實控人股權(quán)質(zhì)押歧途背后 “高端男裝第一股”摩登大道面臨大考

每經(jīng)記者 王帆 攝影報道    每經(jīng)實習(xí)編輯 湯輝    

8月26日，在喬遷不滿兩年的摩登大道（002656，SZ）新總部大樓里，公司的股東、董事和董事候選人面面相覷，最終臨時推舉出主持人，才讓股東大會得以開始。

之前，股東大會的主持人是摩登大道實控人、董事長林永飛，而他在這天缺席了。

十多天前，林永飛和多名董事一起向董事會遞交了辭職報告，一時間空出4個董事席位，讓公司陷入董事會低于法定人數(shù)的尷尬處境。為補(bǔ)選董事會成員等事項，摩登大道選擇在8月26日召開這次臨時股東大會。

“大家公告也看到了，由于一些外部事件，控股股東和實際控制人的一些不適行為對上市公司造成一些影響，我們新的董事會班子會正確地面對這些問題。”董事候選人羅長江在這次股東大會上說。

今年3月，一紙股權(quán)凍結(jié)公告，揭開了林永飛及其一致行動人的股權(quán)質(zhì)押違約危機(jī)。緊接著，林永飛等持有的19.03%公司股權(quán)已被申請強(qiáng)制執(zhí)行、公司存在控制權(quán)變更風(fēng)險，林永飛被限制高消費(fèi)。此外，林永飛還因為違規(guī)擔(dān)保致上市公司被出具警示函、銀行賬戶被凍結(jié)……一個個風(fēng)險接踵而至，作為曾經(jīng)的“高端男裝第一股”摩登大道面臨大考。

實控人股權(quán)質(zhì)押違約危機(jī)來臨

摩登大道總部

像閩南歌曲唱的“愛拼才會贏”一樣，閩商性格里敢闖敢為的冒險精神，深植于福建人林永飛和他創(chuàng)立的卡奴迪路（摩登大道的前身）之中。

1997年，男裝品牌卡奴迪路（CANUDILO）橫空出世。一個流傳的說法是，卡奴迪路是福建話“走我的路”的音譯，不知是否也藏著林永飛創(chuàng)業(yè)時不畏他言的果敢和堅定。

在林永飛的管理下，卡奴迪路迅速擴(kuò)張。招股書顯示，2011年底卡奴迪路門店數(shù)量為318家，2008年至2011年門店數(shù)量的年均復(fù)合增長率高達(dá)36.88%。2012年，卡奴迪路順利登陸深交所。2016年，卡奴迪路更名為摩登大道（以下均稱摩登大道）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，摩登大道是個典型的家族企業(yè)。截至今年6月末，林永飛控制下的廣州瑞豐集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱瑞豐集團(tuán)，為摩登大道控股股東）、林永飛本人、林永飛配偶的兩個兄弟翁武游和翁武強(qiáng)，分別持有摩登大道28.56%、9.32%、2.69%、2.47%股份，上述4名股東構(gòu)成一致行動關(guān)系。

摩登大道的成功上市，給了林永飛更多的資本運(yùn)作空間。林永飛及其一致行動人開始不斷質(zhì)押股票，但隨著質(zhì)押比例不斷擴(kuò)大，危機(jī)也悄然來臨。

今年3月11日，摩登大道發(fā)布公告稱，因與方正證券的質(zhì)押糾紛一案，林永飛及其一致行動人所持公司共19.03%的股份被湖南省高級人民法院司法凍結(jié)。此后，林永飛等人收到了限制高消費(fèi)令，所質(zhì)押的股份已被申請強(qiáng)制執(zhí)行，存在被動減持的風(fēng)險。

截至8月27日，林永飛及其一致行動人被凍結(jié)的股份占其所持股份的84.44%，占摩登大道總股本的36.37%。摩登大道也不得不對外坦承：公司存在控股股東和實際控制人變更的風(fēng)險。

實控人資金危機(jī)也開始殃及上市公司的經(jīng)營管理。

8月23日，摩登大道發(fā)布公告稱，林永飛隱瞞董事會，越權(quán)以公司名義，為瑞豐集團(tuán)的兩個子公司共計1.8億元的債務(wù)提供擔(dān)保，并因擔(dān)保糾紛導(dǎo)致公司部分銀行賬戶被凍結(jié)，實際凍結(jié)金額為3043.84萬元。違規(guī)擔(dān)保也引起監(jiān)管關(guān)注，廣東證監(jiān)局迅速向摩登大道和林永飛出具警示函。

巧合的是，正值摩登大道的多事之秋，高管和董事開始密集離職。今年3月至今，董事會秘書李斐、審計委員會委員徐響玲、董事兼總經(jīng)理翁武強(qiáng)、董事兼副總經(jīng)理胡圣、董事兼財務(wù)總監(jiān)劉文焱相繼辭職。

而林永飛作為董事長兼實際控制人，也選擇在這時與上市公司做切割，辭去董事長職務(wù)。

上市當(dāng)年業(yè)績成巔峰

盡管按照公司說法，在新任董事就任前，林永飛仍需履行董事長職責(zé)，但林永飛還是缺席了因多位董事離職而急需補(bǔ)選董事的臨時股東大會。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在8月26日舉行的臨時股東大會現(xiàn)場注意到，林永飛的缺席，導(dǎo)致會議不得不臨時推選主持人，而4位董事候選人中有3位入職不到一個月。

在實控人股權(quán)質(zhì)押違約危機(jī)的千鈞一發(fā)之際，管理層的變動是否會影響經(jīng)營管理的穩(wěn)定？

在回答記者以投資者身份的提問時，董事候選人羅長江表示：“大家公告也看到了，由于一些外部事件，控股股東和實際控制人的一些不適行為對上市公司造成一些影響，我們新的董事會班子會正確地面對這些問題。上市公司是健康的，未來的方向也是清晰的，希望各位股民拭目以待。”

那么，在控制權(quán)面臨變更風(fēng)險、管理層動蕩的背后，摩登大道又該何去何從？

事實上，盡管頭頂“高端男裝第一股”的概念，但隨著傳統(tǒng)服裝線下零售渠道的式微和自身經(jīng)營問題，上市后，摩登大道的業(yè)績再也未達(dá)到2012年上市時的巔峰。資料顯示，摩登大道2012年實現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，2018年僅為2785萬元，期間還經(jīng)歷了2016年2.87億元的巨額虧損。

摩登大道上市以來業(yè)績

談起摩登大道的自有品牌卡奴迪路，時尚咨詢機(jī)構(gòu)No Agency創(chuàng)始人唐小唐對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“卡奴迪路已經(jīng)是很舊的牌子，在各大城市都很難看到他們。如果沒有拓展到全國，或者沒有持續(xù)強(qiáng)化品牌力，慢慢就會被人遺忘的，或者縮到更小的角落里。”

記者近日走訪了摩登大道在大本營廣州的門店。在廣州最繁華的天河路商圈，卡奴迪路的兩家門店均是隱身于大型購物商場中的百貨區(qū)，未有獨(dú)立的封閉式店鋪，與其他同類男裝品牌未有明顯區(qū)隔。不管是人流量還是營業(yè)面積，都大幅低于大型獨(dú)立店鋪。

有消費(fèi)者告訴記者：“百貨區(qū)很少逛，因為品牌都比較老舊，沒有自己的風(fēng)格特色，放眼望去各個品牌的款式都差不多。”

 摩登大道自有品牌卡奴迪路（CANUDILO）門店

新業(yè)務(wù)拓展不順

自有品牌老化、缺乏競爭力是擺在摩登大道眼前的難題，但公司也并非沒有嘗試突圍。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，摩登大道上市以來嘗試過多個轉(zhuǎn)型方向，包括開設(shè)時尚買手店、收購國外品牌、并購互聯(lián)網(wǎng)公司等。但多次投資中成功的并不多，而不少項目的前期投入反而擠壓了利潤。

2014年，摩登大道開啟了買手店品牌01MEN的新業(yè)務(wù)，但隨著較大的前期投入蠶食了毛利空間，再加上各項經(jīng)營成本不斷上升，摩登大道出現(xiàn)了上市以來首次營收、凈利潤同步負(fù)增長。其中凈利潤更是從2013年的1.49億元銳減到2014年的1492萬元，降幅高達(dá)90.01%。

2016年，摩登大道加大對時尚買手店的投入，當(dāng)年定增的募投項目之一便是時尚買手店O2O項目，共計投資3.75億元。然而，前期巨大的投入未迎來豐收。直至2018年，該項目持續(xù)虧損。2016年-2018年分別實現(xiàn)凈利潤-4146.75萬元、-3213.39萬元、-928.71萬元。今年上半年才終于實現(xiàn)收益643.92萬元。

摩登大道旗下買手店01MEN

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日走訪了位于廣州天環(huán)廣場的一家01MEN買手店。店內(nèi)銷售了多個國外品牌的男裝、鞋帽、手表等，T恤價格在1000至1500元不等，外套價格在6000至15000元不等。在廣州天環(huán)廣場熙熙攘攘的人流中，01MEN買手店顯得有些冷清。在記者停留的20分鐘內(nèi)，僅有2位顧客進(jìn)店。

店員不斷宣傳“今天有二到五折優(yōu)惠，明天就沒有太低的折扣了”來吸引消費(fèi)者購買。“我們是上市公司集團(tuán)下面的，直接拿的代理，保證正品。”一位店員介紹稱，“我們現(xiàn)在是準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型，到時候做一些高街品牌，所以現(xiàn)在有點(diǎn)像是清倉大甩賣。”

唐小唐告訴記者：“摩登大道買手店的商品都偏小眾，相對來說市場非常窄。另外，它采購的很多都是傳統(tǒng)設(shè)計師品牌，但這幾年的市場在切換和轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在的年輕人更喜歡跨界品牌、藝人合作品牌這些所謂的潮牌，或者知名度更高的、規(guī)模更大的奢侈品牌等，傳統(tǒng)設(shè)計師品牌的規(guī)模在縮小。”

紡織服裝專家、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄則向記者分析道：“時尚買手店具備一定個性化、差異化的特點(diǎn)，但受買手的時尚鑒賞水平所影響，在每個季節(jié)、系列、場景配搭產(chǎn)品過程中難免存在偏差，容易造成庫存，不同品牌風(fēng)格之間的協(xié)同也難以把握，品牌和產(chǎn)品的推廣主次較難駕馭，難以大面積在渠道上推廣。這是造成虧損的主要原因。”

業(yè)績不盡如人意的不僅是01MEN買手店，2018年，摩登大道主要的9家子公司中有5家處于虧損狀態(tài)，虧損的子公司包括電商業(yè)務(wù)子公司、意大利品牌DIRK BIKKEMBERGS的運(yùn)營子公司、珠寶配飾產(chǎn)品業(yè)務(wù)子公司等，均是近年新投資的業(yè)務(wù)。

就連摩登大道銷售額最大的門店——澳門巴黎人ANTONIA買手店，負(fù)責(zé)其經(jīng)營的卡奴迪路國際有限公司，2018年也是虧損488.16萬元。

存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力不足

摩登大道總部

服裝行業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力，幾乎是企業(yè)的生命線，但摩登大道在這方面的表現(xiàn)卻不理想。周轉(zhuǎn)率較行業(yè)低下的庫存和應(yīng)收賬款，埋下了計提減值的隱患從而制約盈利的同時，也讓公司的現(xiàn)金流狀況愈發(fā)不健康。

回到摩登大道巨虧2.87億元的2016年，當(dāng)年由于關(guān)撤了業(yè)績不良的店鋪，摩登大道計提存貨跌價準(zhǔn)備6320.19萬元，比上年增長11倍，是當(dāng)年業(yè)績虧損的重要因素之一。

2017年，會計師事務(wù)所更是以摩登大道存貨余額重大且存貨跌價準(zhǔn)備的計提涉及管理層的重大判斷為由，將存貨跌價準(zhǔn)備作為關(guān)鍵審計事項。

除了存貨周轉(zhuǎn)之外，摩登大道的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力也并不理想。

2018年摩登大道應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款期末余額為3.68億元，較期初余額增長77.71%。摩登大道解釋稱，這是由于營業(yè)收入增長的帶動，以及傳統(tǒng)零售行業(yè)經(jīng)營資金流動緊張，客戶回款速度較慢所致。

唐小唐告訴記者：“由于需求增長放緩，整個服裝行業(yè)應(yīng)收賬款、庫存周轉(zhuǎn)難的問題在惡化，行業(yè)普遍都是這樣的情況。”

盡管存在行業(yè)原因，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，摩登大道的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯然比行業(yè)低了不少。

在回復(fù)深交所2018年年報問詢函時，摩登大道所列數(shù)據(jù)顯示，摩登大道2018年應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率為4.52，而同行業(yè)同期的平均周轉(zhuǎn)率為8.32，摩登大道僅達(dá)到行業(yè)水平的一半左右。在應(yīng)收賬款大幅增長、預(yù)付款項增加等情況下，2018年摩登大道出現(xiàn)了凈利潤為正，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-8727.22萬元，同比大幅下降了130.69%的情況。

稍微能讓人欣慰的是，摩登大道為轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)而在2017年收購的武漢悅?cè)恍膭泳W(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱悅?cè)恍膭樱呀?jīng)逐漸成為公司重要的業(yè)績支撐。悅?cè)恍膭迂?fù)責(zé)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，在2018年實現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比增長320.91%，占總營收的比例達(dá)到24%。不過值得注意的是，2018年躍然心動毛利率驟降42個百分點(diǎn)。

記者就摩登大道實控人危機(jī)、公司戰(zhàn)略發(fā)展等問題，向摩登大道發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。