科創(chuàng)主題基金利好來(lái)了！基金可參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù) 攪動(dòng)7600億指數(shù)基金市場(chǎng)

6月21日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），這意味著基金能夠參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)了！

“這是公募基金20年歷史中首次可以參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)！”某公募基金指數(shù)與量化投資負(fù)責(zé)人張強(qiáng)（化名）直呼利好，“2015年之前有關(guān)部門曾經(jīng)推出了關(guān)于公募基金參與轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)的征求意見(jiàn)稿。不久，股市發(fā)生大幅震蕩。這件事被擱置。4年之后，公募基金終于可以重拾舊夢(mèng)”。

公募參與轉(zhuǎn)融通對(duì)于即將啟動(dòng)交易的科創(chuàng)板意義重大?；鹱鳛閷I(yè)投資者不僅可以買入股票賺錢也可以通過(guò)把股票借出去賺錢，一定程度上能促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)的收益都會(huì)計(jì)入基金資產(chǎn)，相當(dāng)于給持有人增厚收益。同時(shí)，新規(guī)還將增厚指數(shù)基金的收益，有助于推動(dòng)指數(shù)基金發(fā)展。

三大要點(diǎn)看過(guò)來(lái)

1、哪些產(chǎn)品可以參與

以下基金產(chǎn)品可依據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定和基金合同、招募說(shuō)明書(shū)的約定，參與出借業(yè)務(wù)：

（一）處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金；

（二）開(kāi)放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金；

（三）戰(zhàn)略配售基金；

（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他基金產(chǎn)品。

第（一）項(xiàng)所稱偏股混合型基金，是指基金合同明確約定股票投資比例60%以上的混合型基金。

第（三）項(xiàng)所稱戰(zhàn)略配售基金，是指主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運(yùn)作的證券投資基金。

2、基金借出券之后，遭遇大額贖回怎么辦？

把股票借出去了，但是基金遭遇了大額贖回怎么辦？為了管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)指引對(duì)各類基金的出借的券的總量和期限都有規(guī)定。比如，處于封閉期的基金出借證券資產(chǎn)不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的50%，出借到期日不得超過(guò)封閉期到期日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的特殊情形除外。

而對(duì)開(kāi)放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金業(yè)務(wù)指引要求則更高一些。

此外，因證券市場(chǎng)波動(dòng)、上市公司合并、基金規(guī)模變動(dòng)等基金管理人之外的因素致使基金投資不符合相關(guān)規(guī)定的，基金管理人不得新增出借業(yè)務(wù)。

3、借給誰(shuí)？借券券商最近一年分類須為A類

基金管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)出借業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，合理分散出借期限與借券證券公司的集中度?；鹜ㄟ^(guò)約定申報(bào)方式參與出借業(yè)務(wù)的，基金管理人應(yīng)對(duì)借券證券公司的償付能力等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理，對(duì)不同的借券證券公司實(shí)施交易額度管理并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，借券證券公司最近1年的分類結(jié)果應(yīng)為A類。

利好科創(chuàng)主題基金

配合科創(chuàng)板的順利推出，完善資本市場(chǎng)融券機(jī)制，規(guī)范公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)是此次《指引》出臺(tái)的背景，而且早有鋪墊。

此前，上交所、證金公司和中國(guó)結(jié)算聯(lián)合發(fā)布《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》），明確符合條件的公募基金、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者以及參與科創(chuàng)板發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行的戰(zhàn)略投資者，可以作為出借人，通過(guò)約定申報(bào)和非約定申報(bào)方式參與科創(chuàng)板證券出借。此外，《實(shí)施細(xì)則》為提升出借人和借入人參與科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的意愿，在科創(chuàng)板推出市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)方式，引入市場(chǎng)化的費(fèi)率、期限確定機(jī)制，并降低保證金比例及科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)的費(fèi)率差。

北京某券商人士對(duì)此分析道，現(xiàn)有A股的轉(zhuǎn)融通費(fèi)率是固定的，一般在2%以內(nèi)，而對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，融出券源需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的內(nèi)部程序，目前的費(fèi)率吸引力不大，因此機(jī)構(gòu)沒(méi)有太多的動(dòng)力參與轉(zhuǎn)融券。實(shí)行市場(chǎng)化費(fèi)率后，這一現(xiàn)象有望明顯改善。

某公募基金分析師李強(qiáng)（化名）表示，保險(xiǎn)資金、社?；?、公募中可參與戰(zhàn)略配售的基金等長(zhǎng)期投資者大概率會(huì)參與科創(chuàng)板證券出借。通過(guò)科創(chuàng)板證券出借獲取現(xiàn)金回報(bào)在其長(zhǎng)期投資中十分重要，其中戰(zhàn)略配售基金可能有相當(dāng)?shù)膫}(cāng)位是固收倉(cāng)位，現(xiàn)金回報(bào)更加重要。此外，券源的出借有助于增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性，一定程度上避免“單邊市”的出現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，目前獲批的科創(chuàng)主題基金共有18只，其中可參與戰(zhàn)略配售的封閉式運(yùn)作基金共有12只。加上最早的6只戰(zhàn)略配售基金，這些基金均有望享受參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益增厚。

值得注意的是，處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金也能夠參與轉(zhuǎn)融通出借券源，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這取決于基金的投資風(fēng)格和出借意愿。

天相投顧投資研究中心負(fù)責(zé)人賈志表示，長(zhǎng)線投資的、長(zhǎng)期持倉(cāng)的個(gè)券，適合出借。封閉基金雖然沒(méi)有流動(dòng)性壓力，但也不確定是長(zhǎng)期投資。所以，主要看基金的投資風(fēng)格。出借的話，能夠帶來(lái)的收益規(guī)模受制于很多因素，主要還是看投資風(fēng)格和可長(zhǎng)期出借的券的數(shù)量！這個(gè)收入是錦上添花，并不會(huì)成為基金的主要收入。

攪動(dòng)7600億指數(shù)基金市場(chǎng)

開(kāi)放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金，同樣是轉(zhuǎn)融通的重要參與者，這為7672億元規(guī)模的指數(shù)基金帶來(lái)利好。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年1季度末，被動(dòng)指數(shù)型股票基金的規(guī)模達(dá)6836.41億元，指數(shù)增強(qiáng)型股票基金的規(guī)模達(dá)836.32億元，合計(jì)規(guī)模達(dá)到7672.72億元。二季度以來(lái)，截至6月20日，被動(dòng)指數(shù)型基金中的股票ETF規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，較一季度末增長(zhǎng)了247.34億元。從1季度末數(shù)據(jù)看，被動(dòng)指數(shù)型股票基金中規(guī)模排名靠前的ETF產(chǎn)品，最新規(guī)模均超過(guò)200億元。

不過(guò)，《指引》明確，開(kāi)放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金參與出借業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

（一）出借證券資產(chǎn)不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的30%，出借期限在10個(gè)交易日以上的證券應(yīng)納入《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》所述流動(dòng)性受限證券的范圍；

（二）交易型開(kāi)放式指數(shù)基金參與出借業(yè)務(wù)的單只證券不得超過(guò)基金持有該證券總量的30%；其他開(kāi)放式股票指數(shù)基金、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金的聯(lián)接基金參與出借業(yè)務(wù)的單只證券不得超過(guò)基金持有該證券總量的50%；

（三）最近6個(gè)月內(nèi)日均基金資產(chǎn)凈值不得低于2億元；

（四）證券出借的平均剩余期限不得超過(guò)30天，平均剩余期限按照市值加權(quán)平均計(jì)算。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，規(guī)模超過(guò)2億元的被動(dòng)指數(shù)型股票基金占比僅為51%。即便如此，《指引》還是為指數(shù)基金帶來(lái)了重磅利好。

某大型指數(shù)公司被動(dòng)投資負(fù)責(zé)人指出，指數(shù)基金、ETF出借股票的意愿比較高。這些基金規(guī)模大，被動(dòng)型產(chǎn)品較主動(dòng)型產(chǎn)品調(diào)倉(cāng)的頻率低，出借股票更方便，出借的意愿也更高。

通過(guò)轉(zhuǎn)融通出借股票能增厚多少收益？這個(gè)跟市場(chǎng)的資金利率水平有關(guān)，也跟股票的供求關(guān)系有關(guān)。比如說(shuō)，即便出借股票的平均利息能達(dá)到8%，但也有部分個(gè)股供遠(yuǎn)大于求，這樣的股票出借的平均利息可能低至1%。

出借股票能增厚一部分收益，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致基金的價(jià)格戰(zhàn)？原則上說(shuō)，出借股票的收益計(jì)入基金資產(chǎn)歸持有人，不歸基金公司。因此，不能說(shuō)能夠出借股票了，基金公司打價(jià)格戰(zhàn)就更猛了，兩者沒(méi)有關(guān)系。

北京某公募指數(shù)基金經(jīng)理表示，隨著被動(dòng)型基金的費(fèi)率戰(zhàn)持續(xù)升溫，產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)壓力，尤其是ETF的運(yùn)營(yíng)壓力很大。指數(shù)基金中，有相當(dāng)比例的沉淀券源，通過(guò)轉(zhuǎn)融通盤活券源，能夠?yàn)橹笖?shù)基金增厚收益，降低運(yùn)營(yíng)壓力。不排除未來(lái)指數(shù)基金的費(fèi)率進(jìn)一步下降，甚至和國(guó)外一樣出現(xiàn)0費(fèi)率的指數(shù)基金。

賈志認(rèn)為，指數(shù)基金采用被動(dòng)跟蹤的方式，持倉(cāng)比較穩(wěn)定，出借個(gè)券優(yōu)勢(shì)明顯。但整體上，出借券源帶來(lái)的收益比較有限，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生很大的影響。

中證君了解到，海外的指數(shù)基金，相當(dāng)一部分收益來(lái)自于出借股票。比如美國(guó)的基金法規(guī)下，持有人和管理人是分享出借股票收入的。這種安排下，指數(shù)基金能在極低的費(fèi)率下，依然維持盈虧平衡。而降低費(fèi)率也提升了產(chǎn)品的受歡迎程度。上述被動(dòng)投資負(fù)責(zé)人表示，基金收益增厚了，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)是利好，一定程度上也有利于基金尤其是指數(shù)基金的發(fā)展。

中國(guó)證券報(bào) 林榮華 吳娟娟 封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)