券商第三次科創(chuàng)板全網測試收官 轉融通業(yè)務測試成為關注重點

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券商人士日前對中國證券報記者表示，其已于5月25日完成了由上交所、中證金融和中國結算組織的科創(chuàng)板業(yè)務第三次全網測試。券商人士對記者表示，隨著轉融通業(yè)務測試范圍擴展至全市場，各券商系統完善勢必加速。也有分析人士認為，科創(chuàng)板開板初期兩融機制或作用有限。

關注轉融通業(yè)務測試

“公司組織了相關分支機構和總部相關部門參與了測試，尤其是信用業(yè)務部門。”北方某中型券商相關負責人對記者表示，公司信用業(yè)務部負責測試了無限售流通股和戰(zhàn)略配售股份的轉融券實時交易融入、實時融出、PROP歸還，以及非實時交易融入、融出及歸還。

此外，該券商人士表示，公司專門組織營業(yè)部通過某行情軟件的測試專版、某場內交易軟件、公司手機移動端測試專版以及公司客服電話委托等途徑，測試了交易系統和兩融系統的科創(chuàng)板業(yè)務仿真測試，還測試了科創(chuàng)板及科創(chuàng)板存托憑證的新股發(fā)行、擔保品買賣、信用交易等業(yè)務限價和市價的委托、撤單、成交功能。運營中心則測試了大宗交易業(yè)務。

另一券商人士表示，其所供職公司的相關分支機構在17時至18時就集中交易和融資融券系統進行了綠燈測試，主要是檢查集中交易系統、融資融券系統的客戶資料、資金、股份、營業(yè)部費率設置等數據是否正常，并通過各周邊渠道登錄集中交易、融資融券系統，驗證客戶登錄、買賣委托及撤單等功能是否正常。

券商系統將加速完善

在此次全網測試之前，有關部門已組織券商于5月22日至6月6日在全天候測試環(huán)境下進行存托憑證和轉融通相關業(yè)務功能專項測試。

此前，首批獲取相關權限開展科創(chuàng)板轉融通業(yè)務系統測試的券商僅有幾家頭部大型券商，而此次測試面向全市場，無疑擴大了轉融通業(yè)務測試范圍。數家中小券商向記者表示，其公司一段時間以來一直在爭取獲得轉融通測試權限，隨著專項測試的展開，各券商系統完善勢必加速。

值得注意的是，此前部分券商科創(chuàng)板兩融平倉時間或考慮T+1，即T日日終清算后維持擔保比例低于約定比例的，T+1日時如果擔保比例繼續(xù)跌破該約定比例，券商或考慮強制平倉，前提是提前與客戶溝通約定好。

有券商人士告訴記者，考慮到科創(chuàng)板上市前5個交易日不設漲跌幅，此后每日漲跌幅限制為20%，相比現有A股，科創(chuàng)板融資融券蘊含的風險或相對更大。而現有A股大部分券商是給客戶兩天補倉時間，T+3日平倉；也有部分券商是只給一天補倉時間，T+2日平倉。對于科創(chuàng)板融資融券而言，在漲跌幅限制明顯放大的情況下，T+2或T+3強制平倉風險或相對較大，因此考慮T+1日強制平倉。

此外，為控制相關風險，券商或考慮在科創(chuàng)板兩融業(yè)務中，對客戶兩融賬戶中科創(chuàng)板標的資產的集中度進行限制，尤其是不設漲跌幅限制的前5個交易日，此比例限制或更嚴苛。

開板初期兩融機制或作用有限

中信建投證券表示，盡管科創(chuàng)板的定價機制更為合理完善，僅面向機構投資者，且每個機構最多可提供三個報價，但在可預期的打新收益激勵下，參與詢價的機構更有動機壓低報價以提高自身獲益水平；發(fā)行人及主承銷商擁有實際定價權，而監(jiān)管機構已關注到科創(chuàng)板一級市場估值高的問題。因此，科創(chuàng)板開設初期的定價不會過高。

初期上市的科創(chuàng)板股票享有關注度溢價，情緒高漲的情況下，貿然融券賣空風險較高。此外，從目前A股融資融券的結構來看，融券余額遠低于融資余額，說明市場整體參與做空的熱情不高。因此，科創(chuàng)板開設初期的融資融券機制作用相對有限。

中信建投證券認為，在市場化定價及賣空機制不完善的情況下，科創(chuàng)板初期上市股票的振幅將超過創(chuàng)業(yè)板，或將透支未來收益。隨著投機情緒的降溫，后期上市的股票初始振幅水平將逐漸下降。

新時代證券認為，科創(chuàng)板的詢價對象則更為嚴格，在經歷上市初期的情緒刺激后，科創(chuàng)板發(fā)行定價體系后期有望逐步回歸理性。加上上市首日無漲跌幅限制，資金經過充分博弈后，科創(chuàng)板股價有望快速達到合理位置。從成熟市場經驗看，科創(chuàng)板打新收益率長期不再是無風險收益率，新股上市后股價表現或出現分化，且上市首日存在較高破發(fā)風險，需要機構投資者對上市公司合理價值進行判斷。