中國(guó)證券報(bào) 2019-04-06 20:34:54
憑借“天天斗地主”發(fā)家的禪游科技，預(yù)計(jì)將于4月16日登陸港交所。招股書(shū)顯示，禪游科技2018年收入為5.55億元，同比增長(zhǎng)21%；年內(nèi)利潤(rùn)為1.088億元，同比增長(zhǎng)64%，其中以斗地主為主要業(yè)務(wù)部分的收入達(dá)到了4.21億元。
“你爸不一定會(huì)玩《王者榮耀》，但他一定會(huì)玩《斗地主》”。從玩家受眾及其年齡跨度來(lái)看，《天天斗地主》堪稱(chēng)“國(guó)民手游”。
憑借“天天斗地主”發(fā)家的禪游科技，預(yù)計(jì)將于4月16日登陸港交所。
圖片來(lái)源：禪游科技官網(wǎng)
作為國(guó)民級(jí)棋牌游戲，2016年、2017年及2018年，斗地主牌類(lèi)游戲系列分別占禪游科技各期間總收入的84.4%、93.1%及75.8%。
此次公司計(jì)劃發(fā)售1.8億股，每股招股價(jià)為1.12港元至1.32港元。
根據(jù)招股書(shū)，此次募資將用于加強(qiáng)公司研發(fā)能力、為推廣及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)提供資金、收購(gòu)與公司業(yè)務(wù)相輔相成的其他棋牌及休閑手機(jī)游戲開(kāi)發(fā)商、為擴(kuò)充海外市場(chǎng)提供資金，以及用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
禪游科技成立于2010年，專(zhuān)注于棋牌和其他休閑游戲。公司在國(guó)內(nèi)棋牌類(lèi)手機(jī)游戲市場(chǎng)排名第五，占有約4%的市場(chǎng)份額（按2017年收入計(jì)）。
根據(jù)招股書(shū)，禪游科技2018年收入為5.55億元，同比增長(zhǎng)21%；年內(nèi)利潤(rùn)為1.088億元，同比增長(zhǎng)64%。
公司主要收入來(lái)自游戲收入，這部分收入在2018年達(dá)到了4.81億元，占公司總收入的86.7%。游戲內(nèi)廣告收入，作為2018年的新收入方向，為公司直接帶來(lái)了0.74億元的收入，占到了該期間總收入的13.3%。
截至2018年，公司仍保持以斗地主為主要業(yè)務(wù)部分的經(jīng)營(yíng)策略，該部分收入達(dá)到了4.21億元，其中ARPPU(每付費(fèi)用戶平均收益)達(dá)到了35元，相較2017年增長(zhǎng)了25%。日活躍用戶達(dá)到514.5萬(wàn)人，相較2017年增長(zhǎng)22.6%。月活躍用戶達(dá)到了2163.3萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)25.2%。
其他游戲在活躍人數(shù)上也保持著上升的勢(shì)頭，其中增長(zhǎng)幅度最大的是“快手捕魚(yú)”游戲，其2018年的日活躍人數(shù)達(dá)到了14.9萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)了156.9%。
招股書(shū)顯示，公司毛利率從2016年的21.6%增至2017年的34.4%，并進(jìn)一步增至2018年的44.5%，主要是由于線上支付渠道的使用增加（與短信服務(wù)支付渠道相比，線上支付渠道通常向公司收取較低的費(fèi)率）；及游戲內(nèi)廣告業(yè)務(wù)收入增加，該業(yè)務(wù)按凈額確認(rèn)，且并無(wú)任何重大直接銷(xiāo)售成本。
根據(jù)招股書(shū)，公司主要通過(guò)銷(xiāo)售可增強(qiáng)游戲體驗(yàn)的虛擬物品取得收入。公司主要與不同的第三方支付渠道（包括主要電信運(yùn)營(yíng)商提供的短信服務(wù)、支付寶、微信支付等網(wǎng)上支付渠道）合作收取銷(xiāo)售虛擬物品產(chǎn)生的收益。公司來(lái)自短信服務(wù)的收入分別占公司截至2016年、2017年及2018年游戲總收入的89.9%、50.4%及49.3%，而公司來(lái)自線上支付渠道的收入分別占同期游戲總收入的10.1%、49.6%及50.7%。
值得關(guān)注的是，禪游科技的核心團(tuán)隊(duì)多數(shù)來(lái)自騰訊。
公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼CEO葉升曾擔(dān)任QQ游戲產(chǎn)品部門(mén)的產(chǎn)品總監(jiān)，公司副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼CTO楊民曾擔(dān)任QQ游戲部門(mén)的研發(fā)總監(jiān)。此外，公司高級(jí)管理層中的部分高管也曾在騰訊任職。
不僅如此，在禪游科技此前的兩輪融資中，天使輪的數(shù)百萬(wàn)人民幣融資來(lái)自于德迅投資。
而德迅投資的創(chuàng)始人，正是騰訊的早期五位創(chuàng)始人之一的曾李青。
除“騰訊系”背景深厚，禪游科技的兩名基石投資者也都來(lái)自上市游戲公司。
其中李衛(wèi)偉為A股游戲公司三七互娛的實(shí)控人，姚朔斌則為A股姚記撲克的股東，持有該公司約17.7%的股權(quán)，也是為姚記撲克的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。
雖然公司棋牌游戲等業(yè)務(wù)用戶數(shù)增長(zhǎng)向好，但棋牌游戲涉賭等風(fēng)險(xiǎn)仍備受關(guān)注。
招股書(shū)顯示，公司無(wú)法保證國(guó)內(nèi)有關(guān)虛擬貨幣及反賭博的法律法規(guī)將不會(huì)以對(duì)公司業(yè)務(wù)造成影響的方式詮釋。如“監(jiān)管概覽－關(guān)于網(wǎng)絡(luò)游戲的法規(guī)－虛擬貨幣及反賭博”一節(jié)所載，國(guó)內(nèi)存在若干有關(guān)賭博的規(guī)例及法規(guī)。如果公司未能或被視為未能遵守上述及其他監(jiān)管規(guī)定或法律、規(guī)例及法規(guī)，則可能導(dǎo)致聲譽(yù)受損、政府機(jī)構(gòu)對(duì)公司采取訴訟或行動(dòng)。該等訴訟或行動(dòng)或會(huì)令公司面臨重大處罰及產(chǎn)生對(duì)公司的不利報(bào)道、要求公司改變業(yè)務(wù)慣例、增加成本及中斷業(yè)務(wù)。
分析人士指出，去年媒體曾經(jīng)曝光了棋牌游戲涉賭被處罰的新聞，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)也召開(kāi)了對(duì)棋牌類(lèi)游戲的監(jiān)管會(huì)議，要求停止部分棋牌游戲的運(yùn)營(yíng)。因此，政策風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)在一定程度上制約公司的成長(zhǎng)性。
另外，公司表示，招牌游戲“斗地主”獲得大部分收入，而其核心收入主要來(lái)自游戲豆的銷(xiāo)售。若該款游戲在玩家中失去人氣或游戲豆對(duì)玩家不再具有吸引力，公司收入可能會(huì)大幅下跌。
除此之外，公司僅有相對(duì)較小部分于某段期間玩游戲的用戶為付費(fèi)用戶。2016年、2017年及2018年，公司游戲的平均月付費(fèi)用戶分別占同期平均月活躍用戶約11.5%、6.3%及3.1%。因此，累計(jì)注冊(cè)用戶及平均月活躍用戶數(shù)目不一定顯示公司的實(shí)際及潛在收益產(chǎn)生能力。公司可持續(xù)收益增長(zhǎng)在很大程度上取決于能否將非付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)為付費(fèi)用戶，從而將玩家基礎(chǔ)有效地變現(xiàn)的能力。
禪游科技需要面對(duì)的還有行業(yè)“遇冷”。
根據(jù)《2018年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，中國(guó)游戲市場(chǎng)2018年實(shí)際銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)僅為5.3%，創(chuàng)下近年增速新低。雖然受游戲版號(hào)陸續(xù)公布等利好因素影響，港股多數(shù)游戲公司大漲，其中年初至今，金山軟件漲超90%、網(wǎng)龍漲超70%，博雅互動(dòng)漲超50%，騰訊控股漲近20%，但部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2019年游戲行業(yè)仍寒意未消。
國(guó)金證券表示，即使恢復(fù)了版號(hào)發(fā)放，游戲行業(yè)仍將面臨總量控制、未成年人保護(hù)和內(nèi)容審核趨嚴(yán)等監(jiān)督環(huán)境，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2019年中國(guó)游戲市場(chǎng)很難有爆發(fā)性增長(zhǎng)，增速只會(huì)溫和回升。
中國(guó)證券報(bào)
（封面圖來(lái)源于攝圖網(wǎng)）
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