每日經濟新聞 2019-07-19 19:39:02
雖然科創(chuàng)板的上市規(guī)則與港交所的上市規(guī)則并不完全相同，但是仍然可以看到很多相似之處，而港股的新股上市情況或許能為內地投資者提供另一角度的思考。
每經記者 袁東 每經編輯 何建川
香港作為全球重要的金融中心，長久以來匯集了來自全球的資金、金融機構、金融人才。而在2018年，香港因新股市場的優(yōu)異表現(xiàn)，再次成為了全球第一的上市地點。港交所能常年成為全球第一的IPO市場，自然有許多得天獨厚的條件，如背靠內地這一強大的經濟體、開放的機制吸引全球的資源等。而港交所此前改革了其上市制度，更是在積極吸引新經濟企業(yè)。
《每日經濟新聞》記者注意到，雖然科創(chuàng)板的上市規(guī)則與港交所的上市規(guī)則并不完全相同，但是仍然可以看到很多相似之處，而港股的新股上市情況或許能為內地投資者提供另一角度的思考。
科創(chuàng)板從公開提出至今并沒有一年時間，而首批次科創(chuàng)板企業(yè)就將于7月22日上市。從科創(chuàng)板的上市規(guī)則與最新的港股上市規(guī)則比較來看，可以看到有很多相同點。
主要相同點：
第一、都允許不同投票權架構的公司上市。在這點上，目前港股市場已經有兩只同股不同權公司——小米集團和美團點評。
第二、都允許未盈利的公司上市。在港股市場上，以前一直都允許虧損中的企業(yè)上市，在去年改革上市規(guī)則后甚至可以讓符合要求的還未獲得收入的企業(yè)上市。
第三、允許VIE架構企業(yè)上市。
第四、都是采用注冊制上市方法。雖然在一些細節(jié)設置上有差異，但是總的來說都是注冊制。
第五、對投資者都有一定的門檻。申請開通科創(chuàng)板權限，前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元，且參與證券交易滿24個月；而內地投資者要想通過港股通渠道交易港股，同樣有50萬的門檻要求。
第六、都沒有市盈率上限要求，因為可以讓未盈利的企業(yè)上市，原則上市盈率都無法計算。事實上，一些著名的港股上市公司是以虧損的狀態(tài)完成IPO。
第七、類似的限售期?？苿?chuàng)板參與配售的保薦機構相關子公司應當事先與發(fā)行人簽署配售協(xié)議，承諾按照股票發(fā)行價格認購發(fā)行人首次公開發(fā)行股票數(shù)量2%至5%的股票，且限售期為24個月。上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會建議通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。
而在港股市場上，也存在基石投資者的鎖定期，很多股票的鎖定時間也在6個月。不過需要注意的是，《每日經濟新聞》記者也從香港投行處了解到，港股在上市時，沒有相關投行跟投的硬性要求。
可以看到，以上七大相同點，使得港股與科創(chuàng)板在制度設計上相似程度很大。
從制度設計上來看，港股與科創(chuàng)板看上去的確有很多相似之處，不過一些具體的細節(jié)上仍然有差異，而這些差異也可能對市場造成不小的影響。
首先就是漲跌幅限制的不同。科創(chuàng)板股票上市后5日內不設漲跌幅限制，之后漲跌幅為20%；而港股股票上市后一直都沒有漲跌幅限制。從此前的很多例子可以看到，一些港股在上市一段時間后仍然會出現(xiàn)單日50%甚至以上的漲跌幅波動。而在科創(chuàng)板，一些公司只能用漲跌停板呈現(xiàn)類似的波動了。
其次，港股市場實行的是T+0交易制度，而科創(chuàng)板股票還是實行T+1的交易制度。這一點差異被市場普遍認為是港股與科創(chuàng)板的重點差異，無論是在上市首日還是上市首日之后。
對于上述兩點不同，老虎證券分析師團隊對《每日經濟新聞》記者表示，“港股新股剛上市的一段時間，由于流通股比例較低，同時市場關注度高、交投活躍，加之港股市場‘T+0’、‘無漲跌停’，因此波動性會被放大。具體的波動幅度與公司流通股本大小、市場熱度、投資者參與度以及估值定價等都有關系。”
而事實上，從交易規(guī)則看，科創(chuàng)板在上市后前五天內，除了不是“T+0”交易，其他與港股相差并不大。
而對于T+0和T+1交易制度對市場的影響，該券商也表示，“‘T+0’加速了市場的籌碼交換，有利于流動性的釋放，增加套利的效率，對于價值回歸正常是有幫助的。不同的市場有不同的炒作方式。”
第三、科創(chuàng)板打新需要有一定的持有市值要求，但是不用凍結資金；而港股打新需要凍結資金，不過投資者可以向券商融資打新。從目前的情況看，科創(chuàng)板的中簽率要遠遠低于港股。
事實上，在港股新股上市改革以及A股科創(chuàng)板提出后，就有市場人士把兩者進行比較。對于這種說法，港交所行政總裁李小加就表示，“香港與內地資本市場的關系一直以來都是優(yōu)勢互補，不是非此即彼的關系?？苿?chuàng)板的推出，會讓新經濟上市的蛋糕越做越大，香港也會同樣受惠，比如有一些企業(yè)會考慮A+H的雙重上市安排，如果滬港通納入科創(chuàng)板股票，也會吸引更多國際投資者通過香港投資內地，提升香港對于國際資本的吸引力。”
通過對市場長期的觀察，也有市場人士對《每日經濟新聞》記者表示，其實港股市場也存在著不同的打法和不同的群體，比如大投行基本只覆蓋百億市值以上的個股，內地資金偏愛內資股，一些游資專攻仙股、殼股等。而從滬港通開通之后，港股從以往的偏重業(yè)績、財務數(shù)據等特點，逐漸有一部分內資股呈現(xiàn)出A股的交易特征。而從去年一年新股上市第一天的表現(xiàn)來看，漲幅排名前十的正是呈現(xiàn)出A股炒小、炒新的特點。
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