降了！首批“實(shí)質(zhì)降息”貸款出爐，對(duì)股市、債市和房貸有什么影響？

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

20日，新的LPR如約而至！

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年8月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

多位專(zhuān)家表示，此次新LPR符合市場(chǎng)預(yù)期。新的定價(jià)基準(zhǔn)較之前分別小幅下降10bp、5bp，屬于小幅下降。

圖片來(lái)源：全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心

首批“實(shí)際降息”貸款出爐

值得注意的是，恒生中國(guó)19日表示，已與多家企業(yè)客戶(hù)達(dá)成首批參考新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)定價(jià)的貸款。此批貸款總額近1.5億元，主要面向華北、華東、粵港澳大灣區(qū)等地區(qū)的民營(yíng)企業(yè)，涵蓋貿(mào)易融資、循環(huán)貸款等不同類(lèi)型貸款。該批貸款將參考中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心于20日發(fā)布的新LPR定價(jià)。

多位專(zhuān)家表示，此次新LPR符合市場(chǎng)預(yù)期。交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，原1年期和5年以上貸款基準(zhǔn)利率分別為4.35%、4.9%，照此計(jì)算，新的定價(jià)基準(zhǔn)較之前分別小幅下降10bp、5bp，應(yīng)屬于小幅下降，體現(xiàn)了在引導(dǎo)貸款利率下降的同時(shí)，也注意避免一次性降幅過(guò)大，對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，從而給市場(chǎng)以適應(yīng)和過(guò)渡的時(shí)間。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，銀行貸款利率定價(jià)基準(zhǔn)依據(jù)LPR，是以市場(chǎng)化方式推動(dòng)實(shí)際貸款利率水平下降，而非直接降息大水漫灌。在增強(qiáng)LPR的市場(chǎng)化和靈活性的同時(shí)，讓銀行貸款定價(jià)以L(fǎng)PR為基準(zhǔn)，則是以市場(chǎng)化方式推動(dòng)實(shí)際貸款利率水平下降。

股市債市料“雙贏”

“LPR機(jī)制調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)而言是較大利好。”華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，通過(guò)推動(dòng)利率市場(chǎng)化降息幫助企業(yè)降低融資成本，預(yù)計(jì)短期有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)債券市場(chǎng)而言是較大利好，預(yù)計(jì)隨著“降息”操作落地，10年期國(guó)債收益率有望下行至2.8%。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，未來(lái)定價(jià)能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行將會(huì)受益，看好風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行，隨著資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，迎來(lái)較好的配置價(jià)值。同時(shí)，LPR新機(jī)制相當(dāng)于一次非對(duì)稱(chēng)降息，有助于我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下行，打開(kāi)了利率債的下行空間。

房貸利率或有調(diào)整空間

值得注意的是，今日還公布了5年期以上LPR，報(bào)4.85%。

按照央行公布的五年以上貸款基準(zhǔn)利率為4.90%，按照上浮1.1倍測(cè)算，房貸利率為5.39%，較五年期以上LPR高出54個(gè)BP。

融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)首套房貸款平均利率為5.44%，較5年期以上LPR高出1.59個(gè)百分點(diǎn)；二套房貸款平均利率為5.76%，較5年期以上LPR高出1.91個(gè)百分點(diǎn)。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來(lái)存量長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過(guò)渡。

但也有專(zhuān)家表示，房貸利率大概率不會(huì)下調(diào)。中泰證券首席宏觀分析師梁中華表示，居民房貸大多屬于長(zhǎng)期限貸款，應(yīng)該采用5年期以上的LPR利率為基準(zhǔn)。在當(dāng)前房住不炒背景下，1年期LPR利率可能更為市場(chǎng)化，而5年期以上LPR利率或仍會(huì)有所指導(dǎo)，再配合對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資的管理，本次并軌設(shè)計(jì)的目的或在于，既部分降息支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又部分利率不變抑制資產(chǎn)泡沫。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，預(yù)計(jì)未來(lái)監(jiān)管層或主要通過(guò)兩種方式解決這一問(wèn)題：首先，通過(guò)持續(xù)強(qiáng)化部分地區(qū)的“五限”措施，從交易環(huán)節(jié)抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲；其次，強(qiáng)化窗口指導(dǎo)，在房貸利率參考LPR定價(jià)的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)商業(yè)銀業(yè)適度提高上浮百分比。

未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率或下調(diào)

多位市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，后續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率或有可能被下調(diào)，央行政策利率下調(diào)的時(shí)間窗口已經(jīng)打開(kāi)。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，往前看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，公開(kāi)市場(chǎng)的各類(lèi)操作利率大概率會(huì)被下調(diào)，同時(shí)配合降準(zhǔn)提供廉價(jià)資金，引導(dǎo)短端資金利率進(jìn)一步下行。而利率并軌后，LPR盯住MLF利率，公開(kāi)市場(chǎng)降息的可能性更大。再配合長(zhǎng)端定向?qū)捤傻男庞谜撸龑?dǎo)實(shí)體融資成本下行。尤其是全球央行都在降息的背景下，國(guó)內(nèi)匯率也釋放了一定壓力，貨幣政策空間更大。

“在當(dāng)前總需求偏弱的背景下，需要相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境，央行政策利率下調(diào)的時(shí)間窗口已經(jīng)打開(kāi)，預(yù)計(jì)將下調(diào)7天逆回購(gòu)、MLF政策工具利率。”國(guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水稱(chēng)，從內(nèi)部來(lái)看，提升資本回報(bào)率需要降低實(shí)際利率水平；從外部來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的走弱，疊加多個(gè)央行的降息的背景下，我國(guó)下調(diào)政策利率的窗口已經(jīng)打開(kāi)；從貨幣政策框架的調(diào)整來(lái)看，也需要通過(guò)下調(diào)政策利率的方式來(lái)收窄利率走廊，以更好的實(shí)現(xiàn)利率的調(diào)控。

國(guó)盛證券固收首席分析師劉郁認(rèn)為，如央行不調(diào)低MLF利率，僅依靠銀行報(bào)價(jià)推動(dòng)LPR利率下行，可能意味著銀行利潤(rùn)面臨減少。在這種情況下，銀行推動(dòng)利率下行的意愿可能受到限制?？紤]到央行在鼓勵(lì)銀行增加小微企業(yè)授信過(guò)程中給與的優(yōu)惠準(zhǔn)備金率等措施，后續(xù)央行可能也會(huì)通過(guò)調(diào)低MLF等公開(kāi)市場(chǎng)利率的方式，來(lái)降低銀行的負(fù)債端成本，以鼓勵(lì)銀行推動(dòng)貸款實(shí)際利率下降。

長(zhǎng)期而言L(fǎng)PR定價(jià)參考將更豐富

當(dāng)前新LPR報(bào)價(jià)方式改為按照公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成，其中，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指中期借貸便利利率。專(zhuān)家表示，長(zhǎng)期來(lái)看，LPR綁定的利率需要更加符合市場(chǎng)化波動(dòng)的特征。

民生銀行首席研究員溫彬表示，LPR定價(jià)未來(lái)也可以再考慮其他的政策利率，比如央行的逆回購(gòu)利率。因?yàn)槟婊刭?gòu)利率期限比較短，靈活性也比較大，可以形成更綜合的利率市場(chǎng)化的機(jī)制。更重要的是，未來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，所以要進(jìn)一步完善利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生品市場(chǎng)，更好的幫助銀行和企業(yè)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

申萬(wàn)宏源證券宏觀高級(jí)分析師秦泰表示，MLF具有波動(dòng)較小的局限性。當(dāng)前LPR綁定MLF的方式，并不能從根本上保證貸款利率持續(xù)跟隨市場(chǎng)利率的下行而下行。要引導(dǎo)貸款利率進(jìn)一步下行，LPR最終可能需要錨定一個(gè)更加市場(chǎng)化的利率，或者說(shuō)，當(dāng)前的MLF等貨幣政策操作工具利率的定價(jià)方式，可能將隨之有所變化，更加接近市場(chǎng)利率水平。

此外，在中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤看來(lái)，利率并軌并非只是更改商業(yè)銀行LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)利率、強(qiáng)化LPR市場(chǎng)化程度就可以順利實(shí)現(xiàn)，其背后還需要商業(yè)銀行、金融監(jiān)管等其他方面的配套完善才能水到渠成。

黃文濤表示，商業(yè)銀行脫離了官方公布錨定利率，必須加速完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)險(xiǎn)控制能力，以適應(yīng)LPR機(jī)制引導(dǎo)的更市場(chǎng)化的利率環(huán)境，同時(shí)，有必要開(kāi)放利率衍生管理工具來(lái)進(jìn)一步對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。

黃文濤認(rèn)為，利率并軌過(guò)程當(dāng)漸進(jìn)式推進(jìn)，遵循“先貸款后存款”、“先大額后小額”的做法分步驟實(shí)現(xiàn)，以盡量減少對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的沖擊。預(yù)計(jì)LPR取代貸款基準(zhǔn)利率的做法會(huì)先從企業(yè)的大額貸款起步，逐步加大市場(chǎng)化強(qiáng)度。

中國(guó)證券報(bào) 彭?yè)P(yáng) 趙白執(zhí)南