中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)赴美“找錢”！高盛、摩根士丹利等知名投行牽線貸款，部分境外銀行坐地起價(jià)

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近日，e公司記者從多位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，目前中國(guó)多家科技初創(chuàng)企業(yè)，包括貝殼找房、瓜子網(wǎng)等正通過(guò)華爾街銀行進(jìn)行海外融資，而知名投行例如高盛、摩根士丹利等作為牽頭人為其尋求海外資金。

在此之前，海外融資的中國(guó)企業(yè)多為大型國(guó)企、房地產(chǎn)商和進(jìn)出口業(yè)務(wù)公司，如此密集的出現(xiàn)科技初創(chuàng)企業(yè)尚屬罕見(jiàn)。

業(yè)內(nèi)人士稱，外資銀行把華爾街的“套路”搬到中國(guó)，瞄準(zhǔn)輕資產(chǎn)科創(chuàng)公司；中國(guó)企業(yè)看中海外融資帶來(lái)的更低資金成本。對(duì)此，e公司記者對(duì)華爾街銀行決策方向和中國(guó)企業(yè)海外融資現(xiàn)狀等展開(kāi)調(diào)查。

華爾街銀行：瞄準(zhǔn)中國(guó)的科創(chuàng)企業(yè)

今年4月，擁有抖音和今日頭條等產(chǎn)品的字節(jié)跳動(dòng)從多家華爾街銀行籌集了13.35億美元銀團(tuán)貸款。近日，e公司記者從多位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，目前中國(guó)多家科技初創(chuàng)企業(yè)，包括貝殼找房、瓜子網(wǎng)等也在通過(guò)華爾街銀行進(jìn)行海外融資。知情人士稱，從4月左右開(kāi)始，集中出現(xiàn)了一批中國(guó)科技初創(chuàng)企業(yè)尋求華爾街銀團(tuán)貸款，知名投行例如高盛、摩根士丹利等作為牽頭人為其尋求海外資金，這在今年以前是十分罕見(jiàn)。

但是太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，某外資投行的資深專家告訴e公司記者，這些外資銀行券商是把對(duì)美國(guó)初創(chuàng)企業(yè)的打包策略搬到了中國(guó)來(lái)。該專家進(jìn)一步解釋道：“牽線貸款只是打包內(nèi)容的前期步驟，一般還會(huì)有限制條件，要求其在指定證券市場(chǎng)上市，并選擇他們作為承銷商。IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）的承銷費(fèi)才是他們利潤(rùn)最豐厚的部分，所以這些投行在選擇中國(guó)客戶也會(huì)把是否適合在美上市作為條件之一。”

據(jù)公開(kāi)信息查詢，近年來(lái)，承銷商就美國(guó)IPO收取的回報(bào)為流通股價(jià)值的5%至6%。通常而言，一單IPO業(yè)務(wù)就可獲利上千萬(wàn)美元。以優(yōu)步（Uber Technologies,Inc.）為例，在去年，摩根士丹利為其籌集了11億美元貸款。今年5月，優(yōu)步在紐約交易所上市。而作為其IPO的牽頭保薦人，摩根士丹利賺取了高達(dá)4100萬(wàn)美元的傭金。

此外，相比發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家的新興市場(chǎng)往往有更高的貸款利差。中國(guó)作為最大的新興市場(chǎng)，一直是華爾街虎視眈眈的“肥肉”。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，外資投行入局動(dòng)作頻頻。從2017年中外資銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步統(tǒng)一，到2018年銀行業(yè)取消外資持股比例限制，再到2019年銀行業(yè)12條對(duì)外開(kāi)放新措施，金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放不斷“加速度”，外資銀行也邁進(jìn)在華發(fā)展的“黃金時(shí)代”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月，已有超過(guò)7家外資銀行分行、子行的籌建或開(kāi)業(yè)申請(qǐng)獲批，其獲批數(shù)量和速度均超往年。

某美國(guó)銀行人士告訴e公司記者，今年向中國(guó)借款人發(fā)放5年期銀團(tuán)貸款獲得的平均利差大約為145個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貸款給美國(guó)本土企業(yè)，這也是為什么華爾街愿意來(lái)中國(guó)發(fā)展市場(chǎng)。“不過(guò)由于目前中國(guó)金融市場(chǎng)還未完全開(kāi)放，再加上國(guó)際環(huán)境變動(dòng)等不確定因素，所以在中國(guó)市場(chǎng)上開(kāi)展業(yè)務(wù)的基本還是像高盛、摩根士丹利這些實(shí)力雄厚的頭部企業(yè)。”

值得注意的是，近期，無(wú)論是中國(guó)業(yè)務(wù)還是美國(guó)業(yè)務(wù)，華爾街銀行的大部分銀行更傾向于把錢借給輕資產(chǎn)的公司，證券時(shí)報(bào)e公司記者就此詢問(wèn)了相關(guān)機(jī)構(gòu)，對(duì)方并未給出正面回應(yīng)。不過(guò)某華爾街投行分析師略帶開(kāi)玩笑地告訴記者：“華爾街就是這樣，當(dāng)你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在做什么業(yè)務(wù)賺錢時(shí)，你就不得不也跟著做，不然業(yè)務(wù)就會(huì)全到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的手里。”

國(guó)內(nèi)企業(yè)：境外融資成本低廉且程序簡(jiǎn)單

在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，多維度監(jiān)管政策相繼出臺(tái)并實(shí)施，通道類業(yè)務(wù)明顯收縮，被擠壓的表外融資需求被迫重回“表內(nèi)”尋求出路。而境外融資對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)最大的吸引力在于相對(duì)低廉的成本，跨境融資的主要方式為銀行貸款和發(fā)行債券。發(fā)行美元債的綜合融資成本要比美元銀團(tuán)貸款高出約100個(gè)基點(diǎn)，出于成本考慮，企業(yè)通常優(yōu)先選擇貸款方式。

某民企海外融資負(fù)責(zé)人告訴e公司記者，現(xiàn)在外資的貸款利率一般不超過(guò)5%。外幣貸款成本的主要構(gòu)成為美元拆借利率Libor加銀行點(diǎn)差，今年以來(lái)，美元LIBOR震蕩下跌，而美元LIBOR 3月期和6月期都在進(jìn)入六月后大幅下跌，截至記者發(fā)稿，對(duì)應(yīng)利率分別是2.40%和2.28%，處于歷史低位的融資成本也增加了貸款的吸引力。據(jù)媒體報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)今年4月支付的貸款利差比Libor高280個(gè)基點(diǎn)，貝殼找房5月向銀行要求的利差為210個(gè)基點(diǎn)。

此外，資金使用效率高也是企業(yè)境外融資的吸引力之一。“雖然國(guó)家政策極力推動(dòng)國(guó)內(nèi)的銀行向小微企業(yè)貸款，但是銀行更傾向于有實(shí)物評(píng)估且擔(dān)保抵押的公司，”上文提到的某民企融資負(fù)責(zé)人解釋道，“有些銀行向企業(yè)發(fā)放貸款后，并不是資金立刻到位。公司還需提前按月支付供應(yīng)商貨款，每個(gè)月準(zhǔn)備合同發(fā)票提交銀行審核后辦理，有時(shí)還面臨暫時(shí)無(wú)法提供支付證明材料的困境。實(shí)際使用的只是部分貸款，但卻要支付全部貸款的利息。而企業(yè)向境外機(jī)構(gòu)借款一般進(jìn)行信用抵押，以實(shí)際提款額計(jì)息，資金全部由企業(yè)支配使用，提高了企業(yè)的資金使用效率。”

某銀行亞太貸款銀團(tuán)業(yè)務(wù)主管也告訴e公司記者：“我認(rèn)為境外貸款對(duì)中國(guó)企業(yè)的吸引力是審批程序相對(duì)簡(jiǎn)單，且不用實(shí)物抵押。企業(yè)可根據(jù)自身實(shí)際情況自行選擇借款方式和還款方式，沒(méi)有太多的硬性規(guī)定，較為靈活多元，這對(duì)于剛剛起步的年輕企業(yè)而言是優(yōu)勢(shì)。”

此外，對(duì)于出口貿(mào)易業(yè)務(wù)的公司來(lái)說(shuō)，境外融資可享受外債結(jié)匯政策紅利。國(guó)內(nèi)外匯貸款利率雖較低，但除具有貨物貿(mào)易出口背景的國(guó)內(nèi)外匯貸款外，其他流動(dòng)貸款資金不得結(jié)匯，而外債可以結(jié)匯，有利于出口企業(yè)對(duì)資金的管理。

為拓寬企業(yè)的融資渠道，降低企業(yè)融資成本，國(guó)家對(duì)于跨境融資也呈支持態(tài)度。近期，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)外資銀行2019年度中長(zhǎng)期外債規(guī)模的批復(fù)》，對(duì)境內(nèi)外資銀行2019年度中長(zhǎng)期外債規(guī)模進(jìn)行安排。在此之前，央行印發(fā)《關(guān)于在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策。隨后，央行又下發(fā)了被稱為“9號(hào)文”的《關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》，提高了企業(yè)的跨境融資杠桿率，簡(jiǎn)化了跨境融資手續(xù)。

從地方政府公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，跨境融資規(guī)模在不斷擴(kuò)大。至2019年3月末，湖北省跨境融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)50%。2018年貴州省跨境融資及接收境外直接投資實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，其中跨境融資總額達(dá)27億美元，同比增長(zhǎng)80%。截至2019年2月，重慶市有29家民營(yíng)企業(yè)在全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架下開(kāi)展跨境融資，外債簽約金額達(dá)7.98億美元。

某大型券商分析師表示，監(jiān)管層始終對(duì)外資持開(kāi)放態(tài)度。我國(guó)在金融領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放過(guò)程中，遵循著“先易后難，先試點(diǎn)后推廣”的策略。外資銀行在華經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)地域限制正在逐漸放開(kāi)。

歐資銀行和港資銀行更看好中國(guó)內(nèi)陸企業(yè)

與此同時(shí)，也有受訪者坦言，近期，部分境外銀行（尤其是美資銀行）在提供美元貸款時(shí)會(huì)“坐地起價(jià)”。由于美國(guó)挑起的貿(mào)易爭(zhēng)端帶來(lái)的不穩(wěn)定性，個(gè)別參與招標(biāo)的境外銀行也提出在貸款利率方面給予相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際融資成本比預(yù)期要高出逾100個(gè)基點(diǎn)。

此外，匯率的起伏波動(dòng)也使得獲取美元銀團(tuán)貸款的實(shí)際財(cái)務(wù)成本驟增，有業(yè)內(nèi)人士稱，年初不少中資企業(yè)預(yù)期年內(nèi)美元指數(shù)因美聯(lián)儲(chǔ)鴿派貨幣政策可能會(huì)下跌，因此尋求美元銀團(tuán)貸款融資。換句話是，若美元指數(shù)下跌，則未來(lái)借款企業(yè)可以少支付相應(yīng)的人民幣資金購(gòu)匯償，賺取美元下跌的紅利。但是今年美元指數(shù)不跌反漲，反而加劇了成本。

財(cái)務(wù)專家在接受e公司記者采訪時(shí)提示，為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，跨境融資的成本應(yīng)綜合考慮外幣貸款成本、利率鎖定成本、匯率鎖定成本、預(yù)提稅等因素?？珊侠砝孟嚓P(guān)工具，入交叉貨幣利率互換，這是一種事先鎖定利率、匯率的避險(xiǎn)工具，可以較好地滿足企業(yè)在融資決策前對(duì)于整體融資費(fèi)用的綜合計(jì)算及評(píng)估，為企業(yè)鎖定成本、控制風(fēng)險(xiǎn)敞口提供了有效工具。此外，與境外銀行協(xié)商，將外管局的購(gòu)匯備案流程從原先的融資前置條件，改成后續(xù)事項(xiàng)，大幅縮短融資操作時(shí)間提升資金使用效率。

此外，e公司記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士后發(fā)現(xiàn)，歐洲銀行和香港銀行對(duì)于中國(guó)內(nèi)陸企業(yè)持有較大的興趣和積極的態(tài)度。英國(guó)最古老且全球規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)之一的巴克萊銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，今年下半年預(yù)計(jì)會(huì)和中國(guó)科技初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生貸款交易。多位企業(yè)人士也表示，近期在與港資銀行和歐資銀行談判相關(guān)融資條款時(shí)，比美資銀行更加順暢。

e公司官微 孫亞華