高倉(cāng)位私募業(yè)績(jī)飆升 私募人士認(rèn)為A股估值未高估

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今年以來(lái)，市場(chǎng)連續(xù)上漲，部分私募賺得盆滿缽滿。一季度數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上私募的最高收益達(dá)36.95%，而低倉(cāng)位私募大幅跑輸指數(shù)，最低收益僅為3.10%。私募人士認(rèn)為，近期公布的3月份及一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)超預(yù)期，但資本市場(chǎng)此前已有部分反應(yīng)。雖然市場(chǎng)漲幅較大，但估值仍未被高估，依舊處在安全區(qū)域。

私募業(yè)績(jī)差異大

格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，股票策略中管理規(guī)模50億元以上，或管理規(guī)模30億元以上且成立滿5年的37家私募機(jī)構(gòu)中，旗下基金一季度平均收益率不足10%的有6家，收益率在10%至20%之間的有17家，收益率在20%至30%之間的有9家，收益率超過(guò)30%的有5家。其中，一季度旗下基金收益率最高的私募機(jī)構(gòu)，收益率達(dá)36.95%，一季度旗下基金收益率最低的私募機(jī)構(gòu)收益率僅為3.10%。

記者了解到，私募業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大差異的主要原因是倉(cāng)位水平不同。對(duì)比一季度收益排名靠前的部分私募，其2018年凈值普遍回撤較大。例如，今年一季度旗下基金平均收益高達(dá)36.95%的某私募，去年全年凈值回撤為28.85%；另一家今年一季度收益為30.55%的私募，去年業(yè)績(jī)?yōu)?27.16%。

除了高倉(cāng)位運(yùn)行，選對(duì)個(gè)股也十分重要。從上市公司2018年年報(bào)看，不少百億級(jí)私募布局的品種今年以來(lái)漲幅較大。例如，淡水泉去年底持有的環(huán)旭電子、瑞普生物、濮陽(yáng)惠成、中材科技，截至本周三收盤(pán)，今年以來(lái)漲幅分別為70.89%、154.19%、72.25%、68.11%；高毅資產(chǎn)去年底持有的光威復(fù)材、中環(huán)股份，今年以來(lái)漲幅分別為65.92%、48.41%。

市場(chǎng)仍未被高估

值得注意的是，昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2019年3月份及一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要數(shù)據(jù)。不少私募人士認(rèn)為數(shù)據(jù)超預(yù)期，但資本市場(chǎng)此前已有所反應(yīng)。

某業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，寬信用的格局已基本確立，上市公司基本面有望迎來(lái)拐點(diǎn)。目前多空的主要分歧是指數(shù)上漲過(guò)快，技術(shù)面上有回調(diào)需求，但影響市場(chǎng)的主要因素是基本面，如果基本面拐點(diǎn)進(jìn)一步確立，那這輪行情就正式從反彈轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)。但也有私募人士表示，數(shù)據(jù)并不會(huì)對(duì)股市上漲提供新的動(dòng)力，年初以來(lái)的行情整體仍由流動(dòng)性帶動(dòng)，當(dāng)前變量逐漸減弱，所以向上動(dòng)力不夠，維持對(duì)后市震蕩行情的判斷。

截至本周三收盤(pán)，滬指今年以來(lái)漲幅達(dá)30.84%，但部分私募認(rèn)為市場(chǎng)估值仍未被高估，依舊處在安全區(qū)域。某私募基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平比較合理，不過(guò)部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較高，較差的公司短期漲幅特別大，成交不活躍的情況下這部分公司壓力較大。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)還處在較安全區(qū)域。

保銀投資認(rèn)為，在市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)的情況下，2019年上半年市場(chǎng)有望走出2015年上半年的向上行情，其中有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股更受青睞。朱雀投資表示，資產(chǎn)“又好又便宜”、海內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境寬松、資本市場(chǎng)制度變革的三個(gè)大邏輯不變，維持A股在2019年完成熊牛轉(zhuǎn)折的看法不變。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)新一輪放緩對(duì)北上資金流入速度的削弱。

業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)成主線

具體操作方面，保銀投資表示，加大對(duì)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的龍頭企業(yè)的多頭頭寸并保持一定空頭頭寸，既能在市場(chǎng)發(fā)生回撤時(shí)降低波動(dòng)，一定程度上又可獲取超額收益。此外，在不同行業(yè)中尋求多空對(duì)沖機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)多空頭寸互相保護(hù)或多空盈利。未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)稀缺的互聯(lián)網(wǎng)、5G和消費(fèi)等板塊標(biāo)的。

星石投資認(rèn)為，前期利好預(yù)期逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)有望逐漸轉(zhuǎn)向分子端(業(yè)績(jī))驅(qū)動(dòng)，未來(lái)普漲行情將會(huì)出現(xiàn)分化，有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股將會(huì)走得更遠(yuǎn)：第一，企業(yè)增值稅、城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例下調(diào)將在二季度落地。據(jù)測(cè)算，增值稅16%下調(diào)至13%、10%檔下調(diào)至9%可能會(huì)增加上市公司利潤(rùn)5.6個(gè)百分點(diǎn)，社保費(fèi)率下調(diào)至16%可能會(huì)增厚上市公司盈利0.25個(gè)百分點(diǎn)，總計(jì)增加企業(yè)盈利約6個(gè)百分點(diǎn)。第二，廣譜利率仍處下行通道，有望進(jìn)一步降低企業(yè)實(shí)際融資成本。歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，在相似的宏觀背景下，有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股將更具彈性。