科創(chuàng)板上市委將迎首批三位“趕考者”，預(yù)上會企業(yè)背后的“影子股”全曝光?。麊危?

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

6月5日，上海證券交易所科創(chuàng)板上市委審議工作將正式啟動，首批3家上會的企業(yè)分別是微芯生物、安集科技和天準科技。此外，第二批和第三批的共6家企業(yè)上會時間也已經(jīng)確定，分別在6月11日和6月13日。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，就相關(guān)投資機會而言，包含三個方面：一是投資科創(chuàng)板企業(yè)的“影子股”，二是與科創(chuàng)板上市企業(yè)同類的A股公司，三是代表A股質(zhì)優(yōu)成長股精華的創(chuàng)業(yè)板50個股。

首批三家科創(chuàng)板企業(yè)將上會

5月27日，上海證券交易所發(fā)布了科創(chuàng)板上市委2019年第1次審議會議公告，將于6月5日召開第1次審議會議，審議深圳微芯生物科技股份有限公司（以下簡稱：微芯生物）、安集微電子科技（上海）股份有限公司（以下簡稱：安集科技）、蘇州天準科技股份有限公司（以下簡稱：天準科技）等3家企業(yè)發(fā)行上市申請。

據(jù)了解，微芯生物成立于2001年，是一家致力于新分子實體研發(fā)的創(chuàng)新藥企。公司2018年營業(yè)收入和歸母凈利潤為1.47億元和3125萬元，分別同比增長34%和21%。本次IPO計劃發(fā)行不超過5000萬股，募集資金不超過8.04億元，用于創(chuàng)新藥物研發(fā)、創(chuàng)新藥物生產(chǎn)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、償還銀行貸款和補充流動資金項目。

安集科技成立于2006年，主要致力于CMP拋光液和光刻膠去除劑等集成電路領(lǐng)域關(guān)鍵材料國產(chǎn)化。2018年公司營業(yè)收入2.48億元，同比增長6.63%；歸母凈利潤4496萬元，同比增長13.14%。公司此次上市擬發(fā)行不低于1327.71萬股，計劃募集資金3.03億元，用于“CMP拋光液生產(chǎn)線擴建”“集成電路材料基地”“集成電路材料研發(fā)中心建設(shè)”等5個項目建設(shè)。

天準科技成立于2009年，公司以機器視覺技術(shù)為核心，產(chǎn)品為工業(yè)視覺裝備，包括精密測量儀器、智能檢測裝備、智能制造系統(tǒng)、無人物流車等。2018年公司營業(yè)收入為5.08億元，歸母凈利潤為0.94億元，分別同比增長59.24%和83.16%。本次擬募集10億元，用于機器視覺與智能制造裝備建設(shè)項目，研發(fā)基地建設(shè)項目和補充流動資金。

首批上會企業(yè)影子股現(xiàn)身

這邊科創(chuàng)板上市熱鬧非凡，那邊A股相關(guān)公司也被投資者認為是不錯的投資標的。首先，最受關(guān)注的自然就是投資了這些擬上市科創(chuàng)板企業(yè)的A股相關(guān)公司。比如5月28日，即科創(chuàng)板首批上會企業(yè)名單公布后第二天，創(chuàng)投指數(shù)漲幅不俗，就與前述三家企業(yè)將上會的消息不無關(guān)系。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，微芯生物身后的參股公司包括大眾公用、深圳能源、廣深鐵路、中興通訊、粵電力A等，均通過深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司間接持股微芯生物。搜于特則是通過入股杭州南海成長創(chuàng)科投資合伙企業(yè)的方式間接持股微芯生物。此外，與微芯生物有關(guān)的還有江蘇國信、東阿阿膠和華林證券等。

與安集科技相關(guān)的上市公司包括張江高科、中興通訊和新易盛。記者注意到，張江科創(chuàng)為安集科技的第三大股東，持股8.91%，而上海張江（集團）有限公司100%持有張江科創(chuàng)，同時也是張江高科的大股東。另外，安集科技招股書顯示，春生三號為第五大股東，持股5.81%。中興通訊和新易盛就是通過分別持有春生三號25%和2.5%的股權(quán)間接持有安集科技。

天準科技的參股公司包括蘇州高新、東吳證券和譽衡藥業(yè)。記者查看發(fā)現(xiàn)，東吳證券為天準科技第6大股東，持有發(fā)行前股份的1.97%。科技城創(chuàng)投持有天準科技發(fā)行前4.4%的股份，而蘇州高新通過蘇州高新創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司間接持有科技城創(chuàng)投，另外，蘇州高新也通過參股東吳證券間接持股天準科技。譽衡藥業(yè)則是通過原點正則間接持有天準科技，原點正則為天準科技第7大股東，持有發(fā)行前股份的1.58%。

二三批上會企業(yè)影子股曝光

值得一提是，除了首批三家企業(yè)外，上交所還披露了第2次和第3次審議企業(yè)名單，共有6家上會企業(yè)，分別將于6月11日和6月13日審議。具體來看，將于第2次會議審議福建福光股份有限公司（以下簡稱：福光股份）、蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司（以下簡稱：華興源創(chuàng)）、煙臺睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司（以下簡稱：睿創(chuàng)微納）；將于第3次會議審議瀾起科技股份有限公司（以下簡稱：瀾起科技）、北京天宜上佳高新材料股份有限公司（以下簡稱：天宜上佳）、浙江杭可科技股份有限公司（以下簡稱：杭可科技）。

據(jù)記者了解，福光股份的影子股包括興業(yè)銀行和廈門國貿(mào)。興業(yè)銀行和廈門國貿(mào)分別持有興業(yè)國際信托73%和8.42%的股權(quán)，而興業(yè)國際信托再通過多層關(guān)系間接持有福光股份。

睿創(chuàng)微納的影子股則包括宏達股份、四川成渝、中國核建、安徽水利和康緣藥業(yè)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，睿創(chuàng)微納的股東中，合建新源和中合全聯(lián)均分別持有睿創(chuàng)微納3.04%的股權(quán)，而這兩家企業(yè)的間接股東均包括中核新能源，而中核新能源的股東則包括中國核建、安徽水利、康緣藥業(yè)。另外，四川成渝和宏達股份則是通過四川信托層層嵌套間接持有睿創(chuàng)微納。

瀾起科技的影子股相對較多，比如中信證券、華西股份等。其中，中信證券通過旗下中信證券投資持有瀾起科技5.02%的股份；華西股份通過投資一村資本有限公司，間接參股上海華伊投資中心（有限合伙），而上海華伊則持有瀾起科技2.11%的股份。此外，中原高速、新華文軒、東方證券、國信證券、國泰君安也通過多層參股的方式，間接參股瀾起科技。

天宜上佳的影子股也較為復(fù)雜，比如中信證券通過金石投資持有的金石灝汭間接持有天宜上佳。天宜上佳招股書顯示，金石灝汭持有發(fā)行前天宜上佳股份的5.44%。另外，萬和電氣、天汽模、杭可科技、孚日股份、健康元等也通過多層關(guān)系參股天宜上佳。

科創(chuàng)板企業(yè)或帶動A股同類企業(yè)估值回歸

實際上，除了大家耳熟能詳?shù)挠白庸赏顿Y方式外，華創(chuàng)證券策略研究團隊也表示，科創(chuàng)類企業(yè)的一級市場估值均遠高于A股同類公司水平，傳統(tǒng)估值體系下巨大的估值差異或帶動A股中相關(guān)同類科技公司估值提升。預(yù)計科創(chuàng)板初創(chuàng)期承接的高估值科創(chuàng)企業(yè)提振市場估值之后，估值差異也會逐漸回歸正常水平。

比如與科創(chuàng)板五大重點行業(yè)重疊較多的電子、計算機、醫(yī)藥、高端制造等行業(yè)的當前估值處于30~40倍之間。計算機整體行業(yè)估值中值為37.66倍，電子行業(yè)估值30.19倍，醫(yī)藥生物26.30倍，機械、電器設(shè)備估值中位水平在28倍左右。各行業(yè)總體估值水平遠遠低于科創(chuàng)類企業(yè)的100~150倍估值區(qū)間，當前不同行業(yè)在一二級市場上均有不同程度的估值差異。

進一步而言，從A股的上市公司來看，研發(fā)投入較多的TMT類的龍頭公司估值較高，其中科大訊飛、用友網(wǎng)絡(luò)及恒生電子的估值水平處于60~80倍左右，科大訊飛、用友網(wǎng)絡(luò)及恒生電子的研發(fā)投入比例處于較高水平，分別為21.04%、20.50%及48.48%。A股中科技成長類企業(yè)的研發(fā)力度、盈利前景及管理層均不弱于當前一級市場的科創(chuàng)類企業(yè)。

此外，華創(chuàng)證券還表示，結(jié)合當前市場環(huán)境，風險偏好和流動性驅(qū)動的成長股估值重塑或?qū)⑹?019年市場最核心的主線之一。代表A股質(zhì)優(yōu)成長股精華的創(chuàng)業(yè)板50有望在與科創(chuàng)板估值同向收斂過程中迎來估值系統(tǒng)性回升。

不過，創(chuàng)業(yè)板50為代表的質(zhì)優(yōu)成長龍頭的估值收斂最終到底是通過同漲還是同跌完成，要取決于當時市場整體環(huán)境與科創(chuàng)板本身制度特點。