行情“風(fēng)向標(biāo)” 北上資金勾勒出下一階段投資主線

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近期兩市在外部因素?cái)_動(dòng)升高背景下，展開回調(diào)。而各路資金對(duì)后市行情的走勢(shì)也產(chǎn)生了一定分歧。在此背景下，本月以來，北上資金整體凈流出A股。

值得一提的是，近期北上資金雖呈現(xiàn)凈流出，但也仍不難發(fā)現(xiàn)其調(diào)倉(cāng)換股跡象，整體“滬弱深強(qiáng)”格局明顯。這是否又會(huì)為投資者在當(dāng)下尋找下一階段主線提供蛛絲馬跡？分析人士表示，隨著行情超跌反彈意味漸濃，后市主線清晰后，蓄勢(shì)完畢的北上資金有望重現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)。

調(diào)倉(cāng)換股跡象明顯

上周兩市繼續(xù)震蕩回落，上證指數(shù)周跌1.94%；而創(chuàng)業(yè)板指全周震蕩較為劇烈，全周跌3.59%。

但從年初以來的漲幅來看，各主要指數(shù)漲幅仍超過15%，深證成指同期漲幅更是達(dá)到24.32%，相對(duì)而言，表現(xiàn)仍屬?gòu)?qiáng)勁，其背后北上資金推動(dòng)可謂是功不可沒。相較于場(chǎng)內(nèi)資金反復(fù)無常，此前北上資金加倉(cāng)意愿一直相對(duì)較高。不過，隨著指數(shù)短線回落，此前屢有表現(xiàn)的北上資金也顯露出了謹(jǐn)慎，這說明資金在當(dāng)下位置對(duì)后市盤面走向有一定戒備。

數(shù)據(jù)顯示，上周互聯(lián)互通渠道交易的4個(gè)交易日中，北上資金流出190.00億元，這一現(xiàn)象縱然與近期外部擾動(dòng)因素息息相關(guān)，同時(shí)也與市場(chǎng)中并不明朗的多空膠著態(tài)勢(shì)有著密切聯(lián)系。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近7天滬股通、深股通前活躍個(gè)股榜單中凈買入金額居前個(gè)股為海康威視、平安銀行、牧原股份、溫氏股份、中國(guó)太保、新希望。而凈賣出金額居前的則有貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、五糧液、恒瑞醫(yī)藥、格力電器、伊利股份、瀘州老窖、上海機(jī)場(chǎng)、萬科A、立訊精密。不難發(fā)現(xiàn)，北上資金加倉(cāng)個(gè)股中幾乎都為“新面孔”，而賣出個(gè)股中則有不少“老面孔”。從上述情況來看，在兩市情緒回落，熱點(diǎn)調(diào)整之際，資金對(duì)前期漲幅較大個(gè)股進(jìn)行調(diào)倉(cāng)成為時(shí)下主流操作。

針對(duì)上述情況，分析人士指出，由于當(dāng)前外資在A股整體持股比例依然有限，限制了北上資金此前偏愛的價(jià)值藍(lán)籌在短期超預(yù)期表現(xiàn)可能性。不過北上資金被譽(yù)為短期行情風(fēng)向標(biāo)，在此前兩市短期快速回升后累積較大漲幅，客觀而言，即便拋開外部因素其自身也存在較重的獲利拋壓，而在此前兩市短期下行之際，北上資金同樣也對(duì)后期行情出現(xiàn)了些許遲疑。不過，普遍認(rèn)為隨著A股國(guó)際化進(jìn)程加速，外資仍將逐漸成為A股市場(chǎng)的重要資金來源。

“深強(qiáng)滬弱”格局顯現(xiàn)

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數(shù)據(jù)顯示，外資一季度持有A股總市值1.68萬億元，占總市值比為2.76%（前值為1.15萬億元，占比2.41%），持有A股流通市值1.62萬億元，占流通市值比為3.6%（前值為1.08萬億元，占比3.1%）。按照國(guó)金證券的測(cè)算口徑，2019年一季度外資機(jī)構(gòu)流通股持股市值達(dá)1.62萬億元，其中QFII和RQFII持股0.59萬億元，陸股通持股1.03萬億元。2019年一季度外資為持股市值增長(zhǎng)最快的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，流通股持股市值已超過保險(xiǎn)資金，在所有專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者中位列第二，僅次于公募基金。

一方面，這一現(xiàn)象說明A股低估值和成長(zhǎng)性在全球范圍仍具有較大的吸引力；另一方面，從年初以來整體的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，也證明了以北上資金為代表的外資對(duì)盤面節(jié)奏把握“獨(dú)到”。因而在此前的大跌過后，受到北上資金青睞的個(gè)股在未來或依舊具備表現(xiàn)潛能。

具體來看，上周互聯(lián)互通渠道交易的四個(gè)交易日中，滬股通凈流出金額為129.28億元，深股通凈流出金額為60.73億元。本月以來，滬股通凈流出金額達(dá)281.70億元，同期深股通凈流出金額僅為82.39億元。由此可見，在近期北上資金整體凈流出A股的背景下，北上資金對(duì)于中小市值風(fēng)格顯然有所留戀，“滬弱深強(qiáng)”格局初步顯現(xiàn)。

那么，在行情調(diào)整，資金整體趨于謹(jǐn)慎的背景下，北上資金對(duì)中小市值風(fēng)格的留戀背后又有何邏輯呢？

首創(chuàng)證券表示，即使短期內(nèi)受外部因素不確定性影響，北上資金凈流出狀態(tài)難以馬上扭轉(zhuǎn)，但在中長(zhǎng)期內(nèi)，隨著A股市場(chǎng)在國(guó)際指數(shù)中的權(quán)重不斷提升，外資持續(xù)流入將會(huì)是常態(tài)化。而借鑒韓國(guó)等市場(chǎng)的納入經(jīng)驗(yàn)，未來A股市場(chǎng)的納入因子有望提高到100%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持股主體結(jié)構(gòu)變化及金融制度的改革進(jìn)程均有望加快。進(jìn)一步來看，在2018年5月公布的大盤名單中，主板市值占比為91%，中小板市值占比為9%，而在今年3月公布的大盤名單中，創(chuàng)業(yè)板與中小板的合計(jì)市值占比提升至12%，這表明在初期外資完全偏好大盤股之后，中小盤股票的關(guān)注度正在逐步提升，尤其是符合標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的。

后市有望繼續(xù)流入

年初以來，A股在各路資金推動(dòng)下，整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。其中，北上資金流入力度尤為突出，成為貫穿本輪A股反彈的主要增量資金來源之一，備受投資者關(guān)注。因而，站在當(dāng)下行情多空膠著之際，以北上資金為代表的外資動(dòng)向同樣也將作為指標(biāo)之一，在一定程度上影響本輪A股反彈行情的高度以及持續(xù)性。

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國(guó)金證券強(qiáng)調(diào)，隨著外資進(jìn)入A股市場(chǎng)投資的渠道越來越多樣化，外資持有A股的規(guī)模快速增長(zhǎng)，邊際影響逐漸增強(qiáng)，已成為A股市場(chǎng)重要的配置力量。2019年是我國(guó)資本市場(chǎng)納入國(guó)際指數(shù)的關(guān)鍵之年，A股納入MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)也將為市場(chǎng)帶來最確定的增量資金。

MSCI中國(guó)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人華楠表示，此前MSCI預(yù)估將A股納入MSCI指數(shù)比例提升至5%后，會(huì)吸引約220億美元進(jìn)入A股市場(chǎng)，但據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年下半年有460億美元進(jìn)入了A股市場(chǎng)。“今年我們?cè)?月1日公告了今年納入方案后，我感覺到越來越多的海外投資人對(duì)中國(guó)的關(guān)注度一下子就上了一個(gè)臺(tái)階”，預(yù)計(jì)完成今年的三步擴(kuò)容之后，A股在MSCI新興市場(chǎng)占比會(huì)從7％。提到3.3%。

在上述背景下，以北上資金為代表的外資其投資標(biāo)的和風(fēng)格成為當(dāng)前不少機(jī)構(gòu)和普通投資者關(guān)注的指標(biāo)之一。業(yè)內(nèi)人士指出，外資操作手法多元，有著極高參考價(jià)值。作為行情“風(fēng)向標(biāo)”，受到北上資金加倉(cāng)個(gè)股未來仍望出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。

中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 黎旅嘉