鉑金先“入春” 多頭憧憬“黃金時(shí)代”

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 蘭素英 攝

在投資者眼中，鉑金對(duì)于貴金屬市場(chǎng)的“領(lǐng)先指標(biāo)”意義一直被忽視。但歷史數(shù)據(jù)顯示，在貴金屬相對(duì)底部附近，鉑金表現(xiàn)通常好于黃金并先于黃金走強(qiáng)，接下來黃金以及相關(guān)的貴金屬股票會(huì)開始“補(bǔ)漲”。

今年3月以來，這種趨勢(shì)再度顯現(xiàn)，期間COMEX黃金期價(jià)微跌0.6%，NYMEX鉑金期價(jià)則上漲3.4%。最近兩周以來，對(duì)沖基金等投資者開始大舉增持黃金多頭。黃金以及貴金屬相關(guān)股票會(huì)否成為下一個(gè)“入春”的資產(chǎn)？接下來股市中的貴金屬板塊又有哪些投資機(jī)會(huì)？

被忽視的領(lǐng)先指標(biāo)

作為市場(chǎng)最關(guān)注的避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金一直有許多關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，這些關(guān)聯(lián)資產(chǎn)與黃金價(jià)格間的比值，常被交易員看作是預(yù)判黃金價(jià)格走向的領(lǐng)先指標(biāo)。例如美元/黃金、美股/黃金、黃金/白銀等，歐美主要債券收益率曲線的走勢(shì)也被認(rèn)為與金價(jià)前景關(guān)聯(lián)密切。

然而，同為貴金屬家族中的一員，鉑金對(duì)于黃金的領(lǐng)先指標(biāo)意義卻很少被提及。近期不少業(yè)內(nèi)專家開始關(guān)注這一指標(biāo)。

加拿大蒙特利爾銀行大宗商品分析師羅伊·伯恩指出，從歷史數(shù)據(jù)看，鉑金曾數(shù)次“短暫但突出”地發(fā)揮過黃金領(lǐng)先指標(biāo)的作用。三個(gè)主要的時(shí)點(diǎn)分別是1968年、1985年和2001年，當(dāng)時(shí)在相對(duì)低點(diǎn)形成之后，鉑金均領(lǐng)先于黃金開始走強(qiáng)，在一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)超過黃金，然后黃金價(jià)格開始“補(bǔ)漲”。今年3月以來，這種趨勢(shì)又開始顯露端倪，鉑金表現(xiàn)明顯強(qiáng)于黃金，兩者走向背離。

業(yè)內(nèi)人士表示，此前三個(gè)鉑金“領(lǐng)先指標(biāo)”屬性凸顯的時(shí)期和當(dāng)下具有一定的相似性，即經(jīng)濟(jì)和貨幣政策前景充滿不確定性。1968年，美國(guó)通脹率、失業(yè)率飆升，美元出現(xiàn)信用危機(jī)，外國(guó)政府和機(jī)構(gòu)投資者拋售大量美元；1985年，“廣場(chǎng)協(xié)議”出爐，美元兌主要貨幣匯率開始有序貶值；2001年，美股發(fā)生“科網(wǎng)泡沫”，多只龍頭股大跌。目前，美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線罕見地發(fā)生倒掛，市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增速即將放緩、美股將回調(diào)的預(yù)期均日益升溫，各種不明朗因素均可能再度誘發(fā)鉑金領(lǐng)漲、黃金補(bǔ)漲的行情。

Wainright Economics的一項(xiàng)最新研究結(jié)果也表明，鉑金是研判通貨膨脹的絕佳領(lǐng)先指標(biāo)之一。通常而言，黃金白銀領(lǐng)先近一年，而鉑金則要領(lǐng)先16個(gè)月。按此推斷，在鉑金連續(xù)上漲四到五個(gè)月以后，黃金、白銀也將“追漲”。

黃金多頭悄然出手

實(shí)際上，關(guān)注到這一邏輯的投資者并不在少數(shù)。今年以來，特別是從3月中旬開始，黃金多頭已悄然出手。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，最近兩周以來，盡管國(guó)際黃金期價(jià)有所下跌，但對(duì)沖基金持有的黃金凈多倉(cāng)位卻連續(xù)上升，新買盤增加和空頭回補(bǔ)的現(xiàn)象均非常明顯。以截至4月9日當(dāng)周數(shù)據(jù)為例，對(duì)沖基金持有的黃金多頭較此前一周大幅增加7101手期貨和期權(quán)合約；空頭較此前一周減少5318手合約；因此凈多頭頭寸由此前一周的24618手合約上升至37037手合約，單周上漲12419手合約，單周漲幅達(dá)到50%。

世界黃金協(xié)會(huì)最近更新的數(shù)據(jù)顯示，盡管3月份國(guó)際金價(jià)下滑，但當(dāng)月全球黃金ETF以及類似產(chǎn)品的黃金持倉(cāng)總量重現(xiàn)“資金凈流入”，金額達(dá)到1.83億美元，扭轉(zhuǎn)了2月的資金凈流出趨勢(shì)；今年第一季度累計(jì)凈流入19億美元。目前全球黃金ETF總倉(cāng)位為2483噸，仍接近于2013年初的歷史最高水平，但當(dāng)時(shí)的國(guó)際金價(jià)比目前高25%。

彭博調(diào)查顯示，高達(dá)75%的分析師看漲今年金價(jià)。道明證券分析師指出，目前投資者已明顯下調(diào)了看漲黃金的風(fēng)險(xiǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能采取更加寬松貨幣政策的預(yù)期升溫，美元走強(qiáng)的概率下降，黃金價(jià)格的樂觀趨勢(shì)促使投資者加倉(cāng)。

蒙特利爾銀行對(duì)于幾種貴金屬預(yù)期均保持樂觀，他們認(rèn)為，鈀金、鉑金總體仍將面臨供給縮緊、需求旺盛的局面，黃金也將受益于避險(xiǎn)情緒的升溫。

貴金屬板塊或“迎春”

在此背景下，不少業(yè)內(nèi)專家和投資者看好貴金屬板塊前景。

天風(fēng)證券分析師楊誠(chéng)笑指出，預(yù)計(jì)美國(guó)在2020年存在降息預(yù)期，或?qū)⒅匦逻M(jìn)入寬松周期。在新的一輪寬松潮中，中長(zhǎng)期看多貴金屬板塊。長(zhǎng)城證券分析師鄧健全表示，在歐美大國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不明的背景下，貴金屬避險(xiǎn)屬性將得到充分發(fā)揮，疊加加息末期美元指數(shù)步入下行通道的預(yù)期，金銀價(jià)格有望迎來大幅上漲，看好部分貴金屬相關(guān)股票。

富蘭克林股票團(tuán)隊(duì)分析師蘭德表示，過去兩年，由于股票市場(chǎng)回報(bào)強(qiáng)勁且波動(dòng)性有限，人們對(duì)黃金的興趣有所下降，因此大多數(shù)投資者沒有特別追求多元化。但是，有跡象表明市場(chǎng)對(duì)黃金等貴金屬的需求正在增長(zhǎng)。目前，黃金礦業(yè)公司的股價(jià)仍遠(yuǎn)低于2011年的高位，且現(xiàn)在的估值已經(jīng)反映了黃金價(jià)格未來可能會(huì)受到抑制的預(yù)期。大多數(shù)礦業(yè)公司一直專注于改善其運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)、債務(wù)償還和資產(chǎn)合理化，這將提升它們未來業(yè)績(jī)的潛力。因此，其看好以黃金和貴金屬為重點(diǎn)的股票所擁有的商機(jī)。

匯豐銀行商品分析師斯蒂爾認(rèn)為，未來黃金需求上漲潛力巨大，黃金相關(guān)投資也更具潛力，例如黃金股。從長(zhǎng)期來看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)，并且對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)生影響。到2030年，很多新興市場(chǎng)國(guó)家將成為發(fā)達(dá)國(guó)家。此外，中國(guó)和印度的經(jīng)濟(jì)在未來都將有巨大發(fā)展，這也就會(huì)帶動(dòng)黃金需求。值得注意的是，中國(guó)和印度的黃金需求人均數(shù)量仍然非常小，這表明了上升空間巨大。

中國(guó)證券報(bào) 張枕河