信貸、PMI、出口...3月數(shù)據(jù)大超預期，中國經(jīng)濟底來了嗎？

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接連公布的一系列關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)均大超預期，中國經(jīng)濟企穩(wěn)反彈的跡象越來越明顯。

最新出爐的金融數(shù)據(jù)顯示，中國3月社融增量反彈至2.86萬億，較前值翻了約四倍，M2增速創(chuàng)13個月新高。此外，3月新增人民幣貸款1.69萬億元，也較前值大幅回升。

稍早前中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國3月出口表現(xiàn)強勁。以美元計，中國3月出口同比增14.2%，預期增6.5%，前值降20.7%。

而日前已經(jīng)公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)也都十分亮眼。 其中，中國3月官方制造業(yè)PMI反彈至50.5，創(chuàng)六個月新高, 為2012年以來最大月環(huán)比漲幅。

中國3月財新制造業(yè)PMI也重回榮枯線上方，錄得50.8，創(chuàng)8個月新高。其中，制造業(yè)內(nèi)需和外需均溫和回升，就業(yè)狀況大幅好轉(zhuǎn)，企業(yè)補庫存意愿顯著修復，制造業(yè)原材料成本壓力有所減輕。

此外，中國3月CPI重返“2時代”，同比2.3%，創(chuàng)5個月新高，也是四個月來首次重回2%上方。3月PPI同比回升至0.4%，創(chuàng)3個月新高。

近來，隨著政策寬松力度增大，政策效果逐漸顯現(xiàn)，樂觀的氛圍開始形成，有關(guān)中國經(jīng)濟觸底的聲音也此起彼伏。而經(jīng)濟回暖也意味著，A股今年以來大漲中一直缺席的基本面支撐正在被補上。

中國經(jīng)濟底來了嗎？

華爾街見聞首席經(jīng)濟學家鄧海清博士在金融數(shù)據(jù)公布后點評稱，3月金融數(shù)據(jù)從總量看幾乎無可挑剔，經(jīng)濟拐點信號又增添重磅信號。

鄧海清認為，從社融存量增速來看，社融存量增速對經(jīng)濟增速有極為準確的領(lǐng)先作用，2019年的經(jīng)濟企穩(wěn)回升已經(jīng)是必然。傾向于認為，2019年1-2月已經(jīng)是經(jīng)濟階段性底部。

申萬宏源秦泰等分析師日前在一份報告中指出，中美經(jīng)貿(mào)磋商穩(wěn)步推進，信用環(huán)境逐步改善，財政政策結(jié)構(gòu)性擴張、聚焦擴大制成品內(nèi)需，市場對經(jīng)濟前景的悲觀預期得到一定程度的修復。結(jié)合數(shù)據(jù)以及貨幣財政政策情況，當前宏觀經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象。

上述分析師表示，財政政策結(jié)構(gòu)性擴張，減稅降費預計擴大居民購買力并改善企業(yè)盈利前景，對社零的支撐作用預計即將逐步顯現(xiàn)，同時今年1-2月我國信用環(huán)境穩(wěn)步改善，預計對后續(xù)基建投資等增速的小幅回升形成一定支撐。

從國內(nèi)經(jīng)濟的需求端來看，隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商持續(xù)取得積極進展，貿(mào)易摩擦對我國外需造成潛在沖擊的擔憂有望進一步緩解，補庫存周期或?qū)衲杲?jīng)濟形成一定支撐。

華鑫證券分析師嚴凱文、曹愻川也認同新一輪庫存周期支撐經(jīng)濟觸底反彈的邏輯：

2019年上半年中國經(jīng)濟還將慣性下滑，隨著主動去庫存周期結(jié)束，庫存新周期、貨幣財政政策、制造業(yè)減稅降費效應顯現(xiàn)，將改變工業(yè)生產(chǎn)者生產(chǎn)經(jīng)營的預期，并增加原材料采購和生產(chǎn)，所以也將意味著去庫存進入尾聲向補庫存過渡，預計發(fā)生在2-3季度，經(jīng)濟觸底的信號已經(jīng)出現(xiàn)。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成認為，目前多項宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度較大，一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策措施逐步落實。預計2019年投資、消費、出口三大經(jīng)濟增長驅(qū)動力不會出現(xiàn)較大幅度下滑，我國經(jīng)濟二季度有望企穩(wěn)，全年經(jīng)濟增長可能呈“前低后高”態(tài)勢。

今年以來，中國A股市場走勢強勁，但表現(xiàn)疲軟的經(jīng)濟基本面一直成為市場進一步走高的"隱憂"，隨著亮眼的經(jīng)濟數(shù)據(jù)接二連三出爐，缺席已久的基本面支撐有望為資本市場續(xù)添動力。

中國證券報今日發(fā)表評論文章稱， A股“經(jīng)濟底”漸行漸近。文章認為，在被部分機構(gòu)視為牛市第二階段的當下，A股需要基本面給出回應，而從已公布數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟觸底信號閃現(xiàn)。在“政策底”“市場底”相繼明確后，“經(jīng)濟底”的確認將提供更堅實的基本面支撐。

但在一片樂觀中，也不乏謹慎的聲音。興證宏觀王涵團隊在本月初PMI數(shù)據(jù)公布后就曾表示，3月更多中國數(shù)據(jù)將改善，但這不是經(jīng)濟見底信號。

王涵團隊指出，金融條件的改善、政策刺激節(jié)奏的提前、春節(jié)錯位效應，共同助力了短期經(jīng)濟的階段性企穩(wěn)，但并不認為這是中長期經(jīng)濟已見底并將趨勢性反彈的信號。維持2019年中國經(jīng)濟增長上下行空間相對有限，經(jīng)濟既非“崩盤”也無“速勝”的判斷：

中長期來看，近期宏觀政策強調(diào)“就業(yè)優(yōu)先”，意味著政策不會通過“大水漫灌”來刺激經(jīng)濟。而既然中國宏觀經(jīng)濟進入了高質(zhì)量增長時期，經(jīng)濟階段處于類似1998-2002那樣的“支柱產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期”，那么“速勝論”和“崩盤論”都是小概率事件。

華爾街見聞 葉楨