四類場外配資玩法起底：有內(nèi)地資金穿上"馬甲"加了杠桿，就成了北向資金

圖片來源：攝圖網(wǎng)

北向資金一直是市場關注的重要風向標，這一輪上漲，離不開北向資金的"發(fā)動機"，而北向資金中又免不了“魚龍混雜”——內(nèi)地資金南下，加了杠桿回到A股。

每一輪牛市都離不開杠桿，而杠桿神器又非配資莫屬，在嚴監(jiān)管的背景下，仍有多種玩法可以操作，算上配資公司自己所加杠桿，整個配資杠桿仍可達16倍。

事實上，監(jiān)管對于配資的管理一直緊鑼密鼓。2月，證監(jiān)會就配資問題喊話；3月8日，就有關于監(jiān)管場外配資的會議召開；3月18日，就有因參與配資處罰相關責任人的消息出臺。整個事件運行相當有節(jié)奏。據(jù)透露，監(jiān)管層面已經(jīng)啟用了科技手段對內(nèi)地場外配資進行監(jiān)管。但據(jù)券商中國記者調(diào)查，場外配資活動并未因此偃旗息鼓。

穿上“馬甲”的內(nèi)地資金，加了杠桿回A股，是這一輪配資中的重要角色。也就是說，配資戶并非僅限于內(nèi)地，兩地股市互聯(lián)互通之后，香港的配資（孖展）更值得關注。據(jù)券商中國記者了解，目前主要有四種配資玩法。

揭秘四種配資玩法

在內(nèi)地配資這個江湖，玩法基本大同小異。

1、單賬戶配資是較多模式。

即配資人將保證金打入配資公司設立的個人賬戶，然后資金方按一定杠桿比例打入杠桿資金，進行操作。而營業(yè)部在這個過程當中充當?shù)慕巧褪潜O(jiān)管資金，以保證不會出現(xiàn)配資人掙了錢分不到錢的情況，也要保證配資公司不會卷走保證金。這種模式的配資常見于各大營業(yè)部。甚至有營業(yè)部的老人戲言，沒有這些配資戶，很多營業(yè)部的生存都難以為繼。

2、兩融賬戶繞標則是一種相對隱蔽但很多配資公司都喜歡的模式。

出資人在證券公司開立兩融賬戶之后，打入資金，券商兩融最高可以按1.5倍的杠桿進行融資，而在此之前，出資人可能還做了一次夾層（因為是個人行為，很多時候監(jiān)管比較困難），這種模式的實際杠桿率比較高。

假如出資人出1個億的資金，可以做1個億的夾層，然后通過兩融加1.5倍的杠桿，出資人此時的杠桿可以放到4倍，而出資人給配資人的杠桿，當下普遍的做法是3-4倍，那意味著，最終配資人可以運作的資金杠桿已達16倍。

據(jù)記者調(diào)查，最近不少券商的兩融繞標業(yè)務被叫?；驀拦?，但仍有一些配資業(yè)務在使用這種模式。據(jù)券商營業(yè)部的人士介紹，兩融成本年化一般不會超過8%，而配資成本年化可達到14%甚至以上的水平，這意味著中間有6%左右的套利空間。這對于配資公司來說，吸引力是很大的。

3、信托模式則是一種看上去相對合規(guī)的模式。

根據(jù)銀監(jiān)會58號文《中國銀監(jiān)會辦公廳關于進一步加強信托公司風險監(jiān)管工作的意見》，信托產(chǎn)品優(yōu)先受益人與劣后受益人投資資金配置比例原則上不超過1：1，最高不超過2：1，不得變相放大劣后級受益人的杠桿比例。也就是說，配資公司可以通過發(fā)行信托產(chǎn)品進行運作。

同理，配資公司出資1億元，按照1：2的杠桿，可以將資金放大到3億元，而如果配資公司中間做一個夾層的話，杠桿可以放得更大。不過，這種模式有一個缺陷，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，按照規(guī)定，2倍杠桿信托產(chǎn)品需要配置至少20%的固定收益產(chǎn)品，因此資金效率可能會相對偏低。

4、市場可能忽略了另一種模式——走香港通道。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，通過香港券商配資并不是一件非法的事情，而且融資利率比較低，大多在3%－4%之間，而且杠桿水平可以做到6倍。

內(nèi)地金主可以在香港券商設立賬戶，打入保證金之后，可以將賬戶讓給配資人操作，并通過滬股通或深股通進行股票買票。

這其中，客戶和配資方的議價空間更大。在A股大漲期間，雖然美元表現(xiàn)并不強勢，但港元卻頻頻觸及弱方保證，而債券市場和房地產(chǎn)市場波瀾不驚，這表明不少資金在通過港元兌成人民幣買入A股。

類HOMS系統(tǒng)并未消失

從記者了解的情況來看，配資公司的資金價格并不算便宜，整體而言，配資的價格在月息1.1%－1.5%之間，每家配資公司并不一樣，這樣下來的年化利率就達13%-18%了，相比兩融利率和銀行貸款利率，這個水平的資金價格是相當高的，兩融的官方標價是8.35%，但很多證券公司已然低于這個價格，當下的價格中樞應該在7%左右，而銀行抵押貸款利率只有6.65%。配資價格相當于正常資金價格一倍以上的水平。

值得關注的是，類HOMS系統(tǒng)并未消失。2015年股災之后，HOMS系統(tǒng)就引起了監(jiān)管層的高度關注，其開發(fā)公司恒生電子還一度因此受罰。然而，據(jù)記者了解，當下仍有不少配資公司配備類似于HOMS的系統(tǒng)，可以用進行分倉操作。

在上述兩融繞標模式和信托模式中，這種系統(tǒng)的運用最為廣泛，因為單個客戶的資金需求量很多時候并沒那么大。資金需求量太大的客戶也會引起配資公司足夠的警惕，若配資用于接盤，配資公司所承受的損失會很大。有配資公司人士表示，類HOMS的分倉系統(tǒng)對配資公司來說，有著現(xiàn)實的需求。

場外配資大檢查或已啟用高科技

記者在采訪中了解到，對于民間配資的監(jiān)管可能已經(jīng)用上了人工智能這種高科技。最近，在網(wǎng)絡流傳的一張關于監(jiān)控配資的圖片顯示，無論是監(jiān)管層面，還是證券營業(yè)部層面，對于配資的特征似乎都有清晰的認識。

今年以來，第一次對場外配資警告是2月25日，當晚，針對市場反映場外配資有所抬頭，證監(jiān)會新聞發(fā)言人回應稱，注意到近期有關場外配資的報道增多。對此，證監(jiān)會密切關注，指導有關方面依法加強對交易的全過程監(jiān)管。各證券公司要嚴格執(zhí)行經(jīng)紀業(yè)務及融資融券客戶適當性管理，加強異常交易監(jiān)控，認真做好技術(shù)系統(tǒng)安全防護。同時，也希望廣大投資者理性投資，防范投資風險。

3月8日，證券業(yè)協(xié)會在北京召集部分券商舉行了專題會議，主要內(nèi)容關于外部接入和嚴禁配資；同日，深圳證監(jiān)局在深圳也召開了相關會議；與此同時，已有地方證監(jiān)局迅速行動起來，對轄區(qū)內(nèi)證券公司場外違規(guī)配資進行現(xiàn)場檢查。3月7日和3月8日，廣東證監(jiān)局和浙江證監(jiān)局分別召集轄區(qū)相關證券營業(yè)部負責人座談，內(nèi)容均涉及嚴禁場外配資。

3月18日，更有重磅消息傳出，浙江證監(jiān)局發(fā)布的通知顯示，金煒棋作為首創(chuàng)證券杭州文二路證券營業(yè)部負責人，違規(guī)為其他證券公司客戶與他人之間的融資以及出借證券賬戶提供中介或其他便利，并在浙江證監(jiān)局核查上述事項的過程中提供虛假信心、隱瞞相關重大事項。

由此，浙江證監(jiān)局認定金煒棋為不適當人選，自該決定作出之日起2年內(nèi)，不得擔任證券公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和分支機構(gòu)負責人等職務或者實際履行上述職務。首創(chuàng)證券應當在收到此決定書之日起30個工作日內(nèi)，作出免除金煒棋首創(chuàng)證券杭州文二路證券營業(yè)部負責人的決定。

而且同一天被罰的還有，西北證券包頭鋼鐵大街證券營業(yè)部負責人劉強，被處罰的原因也是營業(yè)部負責人劉強參與場外配資，擾亂證券市場秩序。

（券商中國  時謙）