科倫藥業(yè)獲投資機(jī)構(gòu)一致看好 存、增量業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)

“精氣神和格局，可以成為我們看待企業(yè)現(xiàn)在、推測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要的錨。只有軟實(shí)力和硬實(shí)力兼?zhèn)涞钠髽I(yè)，未來(lái)才能夠在艱難險(xiǎn)阻的創(chuàng)新道路中走得更扎實(shí)、走得更遠(yuǎn)。”這是國(guó)盛證券出具的一份科倫藥業(yè)研報(bào)中的開(kāi)篇之語(yǔ)。

立足大輸液，穩(wěn)步推進(jìn)向研發(fā)型藥企轉(zhuǎn)型的科倫藥業(yè)，目前正煥發(fā)出新的活力。站穩(wěn)大輸液龍頭、向創(chuàng)新藥龍頭邁進(jìn)、三發(fā)驅(qū)動(dòng)逐步兌現(xiàn)，是當(dāng)前科倫藥業(yè)的真實(shí)寫(xiě)照。2018年，科倫藥業(yè)交出收入增速43%、歸母凈利增速62%的好成績(jī)，越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)將目光投向這匹醫(yī)藥行業(yè)“黑馬”，其中推薦及強(qiáng)烈推薦等評(píng)價(jià)不可勝數(shù)。

“輸液大王”優(yōu)勢(shì)突顯

今年4月，科倫藥業(yè)在成都召開(kāi)2018年度股東大會(huì)。作為A股大輸液板塊龍頭企業(yè)，此次股東大會(huì)吸引了包括投資者、機(jī)構(gòu)和媒體在內(nèi)的諸多人士參與。當(dāng)日，偌大的會(huì)議室增加了多個(gè)臨時(shí)座位，才容納下來(lái)自全國(guó)各地的投資者。

火熱的會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)只是科倫藥業(yè)受關(guān)注程度的一個(gè)縮影。近年來(lái)，鞏固大輸液板塊業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，積極拓展抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈和仿制藥、創(chuàng)新藥研發(fā)業(yè)務(wù)的科倫藥業(yè)不斷釋放利好。2018年，科倫藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入163.52億元，同比增長(zhǎng)43％；歸母凈利12.13億元，同比增長(zhǎng)62.04％；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額29.54億元，同比增長(zhǎng)145.47％；毛利率59.56％，較2017年同期提升8.25％。良好的業(yè)績(jī)，自然吸引來(lái)資本市場(chǎng)的關(guān)注目光。

2019年過(guò)半，多家投資機(jī)構(gòu)發(fā)表研報(bào)，一致看好科倫藥業(yè)發(fā)展后勁。

國(guó)盛證券于今年6月出具的報(bào)告顯示，目前，大輸液行業(yè)優(yōu)勝劣汰的洗牌期已基本完成，科倫目前穩(wěn)居大輸液板塊國(guó)內(nèi)首位，占據(jù)50%以上市場(chǎng)份額。在輸液行業(yè)總量基本穩(wěn)定的情況下，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)提高毛利率，盈利能力仍在持續(xù)上升，未來(lái)有望維持5%到8%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，科倫藥業(yè)輸液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.80億元，同比增長(zhǎng)30.37%，毛利率達(dá)到71.18%。通過(guò)投資石四藥股權(quán)，科倫藥業(yè)進(jìn)一步夯實(shí)了行業(yè)龍頭地位。有券商預(yù)計(jì)，隨著公司腸外營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品的持續(xù)豐富，未來(lái)有望成為公司大輸液重要的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

2017年8月，川寧生物全面滿產(chǎn)。借此，科倫藥業(yè)逐步打造抗生素從中間體到原料藥再到粉針、凍干粉針和口服制劑相結(jié)合的完整產(chǎn)業(yè)鏈的非輸液類(lèi)產(chǎn)品體系，并借由此提升公司在抗生素領(lǐng)域的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

安信證券研究團(tuán)隊(duì)曾撰文表示，川寧二期生產(chǎn)線滿產(chǎn)后，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)6億元凈利潤(rùn)。在未來(lái)抗生素原料藥價(jià)格持續(xù)上漲、成本有望下降的樂(lè)觀情形下,抗生素業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)8億元以上凈利潤(rùn),成為公司非常重要的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù),與大輸液業(yè)務(wù)一樣為公司仿制藥與創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流支持。

滿產(chǎn)近2年后，川寧生物為科倫藥業(yè)帶來(lái)了什么樣的貢獻(xiàn)？天風(fēng)證券研報(bào)指出，2018年，公司抗生素中間體、原料藥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入32.94億元，同比增長(zhǎng)79.62%。其中子公司伊犁川寧二期技改項(xiàng)目扭虧為盈，凈利潤(rùn)6.09億元。隨著近年來(lái)供給側(cè)改革持續(xù)深入推進(jìn)，環(huán)保態(tài)勢(shì)持續(xù)趨嚴(yán)，原料藥及中間體的行業(yè)進(jìn)入壁壘進(jìn)一步提升，未來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)剩者為王，且有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望進(jìn)一步勝出。此業(yè)務(wù)為公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)金流基礎(chǔ)。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)未來(lái)

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，創(chuàng)新藥既是醫(yī)藥研發(fā)皇冠上的明珠，也是難以攀登的珠穆朗瑪峰。既耀眼，也飽含高風(fēng)險(xiǎn)、高投入等隱憂。

近十年來(lái)，布局創(chuàng)新藥研發(fā)的企業(yè)越來(lái)越多，創(chuàng)新藥研發(fā)呈現(xiàn)星星之火燎原之勢(shì)。

加之以國(guó)家“4+7”帶量采購(gòu)試點(diǎn)為標(biāo)志，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的行業(yè)變革時(shí)代，創(chuàng)新成為醫(yī)藥企業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵路徑。

自2012年以來(lái)，科倫藥業(yè)研發(fā)投入超過(guò)40億元，2018年研發(fā)投入為11.14億元，在A股醫(yī)藥上市公司中絕對(duì)金額數(shù)排名第6，2012至2018年研發(fā)支出復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到31%?？苽愌芯吭簣?jiān)持“以仿制為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)未來(lái)”的研發(fā)戰(zhàn)略，圍繞全球和中國(guó)未滿足的臨床需求、疾病新靶點(diǎn)和新技術(shù)進(jìn)展，全面推進(jìn)面向國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的仿制和創(chuàng)新產(chǎn)品線布局，并重點(diǎn)關(guān)注全球顛覆性創(chuàng)新、突破性治療藥物、重大疾病里程碑式新靶點(diǎn)藥物的研究。

根據(jù)公司2018年年報(bào)，截至2018年12月31日，公司在研項(xiàng)目490項(xiàng)：392項(xiàng)仿制藥物（其中包括一致性評(píng)價(jià)）、20項(xiàng)NDDS、41項(xiàng)創(chuàng)新小分子藥物、39項(xiàng)生物大分子。公司注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，截至2018年年報(bào)，共申請(qǐng)3506項(xiàng)專(zhuān)利（發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)905項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利申請(qǐng)2,143項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利申請(qǐng)414項(xiàng)，PCT專(zhuān)利申請(qǐng)44項(xiàng)），其中有2,364項(xiàng)專(zhuān)利已獲授權(quán)（發(fā)明專(zhuān)利341項(xiàng)、實(shí)用新型1,668項(xiàng)和外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利355項(xiàng)）。

2018年，科倫獲得創(chuàng)新藥物臨床試驗(yàn)批件5項(xiàng)，其中創(chuàng)新小分子2項(xiàng)，生物大分子3項(xiàng)，向美國(guó)FDA提出創(chuàng)新藥物IND申請(qǐng)1項(xiàng)，并已獲準(zhǔn)開(kāi)展臨床研究；KL-A167進(jìn)入關(guān)鍵臨床Ⅱ期，KL-A166注射液在中、美同步進(jìn)行I期臨床研究標(biāo)志著科倫的藥物研究邁出了國(guó)際化堅(jiān)實(shí)步伐，公司持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新投入為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)未來(lái)”，仿制藥則是當(dāng)下的發(fā)展基礎(chǔ)。2012年后，科倫藥業(yè)申報(bào)的藥品注冊(cè)項(xiàng)目突飛猛進(jìn)，2013年和2014年公司申報(bào)了大量藥品，其中也包括重要品種的原料藥，2012年以來(lái)公司累計(jì)申報(bào)了約300個(gè)藥品注冊(cè)項(xiàng)目。2018年科倫共申報(bào)仿制藥物14項(xiàng)，其中首仿申報(bào)5項(xiàng)；申報(bào)一致性評(píng)價(jià)13項(xiàng)（包括口服一致性評(píng)價(jià)和注射一致性評(píng)價(jià)），其中首家申報(bào)9項(xiàng)。

在一致性評(píng)價(jià)獲批品種數(shù)方面，截至2019年6月1日，公司在國(guó)內(nèi)排名靠前，僅次于華海藥業(yè)（12個(gè)品種），國(guó)內(nèi)并列排名第2。多家券商機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，由于公司仿制藥項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，后續(xù)提交申報(bào)的品種預(yù)計(jì)會(huì)越來(lái)越多。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）