經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中有進(jìn)、“豬周期”提前 貨幣政策存邊際收緊可能

每經(jīng)記者 邊萬(wàn)莉    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 易啟江    

4月22日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議指出，要強(qiáng)化宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，財(cái)政政策要加力提效，減稅降費(fèi)要盡快落實(shí)到位，貨幣政策要松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持。

關(guān)于“松緊適度的貨幣政策”的表述，央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)以及今年的政府報(bào)告中都有所提及。與央行貨幣政策委員會(huì)2018年第四季度例會(huì)相比，2019年一季度例會(huì)重提“總閘門(mén)”，而“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”調(diào)整為“保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)”。

結(jié)合2019年第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)來(lái)看，貨幣政策是否發(fā)生了變化？未來(lái)降準(zhǔn)的概率如何？

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降準(zhǔn)降息還需要進(jìn)一步觀察

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值213433億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.4%，與上年四季度相比持平，比上年同期和全年分別回落0.4和0.2個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值8769億元，同比增長(zhǎng)2.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值82346億元，增長(zhǎng)6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值122317億元，增長(zhǎng)7.0%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，“總的來(lái)看，一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，積極因素逐漸增多，為全年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。”

值得一提的是，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)8.6%，狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)4.6%；社會(huì)融資規(guī)模存量為208.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。一季度，人民幣貸款增加5.81萬(wàn)億元，同比多增9526億元；外幣貸款增加461億美元，同比多增137億美元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬(wàn)億元，比上年同期多2.34萬(wàn)億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“從短期來(lái)看，降準(zhǔn)降息的概率是有所下降的，主要是因?yàn)橐患径冉?jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況比較良好?，F(xiàn)在的問(wèn)題是怎么能夠在政策穩(wěn)定下，使第二季度繼續(xù)延續(xù)一季度的良好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)健康運(yùn)行。降準(zhǔn)降息可能還需要進(jìn)一步觀察，但是，央行仍然會(huì)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，來(lái)保持流動(dòng)性的穩(wěn)定和市場(chǎng)利率的平穩(wěn)。”

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅分析，未來(lái)降準(zhǔn)仍有空間。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正企穩(wěn)尚需時(shí)日，民營(yíng)、小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題還是較為突出，需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

她認(rèn)為，今年降息的可能性較小，主要考慮到降息是影響范圍大、作用力強(qiáng)的貨幣政策工具，通過(guò)降息進(jìn)一步釋放流動(dòng)性很難控制資金的具體流向，而通脹壓力上行、對(duì)資金再度流入樓市的擔(dān)憂(yōu)等因素均決定了貨幣政策不能“大水漫灌”。當(dāng)前更需要的是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的支持，具體而言，定向降準(zhǔn)或結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)將是更適宜的選項(xiàng)，更能發(fā)揮緩解民營(yíng)、小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題的效果。

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貨幣政策有邊際收緊可能

值得一提的是，中共中央政治局在4月19日的會(huì)議指出，“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)適度實(shí)施宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)”“宏觀政策要立足于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，更加注重質(zhì)的提升，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。”

何為松緊適度？中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱在今年“兩會(huì)”上表示：“今年的松緊適度，就是要把廣義貨幣（M2）和社會(huì)融資規(guī)模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致，這就是個(gè)松緊適度的概念。”京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，此次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)貨幣政策松緊適度，在3月金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期、債務(wù)擔(dān)憂(yōu)加大的背景下，更加意味著貨幣政策不會(huì)放松，甚至從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，有邊際收緊的可能。

事實(shí)上，近期關(guān)于“穩(wěn)健的貨幣政策”這一說(shuō)法被多次提及。今年的政府報(bào)告中提到，“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，以更好滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間的需要。”

而2019年央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)重提“總閘門(mén)”，從2018年四季度例會(huì)的“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”調(diào)整為“保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)”；今年政府工作報(bào)告中，由2018年的“保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”改為了“廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”。

溫彬認(rèn)為，一季度的宏觀數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)都超出了市場(chǎng)預(yù)期，這反映出在之前不斷地加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控之后，我們的穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。但是，目前從外部環(huán)境看還是存在不確定。所以，應(yīng)該繼續(xù)進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，保持宏觀調(diào)控政策穩(wěn)定。

新時(shí)代證券認(rèn)為，盡管出現(xiàn)微調(diào)，但貨幣政策應(yīng)尚未轉(zhuǎn)向。政治局會(huì)議沒(méi)有再提“六穩(wěn)”（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期）目標(biāo)，但新增了“保穩(wěn)定”，受結(jié)構(gòu)性因素影響，以及企業(yè)自動(dòng)資本支出意愿尚未形成，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期下行壓力仍存，目前這種基本面改善與逆周期政策密不可分，其根基可能不夠牢固。此外，政治局會(huì)議提到“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，和政府工作報(bào)告提法一致，因此貨幣政策的基調(diào)沒(méi)有變化。

范若瀅告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，今年貨幣政策可能并不會(huì)如年初市場(chǎng)預(yù)期的那樣寬松，將會(huì)比前期有所收緊，但總體保持穩(wěn)健基調(diào)不變。主要考慮到：一是今年一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，加上中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展順利，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較為樂(lè)觀。二是受非洲豬瘟帶來(lái)“豬周期”提前等因素影響，通脹存在一定的上行壓力，制約貨幣政策進(jìn)一步放松的空間；三是市場(chǎng)流動(dòng)性整體處于合理水平，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作的實(shí)施保持流動(dòng)性合理充裕的效果較好。