聚焦金牌分析師 | 轉(zhuǎn)機(jī)OR警惕？券商首席：市場(chǎng)調(diào)整時(shí)空還不夠！

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

剛剛過(guò)去的5月，市場(chǎng)進(jìn)入橫盤(pán)整理階段，6月，A股市場(chǎng)歷來(lái)鮮有行情的月份會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？近期中信證券和海通證券兩大首席紛紛給出自己的觀點(diǎn)，中信證券樂(lè)觀認(rèn)為6月存在轉(zhuǎn)機(jī)，而海通證券則表示市場(chǎng)調(diào)整時(shí)空還不夠，仍需警惕。

海通荀玉根：6月仍需警惕

回顧5月，市場(chǎng)在第一周大跌后進(jìn)入橫盤(pán)階段，5月第一周上證綜指從4月底的3078點(diǎn)大幅跳空跌至2845點(diǎn)，之后三周在2900點(diǎn)上下波動(dòng)，期間最低下探至2833點(diǎn)，前期的上證綜指跳空缺口2804點(diǎn)~2838點(diǎn)遲遲未補(bǔ)。

5月市場(chǎng)形態(tài)為第一周下跌，后三周震蕩橫盤(pán)，這或與5月28日MSCI擴(kuò)容帶來(lái)增量資金有關(guān)。投資者預(yù)期MSCI擴(kuò)容將帶動(dòng)外資流入，目前這個(gè)積極因素已過(guò)去。

回顧過(guò)往牛市，以2005年下半年、2008年四季度、2012年12月~2013年3月為例，牛市第一階段后期基本面未跟上，這次3288點(diǎn)以來(lái)調(diào)整的時(shí)間和空間本來(lái)就不夠，疊加貿(mào)易摩擦影響，這次調(diào)整會(huì)更艱難，需要耐心等待。

6月，資本市場(chǎng)內(nèi)外因素有惡化的風(fēng)險(xiǎn)?；久嫔?，目前看6月將公布的5月數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步回落。5月31日統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)公布了5月PMI為49.4%，這預(yù)示著5月實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求較弱。6月12日~6月15日統(tǒng)計(jì)局將公布投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，需警惕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落對(duì)市場(chǎng)的沖擊。此外，從邏輯推演角度分析，根據(jù)庫(kù)存周期和政策時(shí)滯來(lái)看，二季度基本面數(shù)據(jù)應(yīng)該處于回落趨勢(shì)，三季度才見(jiàn)底。

外因方面，兩大因素需重視。第一，5月以來(lái)貿(mào)易摩擦目前沒(méi)有緩解跡象，仍在進(jìn)一步升級(jí)中。第二，美股近期下跌風(fēng)險(xiǎn)加大，短期會(huì)拖累A股。美股下跌將引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，外資流出會(huì)加快。

這次市場(chǎng)調(diào)整真正結(jié)束需要市場(chǎng)面、基本面、政策面共振，并且需跟蹤中美貿(mào)易談判進(jìn)展。市場(chǎng)面：如果6月~7月上旬國(guó)內(nèi)外幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素釋放，屆時(shí)調(diào)整幅度可能會(huì)較充分?；久妫侯A(yù)計(jì)三季度基本面數(shù)據(jù)將見(jiàn)底。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，上證綜指2440點(diǎn)以來(lái)牛市的長(zhǎng)期邏輯沒(méi)變，即牛熊時(shí)空周期上進(jìn)入第六輪牛市、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)最終見(jiàn)底回升、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)配置偏向A股，堅(jiān)定信心。短期保持耐心，行業(yè)配置上我們從市場(chǎng)面、基本面、籌碼面進(jìn)行分析，1~2個(gè)月注意前期強(qiáng)勢(shì)消費(fèi)白馬股補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，如果看3~6個(gè)月，消費(fèi)白馬等核心資產(chǎn)仍可作為基本配置，看好券商和科技股。

中信證券秦培景：轉(zhuǎn)機(jī)在六月

進(jìn)入6月后，預(yù)計(jì)壓制A股估值的主要因素將陸續(xù)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，以時(shí)間換空間后，市場(chǎng)會(huì)逐漸步入上行通道，兌現(xiàn)配置價(jià)值。

政策的轉(zhuǎn)機(jī)：

相比其它政策，貨幣政策短期最靈活，對(duì)市場(chǎng)影響也更直接。首先，制造業(yè)PMI跌破50%后，5月宏觀數(shù)據(jù)可能弱于預(yù)期，而增長(zhǎng)是目前貨幣政策相機(jī)抉擇的基準(zhǔn)；其次，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，都需要相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境配合，這決定了貨幣政策偏松的緊迫性；再次，6、7月MLF大量到期壓力下，需要政策預(yù)調(diào)對(duì)沖，而5月最后一周央行已累計(jì)凈投放5100億元，占全月凈投放78%。預(yù)計(jì)6月貨幣政策繼續(xù)邊際寬松，會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期。

基本面的轉(zhuǎn)機(jī):

一方面，5月制造業(yè)PMI顯示微觀預(yù)期依然偏弱，外部因素影響下5月宏觀數(shù)據(jù)可能弱于預(yù)期。再考慮到偏松的政策逐步生效，結(jié)合中信證券研究部宏觀組的預(yù)測(cè)，4、5月份宏觀經(jīng)濟(jì)處于階段性低點(diǎn)，后續(xù)將緩慢回升。

市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)：

5月中美談判的一致預(yù)期打破后，市場(chǎng)快速調(diào)整；底線思維下，市場(chǎng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。6月策略上可以更積極一些：隨著政策、基本面轉(zhuǎn)機(jī)確立，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)驅(qū)動(dòng)下，A股會(huì)逐漸步入上行通道。配置上，在轉(zhuǎn)機(jī)落定之前，銀行依然有底倉(cāng)配置的價(jià)值。而在數(shù)據(jù)探底后，大消費(fèi)的戰(zhàn)略配置窗口也會(huì)在6月打開(kāi)，建議先重點(diǎn)配置醫(yī)藥白馬，并聚焦畜禽養(yǎng)殖等通脹主線。