大摩：美股陷入熊市可能性或很快就上升

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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

北京時(shí)間22日晚間，摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，即使美聯(lián)儲(chǔ)在本月底的FOMC會(huì)議上降息，也可能來得太晚，無法挽救一個(gè)瀕臨陷入衰退的危險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)體。

摩根士丹利美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫·岑特納（Ellen Zentner）領(lǐng)導(dǎo)的一個(gè)團(tuán)隊(duì)在一份冗長(zhǎng)的分析報(bào)告中對(duì)客戶表示，“目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的熊市之路概率仍然偏低，但并非不切實(shí)際。”該分析闡明了未來12個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的可能性，以及如果出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，投資者們?cè)撊绾尾扇》烙胧?/p>

貿(mào)易緊張局勢(shì)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的核心問題

報(bào)告中稱，可能導(dǎo)致裁員和消費(fèi)者信心衰減的貿(mào)易緊張局勢(shì)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的核心問題。岑特納表示，目前美股陷入熊市的概率約為20%，但這種可能性可能很快就會(huì)上升。

岑特納認(rèn)為：“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看到了關(guān)稅的直接影響，以及收緊金融條件和其他溢出效應(yīng)的間接影響。如果貿(mào)易緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者緊縮開支。隨著企業(yè)的利潤(rùn)率進(jìn)一步受到?jīng)_擊，不確定性增加，這些企業(yè)可能開始裁員并削減資本支出。”

這當(dāng)中的影響將是一場(chǎng)“巨大的需求沖擊”，將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2019年的+2.2%（預(yù)期）變?yōu)?020年的-0.1%，雖然-0.1%僅僅只是一次輕微的衰退，但相比于2018年2.9%的增幅，卻是一場(chǎng)巨大的后退。
對(duì)于投資者來說，其他需要避免的領(lǐng)域包括周期性股票和高收益?zhèn)?，盡管在經(jīng)濟(jì)衰退期間，固定收益總體上作為避風(fēng)港的表現(xiàn)往往優(yōu)于其他領(lǐng)域。

岑特納寫到：“由于衰退并不會(huì)到來了才宣布，而且市場(chǎng)是具有前瞻性的，歷史表明，投資者不應(yīng)等到經(jīng)濟(jì)衰退正式確認(rèn)以后，才在資產(chǎn)配置方面采取更具防御性的做法。說到經(jīng)濟(jì)衰退，耐心是沒有用的——只有在（國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局，NBER）確認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退后，投資者才會(huì)從股票轉(zhuǎn)向債券，這將使投資者同時(shí)感受到股市的崩盤，又錯(cuò)過了有高回報(bào)的債券。”事實(shí)上，岑特納認(rèn)為，等到NBER實(shí)際宣布經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)，是開始買入的好時(shí)機(jī)——因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)開始為復(fù)蘇定價(jià)。

紐約聯(lián)儲(chǔ)衰退指標(biāo)創(chuàng)金融危機(jī)以來最高水平

就目前而言，期貨市場(chǎng)已大幅押注美聯(lián)儲(chǔ)將在本月底的議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)，但岑特納表示，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策（帶來的利好）可能會(huì)被來自關(guān)稅的利空抵消，關(guān)稅也可能將美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)拖入衰退。

岑特納表示：“如果降息不足以避免衰退，那么風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就不會(huì)起作用——例如，在此前的降息周期中，盡管美聯(lián)儲(chǔ)正在降息，但標(biāo)普500卻較降息前的峰值下跌了15%~50%不等。”

岑特納還表示，衰退的準(zhǔn)確開始時(shí)間有幾個(gè)線索可尋：非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、消費(fèi)者實(shí)力、制造業(yè)，以及如世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)（Conference Board）發(fā)布的總體增長(zhǎng)指標(biāo)。岑特納稱，總體而言，這些關(guān)鍵的指標(biāo)目前“剛好在危險(xiǎn)區(qū)域之外”，不過“這一系列數(shù)據(jù)可能會(huì)迅速惡化，目前的減速趨勢(shì)將在持續(xù)到今年秋季，這也將大大增加衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記著還注意到，并非只有摩根士丹利發(fā)出了衰退的警告，紐約聯(lián)儲(chǔ)通過衡量政府債券收益率之間的息差來判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，其指標(biāo)顯示，未來12個(gè)月美國(guó)出現(xiàn)衰退的可能性為33%，為2009年年中金融危機(jī)結(jié)束以來的最高水平。