機(jī)構(gòu)認(rèn)為A股估值優(yōu)勢(shì)凸顯

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日前，美銀美林發(fā)布最新的基金經(jīng)理調(diào)研報(bào)告顯示，美國(guó)基金經(jīng)理持有現(xiàn)金比例占其組合資產(chǎn)的5.6%，持有比例之高為過(guò)去15年以來(lái)罕見(jiàn)。此外，受訪基金經(jīng)理持有的股票資產(chǎn)僅高于2009年3月市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)水平，持有的債券資產(chǎn)則達(dá)到近8年新高。分析人士稱，這表明美國(guó)基金經(jīng)理的悲觀情緒已空前。不過(guò)分析人士稱，“物極必反”，這或預(yù)示美股接下來(lái)或有向上空間。A股方面，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前A股估值已經(jīng)進(jìn)入具有吸引力的階段。

美股預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)向樂(lè)觀

Vanguard集團(tuán)(先鋒領(lǐng)航集團(tuán))亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔表示，全球市場(chǎng)衰退尚未來(lái)臨，經(jīng)濟(jì)周期還能持續(xù)，尤其是因?yàn)槿蜓胄袦p息還可能繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)蹣跚前行。總體而言，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定高企的情況下，短期投資者雖然變得更加謹(jǐn)慎，但只要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、分散化投資，就能在未來(lái)實(shí)現(xiàn)投資的成功。

“這種情況下可適當(dāng)持有一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是股票、公司債券。在股票方面，Vanguard集團(tuán)超配非美市場(chǎng)而非美國(guó)市場(chǎng)，主要原因就是美國(guó)市場(chǎng)的估值明顯高一些，未來(lái)回報(bào)低于其他非美股票市場(chǎng)。與此同時(shí)，除股票外，Vanguard也超配一些高質(zhì)量的固定收益產(chǎn)品，如美國(guó)國(guó)債、美國(guó)高等級(jí)公司債。預(yù)計(jì)將來(lái)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生大幅波動(dòng)，希望有一些安全資產(chǎn)來(lái)作為對(duì)沖，這是Vanguard集團(tuán)基本配置思路。”王黔稱。

高騰國(guó)際權(quán)益首席投資官李宇認(rèn)為，從歷史分位來(lái)看，目前美股估值的確偏高，不過(guò)就美國(guó)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，李宇認(rèn)為還沒(méi)有到放棄股票資產(chǎn)涌向債券資產(chǎn)的時(shí)候。股票相比債券來(lái)說(shuō)并不貴。“全球債券收益率現(xiàn)在是歷史低位(價(jià)格在高位)，如果美聯(lián)儲(chǔ)和全球其它央行繼續(xù)推行寬松政策，美股估值還有向上的空間。”

王黔也表示，美股估值雖然較高，但這是在全球經(jīng)過(guò)了很長(zhǎng)時(shí)期的寬松貨幣政策下的“高估值”，有其合理性，“估值高但是難言泡沫”。

上周標(biāo)普500創(chuàng)出新高。對(duì)此李宇認(rèn)為，部分被動(dòng)投資基金或許依然在買入。另外，長(zhǎng)線資金養(yǎng)老金和央行資產(chǎn)也可能在買入。主動(dòng)管理型基金確實(shí)有一部分此前調(diào)低了美股倉(cāng)位。“現(xiàn)在對(duì)沖基金的美股凈多頭倉(cāng)位接近2018年12月市場(chǎng)暴跌時(shí)的倉(cāng)位。”李宇說(shuō)。

前述美銀美林調(diào)研顯示，美國(guó)基金經(jīng)理目前已經(jīng)比較悲觀。據(jù)了解，美銀美林的調(diào)研覆蓋管理規(guī)模超過(guò)6000億美元的基金。分析人士稱，美林美銀調(diào)研反映美聯(lián)儲(chǔ)議息之前，市場(chǎng)的悲觀情緒集聚到了一定程度。新債王Gundluch表示，2020年美國(guó)進(jìn)入衰退的概率高達(dá)65%。美聯(lián)儲(chǔ)議息之后，部分機(jī)構(gòu)或已經(jīng)向樂(lè)觀方面轉(zhuǎn)變。

A股估值優(yōu)勢(shì)凸顯

富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群表示，雖然宏觀環(huán)境持續(xù)承壓，但對(duì)A股市場(chǎng)的看法仍然相對(duì)正面。近期多項(xiàng)金融市場(chǎng)新政落地，包括科創(chuàng)板設(shè)立、滬倫通的啟動(dòng)、滬港通額度增加，以及QFII/RQFII投資限制取消等，這些舉措都有助于更多長(zhǎng)線資金進(jìn)入A股，形成資金面的支持。

“目前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化比例較低，整體市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展空間龐大。芯片產(chǎn)業(yè)方面，隨著國(guó)內(nèi)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈減少對(duì)美系芯片的依賴，國(guó)內(nèi)廠商可獲得較好的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度不及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，國(guó)產(chǎn)品牌所占的市場(chǎng)份額尚有限，因此機(jī)器人產(chǎn)業(yè)也充滿潛力。除上述領(lǐng)域外，富達(dá)國(guó)際仍持續(xù)關(guān)注和看好消費(fèi)板塊和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。”

“從增長(zhǎng)和估值角度來(lái)看，2019年A股每股盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到11.6%，成長(zhǎng)動(dòng)能領(lǐng)先于美國(guó)、歐洲及日本等海外市場(chǎng)；同時(shí)，預(yù)期市盈率約為12.5倍，仍低于全球平均和各大海外市場(chǎng)的估值水平。”

李宇也認(rèn)為，A股目前估值也比較低，中國(guó)通脹的風(fēng)險(xiǎn)也在可控范圍內(nèi)。瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票投資主管施斌認(rèn)為：“對(duì)于股票投資者而言，中國(guó)股市可能在2019年延續(xù)其增長(zhǎng)路徑。”施斌表示，“隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)朝服務(wù)業(yè)和消費(fèi)者為導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，消費(fèi)、信息科技、醫(yī)療保健類板塊的許多新興驅(qū)動(dòng)因素和創(chuàng)新企業(yè)正在崛起，發(fā)展速度超越了傳統(tǒng)由投資主導(dǎo)的板塊。”