太平洋證券半年扭虧背后：98.85%的營業(yè)利潤來自證券投資

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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

A股上市公司半年報(bào)披露即將進(jìn)入沖刺期，上市券商的半年報(bào)也將悉數(shù)亮相。

近日，太平洋證券公布了2019年半年報(bào)。借助春季行情，太平洋終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.71億元，較上年同期的4.93億元增加117.10%；歸屬于母公司股東的凈利潤達(dá)到3.58億元，較上年同期的-1.05億元扭虧為盈。其基本每股收益為0.053元，而上年同期為-0.015元。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.56%。

上半年證券投資業(yè)務(wù)收入劇增

在太平洋的五大業(yè)務(wù)板塊中，證券投資業(yè)務(wù)收入劇增是業(yè)績大幅上升的主要原因。該公司1~6月證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入高達(dá)5.68億元，占營業(yè)總收入的半壁江山，同比增幅亦高達(dá)2633.99%。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小有增長，實(shí)現(xiàn)收入2.07億元，同比上升3.29%。而信用業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)的收入均出現(xiàn)不同比例的下降。

太平洋如此解釋營業(yè)收入變化的原因：證券投資業(yè)務(wù)抓住市場機(jī)遇，為公司的整體盈利提供重要保障；證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)隨著市場的活躍以及市占率的提升，傭金收入增加。同時(shí)，信用業(yè)務(wù)由于部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)違約影響，利息收入下降；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于管理資產(chǎn)規(guī)模下降，資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)凈收入下降；投資銀行業(yè)務(wù)受到市場環(huán)境不利變化影響，收入較上年同期有所下降。

從營業(yè)利潤來看，證券投資業(yè)務(wù)更是為太平洋貢獻(xiàn)了高達(dá)98.85%的營業(yè)利潤——5.06億元中的4.99億元。信用業(yè)務(wù)營業(yè)利潤5210萬元，占比10.31%。資管業(yè)務(wù)營業(yè)利潤僅為66.85萬元，占比0.13%。投行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)則分別出現(xiàn)了1090萬元和1.01億元的虧損。

從半年報(bào)來看，太平洋證券投資最主要的利潤來源是固定收益投資：“公司的權(quán)益類投資業(yè)務(wù)抓住市場時(shí)機(jī)，扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤7335.28萬元；另一方面，公司的固定收益類投資業(yè)務(wù)已形成一套有效投資研究方法，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.26億元。”

部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)已暫停計(jì)息

對(duì)于信用業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等利潤下降甚至虧損，太平洋也進(jìn)行了解釋：投行業(yè)務(wù)方面，受到新三板市場持續(xù)下行的影響，及包商銀行事件對(duì)債券發(fā)行市場的整體影響，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績較上年同期有所減少。信用業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，公司兩融業(yè)務(wù)余額25.43億元，較上年末增長10.57%；股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)融出資金余額54.80億元，較上年末下降11.08%。信用業(yè)務(wù)合計(jì)融出資金80.23億元，較上年末下降4.40億元。受公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)出現(xiàn)違約影響，部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)已暫停計(jì)提利息，因此股票質(zhì)押利息收入下降。另外，融資業(yè)務(wù)利息收入下降，也是信用業(yè)務(wù)業(yè)績下滑的另一個(gè)主要原因。

但實(shí)際上，從目前情況來看，太平洋信用業(yè)務(wù)在前兩年踩到的“地雷”仍未完全處理干凈，訴諸法律的案件也不止一樁。

截至半年報(bào)，太平洋的重大訴訟、仲裁事項(xiàng)已在臨時(shí)公告披露且無后續(xù)進(jìn)展的共有14件之多，其中包括起訴康得新的債券交易糾紛案。另外，起訴華泰汽車集團(tuán)未能履行債務(wù)和解協(xié)議約定的義務(wù)案件，已經(jīng)由北京二院作出受理通知書，目前正在審理之中。

此外，7月12日，云南證監(jiān)局對(duì)太平洋出具通知，決定自公司收到行政監(jiān)管措施決定書之日起暫停公司另類投資子公司業(yè)務(wù)（項(xiàng)目退出或投資標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓除外）3個(gè)月。

半年報(bào)中，太平洋亦披露了另類投資子公司太證非凡的經(jīng)營狀況，報(bào)告期內(nèi)，太證非凡減少聯(lián)營企業(yè)1家。截至報(bào)告期末，太證非凡聯(lián)營企業(yè)共3家，無下屬子公司，總資產(chǎn)9.44億元，凈資產(chǎn)8.90億元。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入998.03萬元，凈利潤807.45萬元，歸屬母公司股東的凈利潤807.45萬元。

盡管受到了監(jiān)管處罰，但太證非凡這一業(yè)績相比2018年出現(xiàn)了較大改善。2018年太證非凡營業(yè)收入為-8507.64萬元，營業(yè)利潤為-8971.75萬元，凈利潤為-8959.40萬元。

分析師：關(guān)注有業(yè)績彈性的中小券商

太平洋以扭虧為盈拉開了即將到來的上市券商半年報(bào)披露帷幕，本周一伴隨市場大漲，太平洋股價(jià)也以上漲5.48%報(bào)收。

盡管太平洋目前未受大部分行業(yè)分析師重點(diǎn)追蹤，但以太平洋為代表的中小券商業(yè)績彈性是目前市場人士關(guān)注的一個(gè)方向。

財(cái)富證券非銀分析師龍靚、滕毅在其最新研報(bào)中指出，目前，部分上市券商通過股權(quán)、債權(quán)等多種融資方式積極補(bǔ)充資本金，業(yè)務(wù)重心向資本中介和自營業(yè)務(wù)傾斜，行業(yè)重資產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行時(shí)，有利于熨平券商業(yè)績波動(dòng)。中長期來看，頭部券商將持續(xù)受益政策紅利，資本市場的開放和改革仍是推動(dòng)行業(yè)中長期向好的基礎(chǔ)性因素，堅(jiān)定看好行業(yè)的發(fā)展前景。

財(cái)富證券同時(shí)指出，目前節(jié)點(diǎn)行業(yè)中長期配置價(jià)值大于短期投資價(jià)值。建議關(guān)注兩大投資主線：一是經(jīng)營穩(wěn)健、資本實(shí)力強(qiáng)以及政策優(yōu)勢明顯的頭部券商；二是分項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)突出、業(yè)績具備一定彈性的中小券商。