上半年券商收獲頗豐 股權質押業(yè)務成“黑天鵝”

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8月19日晚，截至記者發(fā)稿時，山西證券、方正證券、華創(chuàng)陽安和華西證券四家券商率先發(fā)布2019年半年報。同時，十余家券商公布了業(yè)績快報。整體看，受益于上半年一輪行情驅動，券商經紀業(yè)務和自營業(yè)務普遍收獲頗豐，帶動整體業(yè)績大幅增長。其中，中小券商上半年業(yè)績增速驚人。

市場回暖推動業(yè)績增長

上半年，方正證券、山西證券、華創(chuàng)陽安均實現(xiàn)凈利潤翻番。其中，山西證券凈利潤同比增速居前。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入31.36億元，同比增長5.23%，實現(xiàn)凈利潤4.28億元，同比增長288.31%。

方正證券報告期內實現(xiàn)營收35.88億元，同比增長55.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.63億元，較上年同期增長270.89%。

華創(chuàng)陽安的核心資產是華創(chuàng)證券。半年報顯示，華創(chuàng)陽安報告期內實現(xiàn)營業(yè)總收入11.55億元，同比增長32.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.87億元，同比增長177.61%；歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤為2.13億元，同比增長127.22%。

券商是傳統(tǒng)的“靠天吃飯”行業(yè)，股市走勢是決定券商業(yè)績的重要因素。多年來盡管各大券商著力推進投行等多元化業(yè)務，但從整體看，經紀業(yè)務、自營以及投顧業(yè)務仍然是券商收入和利潤的主要組成部分。

從方正證券半年報看，報告期內，公司新開客戶57萬戶，客戶總數(shù)達1071萬戶，實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務凈收入12.24億元，市場份額3.10%，市場份額較上年增長5.37%。公司交易型財富管理持續(xù)增長，累計服務產品簽約客戶50萬戶，實現(xiàn)投顧業(yè)務收入1.22億元，同比增長67.14%。報告期內，公司經紀業(yè)務實現(xiàn)手續(xù)費凈收入13.57億元。

華創(chuàng)陽安則表示，2019年上半年，交投活躍度大幅增加，證券市場明顯回暖，滬深兩市股指波動上行。華創(chuàng)證券自營業(yè)務以固定收益類業(yè)務為主。2019年上半年，公司實現(xiàn)證券投資收益(含公允價值變動)5.59億元。

華西證券業(yè)績增幅稍遜于前三家券商。公司表示，上半年圍繞“做大規(guī)模、加快發(fā)展”的經營思路，搶抓市場機會，在做大業(yè)務規(guī)模中不斷強化綜合實力。公司上半年證券經紀業(yè)務、投行業(yè)務、自營業(yè)務收入較上年同期大幅增長，實現(xiàn)營業(yè)收入20.05億元，同比增長47.31%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.53億元，同比增長58.91%；截至報告期末，公司總資產646.22億元，較期初增長38.14%；歸屬于上市公司股東的所有者權益190.81億元，較期初增加3.95%。

整體表現(xiàn)亮眼

從目前已公布業(yè)績快報和業(yè)績預告的券商看，絕大部分券商上半年業(yè)績明顯增長。

長江證券、紅塔證券、國海證券、國信證券、東北證券上半年凈利潤增速有望翻倍。其中，國海證券預計，上半年凈利潤約3.88億元，同比增長281%，增幅目前僅次于山西證券。上半年，長江證券實現(xiàn)凈利潤10.87億元，同比增長187.60%，凈利潤規(guī)模居中小券商前列。對于凈利增長的原因，公司表示，財富管理、投資業(yè)務等收入均實現(xiàn)增長。上半年，長江證券投行業(yè)務表現(xiàn)亮眼，IPO承銷及保薦收入達2.05億元，行業(yè)排名第二。

東北證券預計，上半年實現(xiàn)凈利潤約5.5億元-6億元，同比增幅為121%-141%。值得注意的是，東北證券上半年進行了1.18億元的計提資產減值準備，仍能取得業(yè)績高增速。

此外，國泰君安、海通證券和中信證券三家券商上半年凈利潤規(guī)模在50億元以上，分別為50.2億元、55.2億元和64.5億元，同比分別增長25.22%、82.22%和15.83%。

警惕質押風險

2018年以來，上市公司“爆雷”不斷出現(xiàn)，一些公司甚至面臨退市風險，部分券商“踩雷”而受到波及。不少“爆雷”公司的大股東存在高質押率情況。這些公司出現(xiàn)“爆雷”時，通常股價大幅下滑，甚至質押人無力補倉。而作為對手方的券商，則難以避免計提巨額資產減值的風險，導致當期凈利潤受到很大影響。

截至目前，已有東方證券、西部證券、東北證券、山西證券以及國海證券等券商公布了資產減值情況，合計計提資產減值超過10億元。其中，股票質押回購業(yè)務是“重災區(qū)”，主要涉及樂視網、*ST信威、*ST剛泰、利源精制和恒康醫(yī)療等公司。

業(yè)內人士表示，相關公司“爆雷”引發(fā)的股票質押風險目前成為影響券商業(yè)績的重要因素。經濟下行壓力加大和金融領域“去杠桿”，部分公司業(yè)績成長面臨壓力，企業(yè)間的優(yōu)勝劣汰將不斷發(fā)生。對于券商而言，股票質押風險整體上難以避免，但如何避免“踩雷”將考驗券商的風險控制能力。這是決定券商業(yè)務管理水平的重要因素。

也有投資人士表示，從相關“踩雷”券商的股價走勢看，計提巨額資產減值損失對股價的影響較短。整體看，券商股的走勢與大盤走勢的相關性更大。