)一步疏通了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，讓銀行有意愿、有能力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)放款，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。同時(shí)，定向降準(zhǔn)有助于引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有助于提升對(duì)小微和民營(yíng)企業(yè)的支持力度。由此來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微和民營(yíng)企業(yè)的融資成本有望進(jìn)一步下降。