厚石天成總經(jīng)理侯延軍：高科技或“一將功成萬(wàn)骨枯”，龍頭“含金量”更高！

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

近期市場(chǎng)在一系列的利好因素推動(dòng)下，A股出現(xiàn)大漲，尤其是科技股出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)比較明顯。市場(chǎng)重回升勢(shì)，投資機(jī)會(huì)在哪里？為此，厚石天成總經(jīng)理侯延軍接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）的專(zhuān)訪(fǎng)，其分享了他對(duì)后市以及一些市場(chǎng)熱點(diǎn)的看法。

圖片來(lái)源：受訪(fǎng)者提供

NBD：現(xiàn)在市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的變化，核心資產(chǎn)得到市場(chǎng)的重視，對(duì)于A股的核心資產(chǎn)，你是怎么看的？

侯延軍：首先，什么是A股的核心資產(chǎn)？這并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一定義，按照我的理解，A股核心資產(chǎn)的頭部股票包括了國(guó)企央企、中國(guó)制造、中國(guó)消費(fèi)等，當(dāng)然中國(guó)核心資產(chǎn)還包括部分代表新經(jīng)濟(jì)的海外上市企業(yè)。這些核心資產(chǎn)恰恰反映了我們的經(jīng)濟(jì)制度和股市邏輯。那么我們是否可以先下一個(gè)論斷，在我們保持現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)制度和股市邏輯的基礎(chǔ)上，中國(guó)的核心資產(chǎn)不會(huì)脫離核心的位置。

NBD：科創(chuàng)板的上市暴漲，對(duì)于中小創(chuàng)的科技股的估值提升有怎樣的作用？

侯延軍：近期中美貿(mào)易摩擦反復(fù)，我們應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)，貿(mào)易摩擦只是表象，是大國(guó)博弈的第一道戰(zhàn)壕，這場(chǎng)大國(guó)博弈不會(huì)短時(shí)期內(nèi)結(jié)束。通過(guò)這次貿(mào)易摩擦我們突然發(fā)現(xiàn)，原來(lái)有很多核心科技掌握在別人手里，隨時(shí)卡我們的脖子。

而在過(guò)去幾十年的全球化浪潮中，全球分工合作，取長(zhǎng)補(bǔ)短，一個(gè)國(guó)家根本沒(méi)有必要掌握全部產(chǎn)業(yè)鏈條及科技。但是在近兩年，全球化止步不前，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。在此背景下，中國(guó)必須開(kāi)始在高科技領(lǐng)域掌握核心技術(shù)。

所以如果問(wèn)我中小創(chuàng)和科創(chuàng)板比較，我覺(jué)得這根本就是兩種不同的生態(tài)，也許科創(chuàng)板會(huì)部分拉高中小創(chuàng)估值。

NBD：今年以來(lái)，有前期抱團(tuán)的白馬股出現(xiàn)不少爆雷的情況，導(dǎo)致的結(jié)果就是消費(fèi)白馬抱團(tuán)逐漸走向了科技白馬抱團(tuán)，對(duì)此你是怎么看？

侯延軍：我們可以看到，整體上A股的估值已經(jīng)處于底部區(qū)域，尤其是中小板和中證500更是接近歷史新低，估值低確實(shí)是股市見(jiàn)底的信號(hào)之一，但是估值低不代表股市就要上漲，甚至低本身不是一個(gè)絕對(duì)詞，可能還有更低。

之前很多資金抱團(tuán)消費(fèi)白馬，我覺(jué)得這是正常選擇也可能是正確選擇。畢竟我們國(guó)家未來(lái)大的產(chǎn)業(yè)方向還是比較明晰的：金融、制造、消費(fèi)、科技，這些類(lèi)別的股票也是資金抱團(tuán)最多的。如果說(shuō)最近資金從消費(fèi)白馬向科技白馬過(guò)渡，我個(gè)人覺(jué)得單從投資的角度來(lái)看不一定是好的選擇。

因?yàn)檫^(guò)去幾十年是全球分工，我們做我們擅長(zhǎng)的事情，所以中國(guó)獲得了快速的發(fā)展?？墒墙裉?，全球化在倒退，逼著我們做我們歷史和現(xiàn)在不太擅長(zhǎng)的事情，而高科技需要大量的時(shí)間、金錢(qián)、人才投入，這里面失敗的概率非常大，或者說(shuō)最后的成功者是“一將功成萬(wàn)骨枯”。所以如果單從投資的角度來(lái)說(shuō)消費(fèi)白馬肯定比科技白馬更安全，當(dāng)然對(duì)于一些有業(yè)績(jī)支撐的科技白馬的機(jī)會(huì)也不錯(cuò)，尤其是一些科技龍頭個(gè)股。

NBD：央行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，意在實(shí)現(xiàn)利率的兩軌并一軌，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際融資成本，你是如何看待LPR對(duì)A股市場(chǎng)的影響？

侯延軍：近期我們看到包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)，國(guó)際上已有20多家央行宣布降息，這對(duì)中國(guó)央行是否降息是一個(gè)無(wú)形的壓力。跟與不跟都各有利弊，最終我們看到央行采取了LPR模式來(lái)達(dá)到變相降息。這幾年監(jiān)管層在堅(jiān)定的進(jìn)行去杠桿穩(wěn)杠桿，并取得了一定的成效。如果我們跟隨國(guó)際市場(chǎng)降息可能會(huì)破壞去杠桿成果，與我國(guó)的降速提質(zhì)發(fā)展規(guī)劃相悖。

尤其是近期，管理層多次強(qiáng)調(diào)房住不炒和嚴(yán)格管控房地產(chǎn)融資渠道，去房地產(chǎn)杠桿的決心很大。此次通過(guò)溫和的LPR替代降息，就是不想前功盡棄。我個(gè)人覺(jué)得，LPR本身對(duì)股市沒(méi)有太大的利多關(guān)系。但是中國(guó)幾十年高速發(fā)展帶來(lái)的M2巨量增長(zhǎng)，一直有兩個(gè)蓄水池容納并保護(hù)超發(fā)的貨幣不至于形成洪水泛濫，這兩個(gè)池子就是房地產(chǎn)和股市。

目前來(lái)看，房地產(chǎn)的池子已經(jīng)水位高企。另一個(gè)池子股票市場(chǎng)卻多年有些干涸，未來(lái)，房地產(chǎn)已完成歷史使命，股票市場(chǎng)是否接替這個(gè)使命呢？未來(lái)看這是個(gè)大概率事件，但是還需要時(shí)間和政策及股市良好生態(tài)的配合，不會(huì)一蹴而就。

NBD：今年的A股市場(chǎng)面臨不確定性最多，在各種內(nèi)外因素的擾動(dòng)下，A股市場(chǎng)走得比較艱難，你認(rèn)為投資者應(yīng)該采用怎樣的策略來(lái)進(jìn)行后期的投資？

侯延軍：上面我已經(jīng)就中國(guó)的資本市場(chǎng)特色和性質(zhì)做了分析，當(dāng)然這只是我個(gè)人的一點(diǎn)想法。如果您認(rèn)同中國(guó)資本市場(chǎng)特色的前提下，那么中國(guó)股市就是一個(gè)博弈市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)本身獲利的難度就比較大，當(dāng)然也為有能力的人獲得超額收益提供了條件，所以你要么成為那個(gè)人，要么把錢(qián)交給那類(lèi)人打理，個(gè)人投資者長(zhǎng)期在A股是很難賺到錢(qián)的。

本文封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)