蓄力新機(jī)遇期 隆平高科龍頭效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)

4月28日，隆平高科披露2018年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.79億元，同比增長12.22%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.91億元，同比增長2.49%。

報(bào)告期內(nèi)，公司躋身世界種業(yè)企業(yè)第八位，提前實(shí)現(xiàn)2020年進(jìn)入世界種業(yè)前八強(qiáng)的目標(biāo)。

在2018年政策與市場環(huán)境調(diào)整的大背景下，隆平高科水稻、玉米、蔬菜、小米、食葵六大品類均實(shí)現(xiàn)增長。其中，公司水稻種子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.25億元，繼續(xù)維持市場領(lǐng)跑地位，且市場占有率進(jìn)一步提升；玉米種子業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.03億元，自主研發(fā)玉米市場份額躍居全國首位。

行業(yè)換擋，種業(yè)市場“強(qiáng)者恒強(qiáng)”效應(yīng)顯現(xiàn)

由于糧食庫存過高、價(jià)格不景氣，中國種業(yè)呈現(xiàn)供大于求的現(xiàn)狀，尤其是2015年以來，國家實(shí)施調(diào)減玉米水稻種植面積、取消玉米臨儲政策以及下調(diào)水稻最低收購價(jià)等一系列供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策，種子企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)加大，多數(shù)種子企業(yè)的業(yè)績受到明顯沖擊。

根據(jù)公開年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，除隆平高科外的主要種業(yè)上市公司近五年?duì)I收復(fù)合增長率為-27.05%，歸屬于上市公司股東的凈利潤復(fù)合增長率為-12.58%。

相較，隆平高科2014-2018年度仍舊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.15億元、20.26億元、22.99億元、31.90億元、35.79億元，近五年復(fù)合增長率為14%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.63億元、4.91億元、5.01億元、7.72億元、7.91億元，近五年復(fù)合增長率為34%。

行業(yè)換擋期，依靠品牌、資本、創(chuàng)新能力等綜合優(yōu)勢，種業(yè)龍頭維持增長態(tài)勢，也預(yù)示著“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)顯現(xiàn)。

業(yè)績穩(wěn)定增長得益于隆平高科堅(jiān)定不移的戰(zhàn)略聚焦種業(yè)核心業(yè)務(wù)，并由此展開的創(chuàng)新體系建設(shè)、3+X品類戰(zhàn)略，以及行業(yè)并購等。

最近5年來，隆平高科水稻種子業(yè)務(wù)憑借“隆兩優(yōu)”、“晶兩優(yōu)”兩大系列優(yōu)質(zhì)品種，屢創(chuàng)業(yè)績新高，其中，晶兩優(yōu)534、晶兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu)534在全國雜交水稻推廣面積前十大品種獨(dú)占四席，公司水稻業(yè)務(wù)市場占有率持續(xù)上升。

公司在玉米種子業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢也實(shí)現(xiàn)飛躍式成長。在原有玉米業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，2018年公司收購聯(lián)創(chuàng)種業(yè)90%股權(quán)，聯(lián)創(chuàng)種業(yè)優(yōu)質(zhì)玉米種子資產(chǎn)的注入，強(qiáng)化了公司國內(nèi)玉米種子業(yè)務(wù)布局，聯(lián)創(chuàng)自主研發(fā)的聯(lián)創(chuàng)808、中科玉505、裕豐303、隆平206等玉米大品種，憑借其優(yōu)秀的品種表現(xiàn)，市場占有率也持續(xù)提升。

除聯(lián)創(chuàng)種業(yè)之外，五年期間，隆平高科憑借資本優(yōu)勢，陸續(xù)將天津德瑞特、巡天農(nóng)業(yè)、三瑞農(nóng)科等業(yè)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的黃瓜、食葵、小米育種企業(yè)收入旗下，綜合農(nóng)作物布局優(yōu)勢明顯。尤其是公司2017年完成的對陶氏巴西特定玉米種子業(yè)務(wù)的收購，進(jìn)一步建立玉米業(yè)務(wù)“護(hù)城河”。

2019“兩雜”市場涼熱不均，優(yōu)質(zhì)品種繼續(xù)走高

目前國內(nèi)政策和市場的調(diào)整仍在持續(xù)之中，但挑戰(zhàn)中機(jī)遇也在顯現(xiàn)。

根據(jù)《農(nóng)財(cái)寶典》披露的農(nóng)業(yè)農(nóng)村部種業(yè)管理司的相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年雜交水稻種子總供給增加，總需求下降，市場供過于求的程度可能進(jìn)一步加重。但是，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)稻面積擴(kuò)大速度將超預(yù)期，庫存積壓的傳統(tǒng)普通品種面積將明顯下滑，前幾年高庫存的普通品種將被迫大規(guī)模轉(zhuǎn)商，抗倒伏、抗病性好的優(yōu)質(zhì)、專用品種將受市場青睞，種子價(jià)格分化將加劇。

下滑多年的玉米種子業(yè)務(wù)則有望進(jìn)一步迎來復(fù)蘇。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部種業(yè)管理司的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2019年玉米種植面積總體回升基本成為定局，預(yù)計(jì)比2018年調(diào)增1500-2000萬畝左右，部分地區(qū)或有強(qiáng)勁反彈。

“兩雜”作物是國內(nèi)市場規(guī)模最大的種子市場，作為種業(yè)龍頭，“兩雜”也是隆平高科目前最為倚重的兩大業(yè)務(wù)，競爭優(yōu)勢也在進(jìn)一步增強(qiáng)之中。

國泰君安研報(bào)認(rèn)為，隆平高科不單單是雜交水稻的龍頭，也是國內(nèi)玉米新貴，是農(nóng)業(yè)板塊甚至全市場的核心資產(chǎn)，2019年公司水稻業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，更多超預(yù)期的點(diǎn)與業(yè)績爆發(fā)點(diǎn)將體現(xiàn)在玉米種子業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，種子向來被視為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的芯片，市場的品種競爭歸根結(jié)底體現(xiàn)在企業(yè)的商業(yè)化育種和自主創(chuàng)新能力。

基于創(chuàng)新能力與未來趨勢，在當(dāng)前生物技術(shù)、信息技術(shù)、智能技術(shù)集成運(yùn)用到種業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的深刻變局下，隆平高科正甩開傳統(tǒng)種企發(fā)展模式，加速蛻變?yōu)橐患乙袁F(xiàn)代種業(yè)為業(yè)務(wù)核心的生物科技型公司，優(yōu)質(zhì)品種的研發(fā)周期和質(zhì)量，有望不斷提升。

行業(yè)龍頭蓄力新機(jī)遇期

自2016年中信集團(tuán)正式入主隆平以來，不獨(dú)國內(nèi)市場環(huán)境出現(xiàn)調(diào)整，國際市場也風(fēng)云變幻。幾年之間，中國化工收購先正達(dá)，拜耳收購孟山都，杜邦與陶氏合并，全球種業(yè)競爭格局由此被重塑。

在國泰君安看來，隆平高科是國內(nèi)種企受益于全球種業(yè)整合浪潮的最大受益者。由于成功收購陶氏巴西特定玉米種子業(yè)務(wù)，隆平高科的國外玉米布局得以俯視全球市場。

巴西隆平具備較為完整的南美玉米種質(zhì)資源，未來有望輔助國內(nèi)推出換代大品種。除此之外，公司借助巴西隆平已經(jīng)打造公司全球研發(fā)體系，未來俯視南美、南亞和東南亞市場，塑造種業(yè)巨頭。

2019年是公司成立20周年，亦是核心管理團(tuán)隊(duì)五年業(yè)績承諾期結(jié)束后隆平高科面向未來發(fā)展繼往開來的一年。隆平高科正站在一個(gè)全新的起點(diǎn)之上。

根據(jù)公司董事會(huì)工作報(bào)告，2019年，公司按照將成為世界優(yōu)秀種業(yè)公司的總體戰(zhàn)略部署，重點(diǎn)圍繞三條主線開展工作。一是進(jìn)一步聚焦主業(yè)，優(yōu)化資源配置，提升資產(chǎn)投入產(chǎn)出率；二是強(qiáng)化內(nèi)部管控、優(yōu)化管理機(jī)制、提升運(yùn)營效率；三是抓好全年研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)核心競爭能力。