港股沽空全揭秘：曾把首富拉下寶座、也讓投行被罰數(shù)億

每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

上周，GMT（GMT Research）對(duì)李嘉誠(chéng)家族下的長(zhǎng)和（00001，HK）發(fā)起了“狙擊”，稱(chēng)長(zhǎng)和隱瞞了577億港元的債務(wù)。

對(duì)于GMT的這份沽空?qǐng)?bào)告，相信不少人都感到驚訝。要知道，李嘉誠(chéng)的產(chǎn)業(yè)對(duì)香港經(jīng)濟(jì)絕對(duì)具有很大的影響力，僅憑一紙報(bào)告要想撼動(dòng)絕非易事。而就在沽空?qǐng)?bào)告發(fā)布的次日（5月15日），長(zhǎng)和高開(kāi)，全天微跌0.46%。可以說(shuō)，GMT的沽空?qǐng)?bào)告影響微乎其微。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)在過(guò)去幾年，其他沽空機(jī)構(gòu)的“戰(zhàn)績(jī)”并非這么差勁，有的讓保薦人被罰款數(shù)億、也有的把內(nèi)地首富拉下寶座……這些“成功案例”絕非僅僅指出財(cái)務(wù)瑕疵，還提供了其他方面的詳實(shí)證據(jù)。

三家保薦人被罰7億多港元

天合化工（01619，HK），一家精細(xì)化工企業(yè)，坐落于遼寧省濱海城市錦州，該公司的業(yè)務(wù)主要是經(jīng)營(yíng)潤(rùn)滑油添加劑、特種氟化物兩大系列的200余種精細(xì)化工產(chǎn)品。該公司稱(chēng)，“一直以來(lái)，天合化工立足于高端精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，致力于集團(tuán)化、國(guó)際化、創(chuàng)新化的領(lǐng)軍戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)遍及亞洲及世界幾十個(gè)國(guó)家及地區(qū)，打造了中國(guó)精細(xì)化工領(lǐng)先品牌。”

對(duì)于這樣一家民營(yíng)精細(xì)化工企業(yè)來(lái)說(shuō)，2011年~2013年可謂順風(fēng)順?biāo)?。天合化工在上述三年分別收入33.59億元、41.93億元及50.34億元，而同期利潤(rùn)也分別達(dá)到了9.48億元、21.9億元及26.26億元。

然而進(jìn)入2014年，一家名叫匿名分析（Anonymous Analytics）的沽空機(jī)構(gòu)，發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)67頁(yè)的沽空?qǐng)?bào)告，目標(biāo)直指天合化工。由于這份沽空?qǐng)?bào)告的原因，天合化工也于2014年9月2日停牌。雖然其在次月的9日復(fù)牌，但復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)大跌39.83%，市值巨額蒸發(fā)。隨后，天合化工再次停牌至今，加之目前港交所對(duì)長(zhǎng)期停牌公司的重點(diǎn)“關(guān)照”，其上市地位岌岌可危。

而今年初，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)在調(diào)查后對(duì)天合化工當(dāng)年IPO時(shí)的三家保薦人作出了巨額的罰款。首當(dāng)其沖的就是瑞銀，該行因?yàn)槿夜荆ㄆ渲邪颂旌匣ぃ┑纳鲜斜Ｋ]問(wèn)題遭到3.75億港元的巨額罰單，還被吊銷(xiāo)牌照一年。同時(shí)，摩根士丹利、美銀美林也因?yàn)樘旌匣さ谋Ｋ]工作而分別被罰款2.24億港元和1.28億港元。

多名香港資深投行人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這樣投行以后選擇項(xiàng)目就會(huì)更加注重公司的質(zhì)量，而對(duì)瑞銀吊銷(xiāo)一年牌照的處罰比金錢(qián)的處罰還要影響深遠(yuǎn)，因?yàn)橐呀?jīng)影響到了之后的業(yè)務(wù)開(kāi)展。

李河君被拉下首富寶座

在港股市場(chǎng)，善于做空的不光是沽空機(jī)構(gòu)，媒體也可能突然一擊。

2014下半年~2015上半年，漢能薄膜發(fā)電（00566，HK）可謂是一只大牛股，短短一年時(shí)間內(nèi)，其股價(jià)從1港元左右一路漲至9港元，公司市值也達(dá)到了數(shù)千億港元，其大股東李河君也因此登上了內(nèi)地首富的寶座。

對(duì)于漢能薄膜發(fā)電股價(jià)的異動(dòng)，英國(guó)FT（《金融時(shí)報(bào)》）接連刊發(fā)了多篇質(zhì)疑該公司的稿件，比如《漢能：不清楚股價(jià)飆升原因》《FT調(diào)查：漢能尾盤(pán)10分鐘的暴發(fā)》《FT社評(píng)：漢能薄膜股價(jià)異動(dòng)應(yīng)受質(zhì)疑》等。

在一系列的質(zhì)疑聲中，漢能薄膜發(fā)電在2015年5月20日終于還是崩了——當(dāng)天大跌近50%，隨后股票一直停牌。李河君也因?yàn)闈h能薄膜發(fā)電股價(jià)的大跌而身價(jià)縮水，退出了內(nèi)地首富的爭(zhēng)奪。

之后，李河君甚至被香港有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布不得擔(dān)任任何香港上市公司、非上市公司的董事或參與任何管理工作，取消資格期達(dá)八年。同時(shí)，另外4名漢能薄膜發(fā)電的獨(dú)立非執(zhí)行董事也受到了其他相應(yīng)處罰。

目前，漢能薄膜發(fā)電也正在撤回上市地位的流程中。

一日跌去86%市值

在運(yùn)動(dòng)品牌中，浩沙雖然不是頭部企業(yè)，但是也算小有名氣。與其他被沽空的上市公司不同的是，浩沙國(guó)際（02200，HK）是股價(jià)崩了后再被沽空機(jī)構(gòu)“補(bǔ)槍”。

浩沙國(guó)際的大跌此前就有前奏。該公司股價(jià)在去年5月8日后持續(xù)陰跌，一度從3.1港元跌至2.25港元附近。進(jìn)入當(dāng)年6月28日，浩沙國(guó)際股價(jià)加速下滑，當(dāng)日下跌6.67%，次日就出現(xiàn)了近九成的大跌。

浩沙國(guó)際的突然大跌，自然讓市場(chǎng)猜測(cè)是否有突發(fā)事件發(fā)生？

事實(shí)上也的確存在異常。去年7月10日，浩沙國(guó)際公告表示，公司董事長(zhǎng)施洪流及其一致行動(dòng)人早前抵押了約5.9億股公司股份（占股權(quán)的35.37%）在若干證券公司中以融資，而其中的部分質(zhì)押股份在去年6月28日、6月29日被相關(guān)證券公司賣(mài)出（6月28日賣(mài)出20萬(wàn)股、6月29日賣(mài)出1076.6萬(wàn)股）。

然而就在浩沙國(guó)際股價(jià)大跌之后，做空機(jī)構(gòu)Bonitas Research提出了質(zhì)疑。該做空機(jī)構(gòu)指出，他們相信浩沙國(guó)際已經(jīng)構(gòu)思了一個(gè)騙局以詐騙債權(quán)人及中小股東的投資，且該公司利用未披露的關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷(xiāo)商和供應(yīng)商制造收入和盈利，浩沙國(guó)際在2016年及2017年分別夸大了217%的收入。而該機(jī)構(gòu)從浩沙國(guó)際的盤(pán)中交易數(shù)據(jù)認(rèn)為，該公司此前的股價(jià)受到了操縱。

在浩沙國(guó)際股價(jià)大跌并被沽空機(jī)構(gòu)刊發(fā)沽空?qǐng)?bào)告后，其股價(jià)一直維持在較低的水平，并沒(méi)有顯著反彈，而浩沙國(guó)際隨后也一直處于停牌狀態(tài)。

引發(fā)沽空機(jī)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)

對(duì)于沽空機(jī)構(gòu)來(lái)講，也并不是百發(fā)百中，上市公司也不都是任人宰割的羔羊。與此次長(zhǎng)和被沽空一樣，同樣是恒生指數(shù)成份股的瑞聲科技（02018，HK）作為藍(lán)籌股也遭受過(guò)沽空。而有趣的是，該事件還引發(fā)了沽空機(jī)構(gòu)之間的對(duì)戰(zhàn)。

作為智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈明星股的瑞聲科技，其股價(jià)在2018年以前就是牛股的代名詞。而瑞聲科技也因?yàn)閮?yōu)異的成績(jī)（股價(jià)、業(yè)績(jī)）成為了50只恒指成分股之一。

在2017年5月，沽空機(jī)構(gòu)高譚研究（Gotham City Research）發(fā)布了針對(duì)瑞聲科技的報(bào)告，質(zhì)疑其會(huì)計(jì)報(bào)表、關(guān)聯(lián)方、供應(yīng)商等因素。

沽空?qǐng)?bào)告發(fā)布當(dāng)天，瑞聲科技股價(jià)下跌10.56%；當(dāng)年5月11日~18日，其股價(jià)累計(jì)大跌25.86%。不過(guò)，瑞聲科技的股價(jià)之后繼續(xù)大漲，并以182港元的股價(jià)站上新高，并遠(yuǎn)超被沽空前的價(jià)格。

而有趣的是，就在當(dāng)年6月份，另一家沽空機(jī)構(gòu)匿名分析突然在官網(wǎng)發(fā)布了一份利好報(bào)告，表示強(qiáng)烈看好瑞聲科技，評(píng)級(jí)為“強(qiáng)烈買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)定位111港元。在這份長(zhǎng)達(dá)51頁(yè)的報(bào)告里，匿名分析指出，“我們認(rèn)為高譚研究具有嚴(yán)重的誤導(dǎo)性，其對(duì)瑞聲科技的沽空?qǐng)?bào)告中有大量蹩腳的研究?jī)?nèi)容，嚴(yán)重錯(cuò)誤的陳述，并且似乎有意展現(xiàn)出了對(duì)港股上市規(guī)則中須予披露關(guān)聯(lián)方規(guī)定的無(wú)知。”

一家沽空機(jī)構(gòu)鄙視另一家沽空機(jī)構(gòu)，的確讓人嘆為觀止。