主流私募堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)白馬藍(lán)籌 長(zhǎng)期樂觀派繼續(xù)看多

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受消息面利空因素沖擊，A股市場(chǎng)于5月初意外遭遇急速下跌，并在很大程度上挫傷了投資者對(duì)于A股前期已然觸及歷史大底的牛市預(yù)期。而上周(5月13日至17日)以來，隨著市場(chǎng)情緒的修復(fù)，A股在滬綜指2850點(diǎn)一線曾體現(xiàn)出一定的韌性，但仍未有效扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)下探格局。

現(xiàn)階段，股票私募的操作亦出現(xiàn)劇烈分化。一方面，在5月初的急跌之后，部分私募選擇逢高減倉(cāng)，甚至是堅(jiān)決離場(chǎng)；另一方面，市場(chǎng)“便宜的誘惑”依然成為部分私募長(zhǎng)線看多A股的關(guān)鍵理由。整體來看，目前主流私募相對(duì)能夠達(dá)成的共識(shí)，在于對(duì)部分優(yōu)質(zhì)白馬藍(lán)籌和高成長(zhǎng)主題個(gè)股的看好。

A股急跌 部分私募堅(jiān)決離場(chǎng)

“公司最近的主要操作就是逢高減磅，擇機(jī)盡快減倉(cāng)。”上海一家成立逾10年、資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元左右的中型股票私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)陳偉(化名)，上周五收盤后向記者表示。4月下旬以來，隨著A股市場(chǎng)上攻勢(shì)頭的“急剎”，以及以北上資金為代表的獲利籌碼拋售壓力的增加，滬深兩市主要股指紛紛出現(xiàn)深度下挫。而陳偉所在的這家私募機(jī)構(gòu)，在4月下旬市場(chǎng)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱之后，就開始逐步減倉(cāng)離場(chǎng)。“回過頭來看，‘五一’長(zhǎng)假之前公司雖然對(duì)于市場(chǎng)春季攻勢(shì)終結(jié)有一定預(yù)期，但整體減倉(cāng)動(dòng)作仍然不夠堅(jiān)決”，陳偉稱，“這就造成了5月第一個(gè)交易日(5月6日)市場(chǎng)急跌之后，我們的某些減倉(cāng)操作顯得有些被動(dòng)。”。

陳偉表示，公司近期堅(jiān)決離場(chǎng)的投資策略，主要來自兩方面的考量：一方面，公司在2018年A股全年的大跌中，旗下多數(shù)股票私募產(chǎn)品的凈值均出現(xiàn)25%-35%的大幅虧損，而今年一季度其管理的多數(shù)產(chǎn)品，憑借對(duì)工業(yè)大麻、5G、化工、豬肉等熱點(diǎn)主題板塊的參與，一度實(shí)現(xiàn)了超過40%的高收益，并在4月上旬一度將兩只產(chǎn)品的凈值大幅拉高至1元面值附近。以往的慘痛經(jīng)歷，更容易讓他在近階段市場(chǎng)的高位回調(diào)中落袋為安、見好就收。另一方面，對(duì)于4月下旬以來的市場(chǎng)運(yùn)行，陳偉概括為“個(gè)股賺錢效應(yīng)稀少而虧錢效應(yīng)卻在不斷加重”，從順勢(shì)而為的角度，離場(chǎng)觀望也在情理之中。

值得注意的是，近期記者從私募圈了解到的消息也顯示，在當(dāng)前A股市場(chǎng)階段性由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的背景下，離場(chǎng)觀望的操作策略在不少股票私募，尤其是中小型私募機(jī)構(gòu)中，已然“大行其道”。市場(chǎng)外部環(huán)境的不確定性，以及對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂，正在成為部分私募看淡A股后市的關(guān)鍵理由。

從更加直觀的角度來看，從4月中上旬A股市場(chǎng)在3280點(diǎn)一線階段性觸頂以來，相當(dāng)數(shù)量的私募選擇逢高離場(chǎng)，原因正是近期股票私募收益率的低迷，以及私募整體投資信心的顯著下滑。

來自私募排排網(wǎng)的“私募市場(chǎng)晴雨表”數(shù)據(jù)顯示，截至上周五(5月17日)收盤，近一個(gè)月國(guó)內(nèi)股票策略、事件驅(qū)動(dòng)、宏觀策略、復(fù)合策略、組合策略等私募五大投資策略的收益率全線飄綠。其中私募股票策略近一個(gè)月大幅虧損6.58%，在五大策略中虧損幅度最大。此外，來自格上研究中心的收益率數(shù)據(jù)也顯示，4月，私募股票策略也以-0.06%的平均收益率排在私募十大策略的倒數(shù)第二位，今年一季度股票策略收益率連續(xù)3個(gè)月一馬當(dāng)先的盛況已然宣告終結(jié)。

與此同時(shí)，私募整體投資信心的衰減，也成為了近期部分私募投資行為趨于消極的另一大關(guān)鍵因素。私募排排網(wǎng)5月初公布的中國(guó)私募基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為116.12點(diǎn)，相比上個(gè)月環(huán)比下跌了7.95%。在經(jīng)過此前連續(xù)3個(gè)月的上漲之后，該信心指數(shù)在年內(nèi)首次出現(xiàn)下跌。這也在很大程度上顯示，在經(jīng)歷了一季度A股市場(chǎng)的大幅上漲和4月份的高位震蕩后，私募基金經(jīng)理對(duì)于后市開始趨于謹(jǐn)慎。

牛市預(yù)期未散 長(zhǎng)期樂觀派繼續(xù)看多

值得注意的是，與此同時(shí)，仍有大量長(zhǎng)期價(jià)值派的私募機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好A股長(zhǎng)期表現(xiàn)，并在近期的實(shí)際投資中秉持逢低加倉(cāng)的操作。

上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震表示，5月第一個(gè)交易日A股市場(chǎng)大跌當(dāng)日及近幾個(gè)交易日，匯利資產(chǎn)進(jìn)行了小幅加倉(cāng)，加倉(cāng)標(biāo)的主要集中于金融、消費(fèi)等藍(lán)籌股，目前公司倉(cāng)位仍然保持在大約八成左右的較高水平。何震同時(shí)表示，盡管近期A股市場(chǎng)在消息面等方面出現(xiàn)了一些超預(yù)期的利空，但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善的背景下，從5月全月和更長(zhǎng)的時(shí)間維度來看，A股市場(chǎng)再度跌破滬綜指2440點(diǎn)的前低將是小概率事件。而就短期而言，上證綜指大幅跌至2900點(diǎn)一線之后，已經(jīng)到達(dá)本輪A股漲幅(2440點(diǎn)至3288點(diǎn))的“半分位”，短期進(jìn)一步向下的空間預(yù)計(jì)不大。在此背景下，盡管5月全月A股市場(chǎng)在指數(shù)上預(yù)計(jì)還將以探底回調(diào)為主，但如果對(duì)A股市場(chǎng)的預(yù)期全面轉(zhuǎn)向悲觀，顯然還為時(shí)過早。

A股市場(chǎng)曾經(jīng)的風(fēng)云人物、上海證大集團(tuán)董事長(zhǎng)戴志康上周向記者表示，綜合資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位、資本市場(chǎng)上市公司監(jiān)管等改革舉措的大力推進(jìn)，以及推出科創(chuàng)板市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)全社會(huì)科技創(chuàng)新發(fā)展等來看，股票市場(chǎng)先于經(jīng)濟(jì)見底的宏觀邏輯依然沒有改變，對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行依然可以保持樂觀。“2800多點(diǎn)的A股市場(chǎng)，仍然很便宜”，戴志康表示。

深圳上善若水資產(chǎn)董事長(zhǎng)侯安揚(yáng)分析指出，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)但A股市場(chǎng)因外部消息面出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素而持續(xù)走軟的背景下，投資者更應(yīng)當(dāng)想到，既然參與市場(chǎng)，“漲也不買，跌也不買，那么應(yīng)該什么時(shí)候買？”侯安揚(yáng)認(rèn)為，目前的A股市場(chǎng)，估值便宜才是最核心的因素。盡管市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，但后期機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。

去年年末剛剛由私轉(zhuǎn)公的朱雀基金上周則表示，近期A股市場(chǎng)的急速回落，主要源于外部環(huán)境的超預(yù)期變化使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，并引發(fā)北上資金持續(xù)出現(xiàn)外流。從基本面來看，供給側(cè)改革、減稅、市場(chǎng)開放等政策正在激發(fā)并將在未來持續(xù)激發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。資本市場(chǎng)制度改革的高速推進(jìn)，已經(jīng)為2019年A股市場(chǎng)“熊牛轉(zhuǎn)折”奠定了制度基礎(chǔ)。外部消息面等因素的擾動(dòng)，雖然可能使得當(dāng)前A股進(jìn)入復(fù)雜調(diào)整的階段，但這一過程總體風(fēng)險(xiǎn)可控，更需要投資者具備耐心。

確定性機(jī)會(huì)集中于個(gè)股

當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)操作雖然劇烈分化，但私募業(yè)也有能夠達(dá)成共識(shí)的地方，共識(shí)點(diǎn)集中在于對(duì)部分優(yōu)質(zhì)白馬藍(lán)籌和高成長(zhǎng)主題個(gè)股的看好。主流私募普遍認(rèn)為，從目前來看，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期的確定性機(jī)會(huì)，集中于部分個(gè)股的結(jié)構(gòu)性行情。

陳偉表示，目前公司旗下產(chǎn)品整體倉(cāng)位已經(jīng)調(diào)降至兩成左右。從強(qiáng)者恒強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)政策紅利的維度考量，公司重點(diǎn)持倉(cāng)品種主要集中在中國(guó)平安、招商銀行等一些估值依舊較低、股息率相對(duì)較高、具備較強(qiáng)防御性的優(yōu)質(zhì)金融股，以及芯片、5G等高科技板塊的部分行業(yè)龍頭股。“如果6月底之前股指難以重新轉(zhuǎn)強(qiáng)，那么2019年剩下的7個(gè)多月時(shí)間，全市場(chǎng)可能最終只有10%左右的個(gè)股能夠取得正收益”，陳偉稱。

此外，朱雀基金在資產(chǎn)組合的配置上，將主要關(guān)注于驅(qū)動(dòng)全球未來經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)步的先進(jìn)產(chǎn)業(yè)，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)中國(guó)公司?，F(xiàn)階段外部環(huán)境的沖擊雖然可能使得宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的步伐放緩，但并不會(huì)逆轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的長(zhǎng)期趨勢(shì)，市場(chǎng)短期調(diào)整有助于優(yōu)質(zhì)公司構(gòu)筑中長(zhǎng)期底部。

與此同時(shí)，記者近期從高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)等多家百億級(jí)股票私募了解到的情況也顯示，目前國(guó)內(nèi)一線大型私募在具體投資策略中，整體依舊保持了對(duì)優(yōu)質(zhì)金融股和消費(fèi)股等板塊的看好，近期的市場(chǎng)調(diào)整并沒有改變大多數(shù)大型私募對(duì)于優(yōu)質(zhì)白馬藍(lán)籌等長(zhǎng)期價(jià)值的堅(jiān)守。

對(duì)于近期A股市場(chǎng)顯著轉(zhuǎn)弱背景下私募投資動(dòng)向的冰火兩重天，上海寬橋金融首席投資官唐弢點(diǎn)評(píng)稱：“上周五收盤時(shí)，中證500股指期貨主力合約IC1906(2019年6月21日到期交割)深度貼水2.38%，這一貼水幅度已經(jīng)堪比2015年年中市場(chǎng)異常波動(dòng)和2016年年初市場(chǎng)熔斷時(shí)的貼水水平。從股指期貨市場(chǎng)的貼水狀況和現(xiàn)貨指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)的角度來看，A股市場(chǎng)已明顯轉(zhuǎn)弱。”

另一方面，唐弢也表示，在弱勢(shì)市道之下，不同的投資者可能需要有不同的應(yīng)對(duì)。對(duì)于價(jià)值投資者來說，目前上證綜指的點(diǎn)位并不算高，而且自2015年年中以來已經(jīng)連跌4年，只要投資者持有的股票基本面沒有發(fā)生根本性變化，那么仍然可以保持比較高的倉(cāng)位。而對(duì)于趨勢(shì)投資者來說，目前的倉(cāng)位水平已經(jīng)不宜高于50%。由于目前市場(chǎng)短中期趨勢(shì)可能已經(jīng)確定轉(zhuǎn)弱，外部消息面暫時(shí)也沒有出現(xiàn)緩和跡象，在這種背景下，趨勢(shì)投資者應(yīng)該采取守勢(shì)，靜觀消息面發(fā)展，待趨勢(shì)轉(zhuǎn)好之后，再逐步增加倉(cāng)位。

對(duì)于目前市場(chǎng)相對(duì)確定的個(gè)股機(jī)會(huì)，唐弢表示，雖然過往幾年優(yōu)質(zhì)白馬藍(lán)籌一直是市場(chǎng)的寵兒，但是今年多只明星白馬股“爆雷”的案例，也提醒長(zhǎng)期價(jià)值投資者需要對(duì)白馬藍(lán)籌股有進(jìn)一步的研究。另外，隨著外部消息面利空影響的延續(xù)，未來中國(guó)必將在一些自主研發(fā)的高科技上有所作為。“未來5G、芯片、云計(jì)算等這些能沖破國(guó)際技術(shù)壁壘的行業(yè)中，應(yīng)當(dāng)會(huì)有優(yōu)秀的A股上市公司，出現(xiàn)長(zhǎng)期高成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)”，唐弢稱。

（文中圖片來自攝圖網(wǎng)）