證券時(shí)報(bào)頭版評(píng)論：讓“教科書(shū)式”問(wèn)詢函來(lái)得更猛烈一些

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近日，深交所針對(duì)全通教育擬收購(gòu)吳曉波旗下的杭州巴九靈96%股權(quán)一事發(fā)出的問(wèn)詢函得到了市場(chǎng)的一致“點(diǎn)贊”。收購(gòu)公告發(fā)布后僅47分鐘，深交所問(wèn)詢函也火速送到，相關(guān)問(wèn)詢有極強(qiáng)的針對(duì)性，在監(jiān)管的關(guān)注點(diǎn)、業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)等方面為該類型的并購(gòu)提供了參考，被譽(yù)為“教科書(shū)級(jí)別”。

全通教育是并購(gòu)重組市場(chǎng)的“?？?rdquo;，自2015年以來(lái)陸續(xù)收購(gòu)了14家公司，累計(jì)確認(rèn)商譽(yù)14.25億元，2018年主要因?qū)Υ饲笆召?gòu)標(biāo)的計(jì)提商譽(yù)減值6.43億元，公司預(yù)計(jì)虧損6.21億元。深交所在問(wèn)詢函中要求結(jié)合此前各次并購(gòu)的實(shí)施情況，說(shuō)明本次并購(gòu)決策是否審慎，并要求結(jié)合近年來(lái)的資本運(yùn)作、股價(jià)波動(dòng)情況及股權(quán)質(zhì)押情況，就交易目的進(jìn)行說(shuō)明，明確對(duì)是否存在炒作股價(jià)的情形作出說(shuō)明。問(wèn)詢函傳遞出的信號(hào)很明顯，希望幫助投資者排除可能存在的“地雷”。

公眾號(hào)運(yùn)營(yíng)經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展已經(jīng)越來(lái)越成熟，早已脫離了自媒體的草莽狀態(tài)，呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作的特點(diǎn)，同時(shí)一部分公眾號(hào)也存在強(qiáng)烈的變現(xiàn)需求，尤其是大量投資人希望通過(guò)并購(gòu)重組等資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)退出。這就涉及估值問(wèn)題，尤其是上市公司在涉及該類業(yè)務(wù)時(shí)，要進(jìn)行充分的信息披露。在這種情況下，深交所的這份問(wèn)詢函，對(duì)公眾號(hào)業(yè)務(wù)從運(yùn)營(yíng)主體、所涉“IP”風(fēng)險(xiǎn)，到內(nèi)容的原創(chuàng)性等進(jìn)行了全方位問(wèn)詢，既體現(xiàn)了監(jiān)管的專業(yè)性，也對(duì)并購(gòu)重組的各交易方形成了逼問(wèn)效應(yīng)，有助于投資者作出更理性的判斷。

交易所的問(wèn)詢函為該類型上市公司并購(gòu)重組交易如何進(jìn)行信息披露提供了范本，極具指導(dǎo)意義。如何打擊非理性并購(gòu)、忽悠式重組，促使并購(gòu)重組遵循產(chǎn)業(yè)協(xié)同的邏輯，讓交易更加市場(chǎng)化是并購(gòu)重組一直以來(lái)改革和努力的方向，這需要監(jiān)管層、中介機(jī)構(gòu)、投資者各方形成合力，其中最核心和關(guān)鍵的一點(diǎn)就是要加強(qiáng)信息披露。對(duì)交易各個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全的信披，讓投資者享有充分的知情權(quán)，有利于形成理性投資的市場(chǎng)氛圍，擠壓各種忽悠式重組的生存空間。

問(wèn)詢函發(fā)送的第二天，全通教育的股價(jià)封了個(gè)漲停，股民們熱情不減。但魔鬼藏于細(xì)節(jié)，監(jiān)管意在排雷。相關(guān)問(wèn)詢將一樁奪人眼球、自帶“IP”的并購(gòu)交易抽絲剝繭，條分縷析地呈現(xiàn)給了市場(chǎng)參與各方，對(duì)交易標(biāo)的存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全景式掃描，為同類型的并購(gòu)重組交易敲響了警鐘，也提醒投資者，在面對(duì)讓人眼花繚亂的并購(gòu)重組時(shí)要留個(gè)心眼，是“點(diǎn)金石”還是“糖衣炮彈”仍需觀察檢驗(yàn)。將時(shí)間線拉長(zhǎng)一些，是一現(xiàn)的“曇花”還是常青的“松柏”，市場(chǎng)會(huì)給予最公正的反饋。但我們?nèi)院粲踹@樣“教科書(shū)式”問(wèn)詢函來(lái)得更猛烈一些，給價(jià)值投資澆灌更多養(yǎng)分。