復(fù)旦管院第二屆創(chuàng)投峰會：聚焦創(chuàng)投大變局和科創(chuàng)企業(yè)資本市場的融資展望

每經(jīng)記者 夏冰    每經(jīng)實習(xí)編輯 成錦鴻    

中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)正面臨著怎樣的變局？科創(chuàng)企業(yè)資本市場的融資展望有怎樣的期待？新零售、人工智能、新能源以及醫(yī)療大健康領(lǐng)域給中國未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來了怎樣的機遇和挑戰(zhàn)？

在7月21日復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院舉辦的第二屆創(chuàng)投峰會上，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院創(chuàng)投俱樂部理事長、上海國際集團資產(chǎn)管理有限公司董事長鄧偉利校友，復(fù)旦大學(xué)EMBA創(chuàng)投協(xié)會副會長、達華智能董事長陳融圣校友，源星資本董事長、管理合伙人卓福民校友，安永大中華區(qū)合伙人湯哲輝校友，紅杉資本中國基金合伙人劉星校友，叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖，依圖醫(yī)療副總裁方驄，正海資本創(chuàng)始合伙人王正東校友，摯達科技創(chuàng)始人黃志明校友，東方富海合伙人王培俊校友，康安途首席執(zhí)行官楊晨等企業(yè)家、投資人和創(chuàng)業(yè)者們圍繞當(dāng)前創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)大變局的背景下，科創(chuàng)企業(yè)資本市場的融資展望，以及面對新零售消費升級下的新興風(fēng)口行業(yè)的機遇和挑戰(zhàn)，實體轉(zhuǎn)型等話題帶來一場有價值的商業(yè)思考。

（圖片來源：主辦方供圖）

中國創(chuàng)投行業(yè)從此前的高歌猛進到降速穩(wěn)檔

源星資本董事長卓福民以“創(chuàng)投大變局”為主題發(fā)表演講，他為目前中國PE/VC行業(yè)的變局總結(jié)了三個特征：行業(yè)從此前的高歌猛進到降速穩(wěn)檔；第二，行業(yè)競爭態(tài)勢從“全民PE”到頭部效應(yīng)；第三，從投機套利走向?qū)I(yè)耕耘。

（圖片來源：主辦方供圖）

卓福民直言，中國私募股權(quán)基金募集數(shù)量及規(guī)模均遭遇斷崖式下跌（2017年高峰、2018年拐點），2019Q1中國股權(quán)投資市場：投資總額超1300億，同比下降47.7%；投資案例數(shù)約1800起，同比下降37%；PE市場退出236筆，同比下降40.3%；IPO退出132筆，同比增長14.8%。

這個行業(yè)過剩了嗎？根據(jù)最新數(shù)據(jù)，中國私募基金總量與GDP之比僅有14.2%，遠低于美國的64.6%。

（圖片來源：主辦方供圖）

對此，卓福民坦言這兩年私募股權(quán)基金行業(yè)、創(chuàng)投界目前的主要問題是募資難，缺少長期創(chuàng)新資本的支持。其中，中國私募基金作為長期創(chuàng)新資本主力，其本身的資金來源卻是短視、不穩(wěn)定和受制約的。因此，私募股權(quán)基金亟需國家政策支持。

卓福民提出，推出科創(chuàng)板并試點注冊制是中國資本市場近30年來最大的改革，具有重大意義。目前，中國資本市場的機會在于資本一定要服務(wù)實體經(jīng)濟，需要重點支持高科技企業(yè)。

安永大中華區(qū)合伙人湯哲輝校友則分享了對于科創(chuàng)企業(yè)資本市場融資的展望，他指出，今年全球前10大IPO，科創(chuàng)類企業(yè)表現(xiàn)活躍，提升企業(yè)直接融資比例，是中國以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的重要保障。

他表示，科創(chuàng)板承載著推進資本市場改革的歷史重任，發(fā)揮著改革試驗田的作用，他強調(diào)科創(chuàng)板擁有上市條件、上市審核及注冊、定價機制、交易機制、持續(xù)監(jiān)管、允許分拆上市等六大亮點，為科創(chuàng)類企業(yè)在A股上市開辟了新的通道，不再強調(diào)持續(xù)盈利的業(yè)績指標(biāo)。

湯哲輝提出，在注冊制下，信息披露是核心，交易所的審核側(cè)重于信息的充分性、一致性、可理解性，上市委會議以合議方式進行審議和復(fù)審，而非票決制?？苿?chuàng)板的正式啟動，不僅能夠支持有發(fā)展?jié)摿?、市場認可度高的科創(chuàng)企業(yè)，同時也是為了發(fā)揮改革試驗田的作用，試點注冊制。他指出，在科創(chuàng)板即將上市這一時間節(jié)點上，要加大直接融資的比例。一方面PE/VC、私募加大直投，另一方面做好資本市場、公開市場融資這兩個步驟。

（圖片來源：主辦方供圖）

聚焦創(chuàng)新帶來的中國未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇

在當(dāng)天峰會的下午分論壇環(huán)節(jié)上，與會嘉賓就新零售、人工智能、新能源、醫(yī)療大健康四大熱門領(lǐng)域進行深度挖掘，分享行業(yè)洞察。

紅杉資本中國基金合伙人劉星首先分享了他對于新零售的看法。他將新零售分解為新人群、新品牌、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)四個要素，新零售即依托新人群、孕育新品牌、應(yīng)用新技術(shù)、構(gòu)建新業(yè)態(tài)。對于新品牌，他強調(diào)其品類、品位、品質(zhì)三方面的重要性。新技術(shù)，即是利用數(shù)據(jù)化，更加精準(zhǔn)營銷，通過新技術(shù)的應(yīng)用，構(gòu)建新的業(yè)態(tài)。他認為，新零售真正的核心在于人、貨、場三大要素，每一個核心要素可以解剖為線上、線下維度，線上線下互通互聯(lián)。這三大要素之間可以產(chǎn)生多種互動關(guān)系，在任何一個或多個交互關(guān)系上有所創(chuàng)新，就能夠提升產(chǎn)品的價值創(chuàng)造和生命力。

叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖以“賣菜的自來水哲學(xué)”為主題，分享了叮咚買菜的商業(yè)模式。在中國的體制下，很多產(chǎn)業(yè)的集中程度不高，這在農(nóng)業(yè)方面尤為明顯，梁昌霖同注意到了這一點。為了解決分散化的問題，提高行業(yè)的集中程度，叮咚買菜選擇了以前置倉的模式構(gòu)建商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。梁昌霖將前置倉類比為“自來水模式”，其擁有無關(guān)選址、全滲透、物理天花板較低等優(yōu)勢，能夠有效構(gòu)建產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)規(guī)?；?。

依圖醫(yī)療副總裁方驄就“醫(yī)療AI，依圖而治的精髓”發(fā)表了主題演講。她介紹，依圖醫(yī)療主要依托于三大技術(shù)覆蓋全量的醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)，即基于圖像的視覺識別、自然語言處理技術(shù)及語音平臺。在此基礎(chǔ)上，三大技術(shù)核心推動AI醫(yī)療從單點單任務(wù)到著眼于整個閉環(huán)，最后進階到以個人為中心。方驄介紹，作為國內(nèi)唯一一個能夠覆蓋從影像、檢驗檢查、文本，全樣數(shù)據(jù)的公司，依圖醫(yī)療已經(jīng)覆蓋全國三百多家醫(yī)院，主流產(chǎn)品目前已超過95%的臨床報告采納率。她指出，人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域能夠推動信息化時代進入智能+時代，而依圖醫(yī)療正是其中的實踐者之一。

王正東校友與黃志明校友分享了他們關(guān)于新能源領(lǐng)域綠色出行的洞察。王正東校友指出，從投資角度來說，綠色出行是一個生態(tài)圈，而非簡單的產(chǎn)業(yè)鏈。這個生態(tài)圈以技術(shù)為導(dǎo)向，以新能源汽車的升級換代為原點，通過技術(shù)供給、新產(chǎn)品供給、供應(yīng)鏈革新，創(chuàng)造了產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的供給端。同時通過服務(wù)方式的變化，帶來整個生態(tài)需求的改變。技術(shù)方面，目前投資人需要關(guān)注和了解三大產(chǎn)業(yè)群：零部件供應(yīng)鏈、電驅(qū)動、電控。從整個行業(yè)看，中國是全球最大新能源市場，未來輕量化、智能化是新能源汽車的發(fā)展趨勢，同時也要加強基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

黃志明校友介紹，摯達科技定位于新能源汽車充電和車聯(lián)網(wǎng)的科技公司，希望通過技術(shù)、硬件和物聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)品化解決方案，與車企聯(lián)合，推動電動車的應(yīng)用，成為場景開發(fā)者和設(shè)計者之一。摯達科技主要開發(fā)充電產(chǎn)品及車聯(lián)網(wǎng)硬件，未來也將結(jié)合出行和充電場景，逐步升級為智能網(wǎng)聯(lián)的平臺。

東方富海合伙人王培俊則介紹了自己的投資邏輯和投資策略，以及醫(yī)療行業(yè)投資多樣性和退出選擇。王培俊校友表示，在對IPO進行估值時，自己通常會考慮市場容量、滲透率，在業(yè)內(nèi)的競爭力等因素。在對投資進行估值時，不但可以借助溢價能力來估值，也可以將投資的階段往前移，平衡回報周期，進行估值。他指出，風(fēng)險的存在是不可避免的，對此，最重要的是注重產(chǎn)品驅(qū)動力，主要是技術(shù)進步、需求增長、政策變革這三方面，在此基礎(chǔ)上梳理出系統(tǒng)性機會，制定投資策略。由于持續(xù)性的需求增長，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為最具爆發(fā)力的穩(wěn)健產(chǎn)業(yè)之一，通過創(chuàng)新能夠帶來顛覆式的機會，他看好醫(yī)療投資未來的前景并報以期待。