每日經(jīng)濟新聞 2019-08-28 17:57:45
談到科技創(chuàng)新的話題,很多人會說“緊跟戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)尋找硬科技的存在”。那么,本就處于融資“破冬期”的PE/VC在這場尋覓當(dāng)中,能否把資金用在刀刃上、提高命中率?
每經(jīng)記者 任飛 每經(jīng)編輯 肖芮冬
隨著科技創(chuàng)新力度的加大,科創(chuàng)事業(yè)正在迎來國內(nèi)外資本的強勢關(guān)注,但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,在實務(wù)中的投資誤區(qū)也時有發(fā)生。
近日,有投資界人士指出,過分看好行業(yè)預(yù)期容易走入市場容量的誤區(qū):從項目端做行業(yè)研究仍是不少業(yè)內(nèi)投研的出發(fā)點,卻忽略了標的產(chǎn)能所屬市場供需間的比重,致使部分項目估值虛高。
據(jù)了解,目前一級市場投資機構(gòu)的感受普遍還是“太貴要不起”,但在科創(chuàng)爭先的背景下,各家仍希望逢低布局,PE/VC如何把握自上而下的投資機遇值得關(guān)注。
談到科技創(chuàng)新的話題,很多人會說“緊跟戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)尋找硬科技的存在”。而這一觀察的背后還有另一個值得探討的話題——本就處于融資“破冬期”的PE/VC在這場尋覓當(dāng)中,能否把珍貴的資金用在刀刃上,發(fā)揮其助力實體經(jīng)濟發(fā)展的核心作用、提高命中率?
然而現(xiàn)實并非理想,有來源于一線的聲音稱,“估值仿佛一直降不下來,尤其是科技項目,想象空間那么大,到底如何去偽存真是個問題。”而問診市場項目估值報價虛高的問題,投資機構(gòu)對項目的甄選邏輯或是關(guān)鍵因素之一。
近日,投資界與深圳前海深港基金小鎮(zhèn)聯(lián)合主辦的“科創(chuàng)板下,資本如何助力硬科技”沙龍活動上,高新投怡化基金總經(jīng)理陳旭認為,由于往往是從項目延伸至行業(yè)研究,所以常常會導(dǎo)致對行業(yè)的判斷存在誤區(qū)。
陳旭指出,機構(gòu)發(fā)起投資之初,如果從項目端向行業(yè)展望,容易受到項目端的影響,過分樂觀。“比如說未來兩年之內(nèi),這個行業(yè)會有比較大的發(fā)展”,但由于觀察的時間維度不同,隨著行業(yè)動態(tài)發(fā)展的演進,未來兩年或五年后再回溯當(dāng)初的判斷,或許項目本身的成長性跟預(yù)期大相徑庭。“或者認為是45度的坡度發(fā)展,結(jié)果只是15度的坡度。”
事實上,囿于企業(yè)核心產(chǎn)品或拳頭事業(yè)的培育發(fā)展需穿越一定的成長周期,尤其在科技賽道,部分核心產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品迭代速率較快,難免會造成投資過時,即有的產(chǎn)品或許僅為過渡階段,而此類中間階段的產(chǎn)品并非終端呈現(xiàn)形式,如果在資金跟進的過程中斷檔,就容易前功盡棄。兼固資本副總裁徐鑒冰就表示,深挖某一領(lǐng)域都不是易事,科學(xué)技術(shù)日新月異,因此把握投資期限與技術(shù)革新節(jié)奏,尤為關(guān)鍵。
而這樣的誤區(qū)恰被業(yè)內(nèi)不少機構(gòu)所忽略,市場在海量信息交織之下,為如此包裝的“高大上”項目提供了漫天要價的基礎(chǔ)。如部分元器件生產(chǎn)企業(yè),由于高新制造涉及投入大、研發(fā)周期較長,機構(gòu)審視的重點不應(yīng)僅僅局限于當(dāng)期產(chǎn)品的功能,更要研究其技術(shù)替代的壁壘高低,在此過程中,投資時點的把控尤為重要。
有分析就認為,基金的投資架構(gòu)應(yīng)對企業(yè)長期觀察后再決定,重點對其經(jīng)營和研發(fā)過程中遇到的問題進行分析,選擇自我修復(fù)能力高而且成熟的階段再布局。
無疑,形勢的錯判對投資機構(gòu)和整個投資生態(tài)的影響都是深遠的,但基于科創(chuàng)本身,研發(fā)的重金投入本就不可避免,這也正是長期擺在投資界面前的現(xiàn)實課題。
近兩年來,越來越多的資本投向了科技領(lǐng)域,中國企業(yè)和資本所關(guān)注的跨境投資中,近兩年也正在從對自然資源、能源等傳統(tǒng)行業(yè)的投資轉(zhuǎn)向了科技領(lǐng)域的投資。
有一線投資人士坦言,他們真的很不愿意把扶持科創(chuàng)這件事情變成“燒錢”的營生,應(yīng)該有更多的技術(shù)含量在里面,這也倒逼投資機構(gòu)主動提升發(fā)現(xiàn)硬科技的本領(lǐng)。
時代伯樂董事總經(jīng)理黃亦明認為,硬科技有兩個特點,一個是技術(shù)壁壘比較高,第二個技術(shù)變化比較快。當(dāng)巨頭形成以后,其他中小企業(yè)可能就沒有機會了,“因此,對投資團隊而言,需要非常懂行業(yè)趨勢,挖掘中小企業(yè)的團隊基因,還有技術(shù)路徑,擊敗某一些現(xiàn)成的巨頭,打破現(xiàn)有的巨頭,從而走出來,這是比較難的”。
穩(wěn)正資產(chǎn)合伙人熊強波認為,投資有兩大難點:一是深入了解創(chuàng)業(yè)者,正所謂人無完人,看人要全面地看,不能以偏概全,投項目有時候也是投人。二是容易燈下黑,“對項目過于熟悉,就失去了神秘感,消磨了吸引力”。
創(chuàng)東方管理合伙人肖珂表示,應(yīng)該關(guān)注重點產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié),關(guān)鍵技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化,選擇有名校背景、海外背景的團隊,找自己的重大產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù),可以投早期,可以多投。
然而,即便未來的投資市場從資本主導(dǎo)向科技優(yōu)勢主導(dǎo)轉(zhuǎn)變,但對于科創(chuàng)企業(yè)來講,機構(gòu)投后的管理到底能給他們多少資源,包括戰(zhàn)略上、業(yè)務(wù)上、管理水平提升等,都是被投企業(yè)能否穿越成長周期爭取上市的關(guān)鍵。因此,在“資源+資金”的雙輪驅(qū)動下,機構(gòu)也開始在特定領(lǐng)域進行重點布局。
前海產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金負責(zé)人李奇表示,目前重點關(guān)注深圳市七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè),其中包括新一代的信息技術(shù)、高端裝備制造、綠色低碳、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟、新材料等;重點關(guān)注投資團隊的經(jīng)驗和管理能力等。
架橋資本董事長徐波認為,目前主要有三方面值得關(guān)注:一個是智能裝備,以機器人的使用數(shù)量來說的智能裝備;二是國產(chǎn)替代,也就是進口替代;三是5G、人工智能、大數(shù)據(jù)。同創(chuàng)偉業(yè)董事總經(jīng)理張鵬也表示,未來5G的終端很可能不局限于手機,十分期待5G應(yīng)用領(lǐng)域革新。
東方富海合伙人韓雪松提及,目前主要關(guān)注手機產(chǎn)業(yè)鏈、能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、精細化工等。
可見,通過投資的方式進行新業(yè)務(wù)布局,并購整合與自身業(yè)務(wù)結(jié)合緊密、以及有競爭風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)公司,這是很多投資機構(gòu)發(fā)力科技賽道布局的潛在動力。隨著科創(chuàng)板進一步拓寬退出渠道,在預(yù)期退出穩(wěn)定的前提下,“硬科技”能否為科創(chuàng)企業(yè)和投資機構(gòu)帶來更多實際的利益,值得期待。
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封面圖片來源:攝圖網(wǎng)
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