外圍“春風(fēng)”吹暖農(nóng)產(chǎn)品期貨 白糖多頭機會備受關(guān)注

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3月以來，工業(yè)品期貨漲勢由強轉(zhuǎn)弱，而農(nóng)產(chǎn)品期貨轉(zhuǎn)強趨勢明顯。究其原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豬周期逆轉(zhuǎn)、股市農(nóng)產(chǎn)品資產(chǎn)大漲及外盤提振等外圍因素主導(dǎo)了本輪農(nóng)產(chǎn)品止跌反彈行情，后期白糖這一品種基本面拐點預(yù)期強烈，或出現(xiàn)明顯的多頭行情。

農(nóng)產(chǎn)品資產(chǎn)走強中分化

近日，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品資產(chǎn)紛紛走強，其中股票表現(xiàn)最優(yōu)，主題基金其次，農(nóng)產(chǎn)品期貨則止跌企穩(wěn)，個別品種出現(xiàn)了較為明顯的反彈行情。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股養(yǎng)殖板塊漲幅累計超過70%，農(nóng)產(chǎn)品加工板塊同期上漲41.56%。同期上證指數(shù)漲幅為21.37%。農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)明顯跑贏大盤。在股市相關(guān)板塊走強的背景下，農(nóng)業(yè)主題基金整體表現(xiàn)優(yōu)秀，平均收益表現(xiàn)僅次于互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。

此外，在上述背景下，大宗商品市場農(nóng)產(chǎn)品期貨由弱轉(zhuǎn)強，3月份以來，文華財經(jīng)農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)累計上漲0.82%，扭轉(zhuǎn)了2月份跌勢。具體品種來看，玉米、豆粕出現(xiàn)止跌走勢，棉花、白糖、菜籽油期貨則出現(xiàn)了小級別反彈。

浙商期貨農(nóng)產(chǎn)品研究負(fù)責(zé)人吳凌對中國證券報記者表示，自3月以來，農(nóng)產(chǎn)品期貨轉(zhuǎn)強趨勢明顯，從宏觀的角度來看，豬周期受相關(guān)疫情的影響提前到來，再加上近期股市轉(zhuǎn)強，農(nóng)林漁牧板塊相關(guān)個股漲幅較大，而農(nóng)產(chǎn)品期貨整體處于底部位置，在利多刺激下比較容易有向上的動力。

“2月末各地區(qū)豬肉價格同步上漲，預(yù)計豬周期拐點有望提前到來，助推CPI進入2019年倒V型走勢的前半程。假設(shè)豬肉價格在當(dāng)前水平繼續(xù)上漲30%，預(yù)計二季度CPI有望觸碰2.7%-2.8%高位，但并不會對貨幣政策形成掣肘。”華創(chuàng)證券分析師張瑜認(rèn)為，一方面，養(yǎng)殖戶進入最后的產(chǎn)能清退期。能繁母豬存欄加速去化，當(dāng)前已接近2015年低位；另一方面，養(yǎng)殖戶后續(xù)補欄意愿低，尤其是上半年，原因一是相關(guān)疫情持續(xù)困擾還未結(jié)束，養(yǎng)殖戶信心不足，二是氣候逐步轉(zhuǎn)暖，蚊蠅增加對防疫工作又添難度。

外圍動力為主導(dǎo)因素

菜油無疑是近期商品的做多明星品種。分析人士指出，企業(yè)目前擔(dān)憂政策的不確定性增加，提價惜售現(xiàn)象增多，套保意愿也并不強烈，菜油期貨價格一度沖高。對于本輪漲勢較為突出的“菜系”行情，吳凌認(rèn)為，菜油菜粕受政策端影響，遠(yuǎn)期供應(yīng)擔(dān)憂引發(fā)了上漲行情，不過目前仍停留在炒作階段，國內(nèi)庫存較高限制上行高度，后期還需繼續(xù)關(guān)注政策端對加拿大菜系產(chǎn)品進口造成的實質(zhì)影響。

棉花、白糖方面，近期外盤軟商品期貨價格上漲成為內(nèi)盤走強的重要支撐。據(jù)統(tǒng)計，截至昨日，外盤原糖期貨今年以來累計上漲幅度為3.7%，此外美國棉花期貨同期漲幅為3.23%。分析人士認(rèn)為，近期原油價格反彈持續(xù)提振原糖期貨價格，市場對于乙醇的需求強勁也助推了糖價漲勢。從國內(nèi)基本面來看，2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)已公布，全國銷糖率同比增長，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏利好。但考慮到目前處于消費淡季，后續(xù)的階段性供應(yīng)壓力仍然存在。需繼續(xù)關(guān)注壓榨進度以及銷售情況。

從棉花市場來看，浙商期貨研究認(rèn)為，ICE棉花期貨近期一度漲至三個月高位，因投資者預(yù)期貿(mào)易環(huán)境樂觀，押注棉花期貨上漲，同時美元疲軟也進—步為市場提供支撐。國內(nèi)方面，棉企開始補庫，需求逐步恢復(fù)，但是國內(nèi)棉花工業(yè)、商業(yè)庫存較高，進口壓力較大，整體來看基本面壓力仍然較大。

值得一提的是，在本輪行情中，股期農(nóng)產(chǎn)品板塊漲勢出現(xiàn)明顯分化，從具體品種來看，南寧糖業(yè)今年以來累計漲幅72.39%，而鄭糖期貨同期漲幅僅為8.58%。對此，吳凌分析，白糖現(xiàn)處于熊市末期，市場做多預(yù)期強烈，不過當(dāng)前需求不振、階段性供應(yīng)壓力仍在，短期內(nèi)近月合約上方依然承壓。

白糖期貨多頭機會備受關(guān)注

從后期的投資機會來看，吳凌表示，比較看好白糖的后市行情，2019/2020年度全球進入減產(chǎn)周期，若有天氣配合，減產(chǎn)幅度或加大，遠(yuǎn)月合約有較強的上漲動力。另外，油粕比也值得關(guān)注，今年飼料用量下滑降低粕類需求，有利于國內(nèi)油脂去庫存。

浙商證券分析師梁晗認(rèn)為，2019年或是白糖價格牛熊拐點。據(jù)分析，2019年，東南亞或現(xiàn)干旱，影響印度、泰國等主產(chǎn)國新季甘蔗生長，同時，原油、大豆價格依舊影響巴西糖產(chǎn)量，且糖市經(jīng)過兩年熊市，減產(chǎn)預(yù)期強烈，預(yù)計2019年甘蔗種植面積及產(chǎn)量下滑是大概率事件，全球糖市供給寬松格局扭轉(zhuǎn)。ISO預(yù)計2019/2020榨季供給缺口約200萬噸。預(yù)計糖價將于新榨季開始之際走出底部區(qū)域，步入上升通道。

棉花方面，USDA棉花最新月度供需報告(全球)顯示，3月份，美農(nóng)業(yè)部將全球2018/2019棉花期初庫存、產(chǎn)量和期末庫存上調(diào)分別為8114萬包、11889萬包和7609萬包；同時下調(diào)棉花進口量、消費量以及出口量分別為4218萬包、12359萬包和4218萬包。

“我們認(rèn)為3月份的預(yù)估報告利空棉花現(xiàn)貨價格，ICE期棉價格振幅加大，美棉出口銷售不及預(yù)期。”國投安信期貨分析師楊蕊霞、韋劍旭表示，國內(nèi)來看，據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月初，2019年全國棉花種植面積4406.5萬畝，同比2018年下降2.3%。但2018/2019年棉花種植面積應(yīng)維持穩(wěn)定或略增。需求方面，在近期江蘇地區(qū)調(diào)研中，紡織企業(yè)開工率普遍維持在90%以上，紗線產(chǎn)品多為純棉產(chǎn)品，調(diào)研企業(yè)原棉庫存維持在1個半月左右，紗線庫存均為2個月左右。棉紗現(xiàn)貨價格普遍下調(diào)500元/噸-1000元/噸不等，國內(nèi)到港的進口棉現(xiàn)貨價格穩(wěn)定上漲。短期看，國內(nèi)棉花價格上漲有強阻力，待國內(nèi)棉花庫存結(jié)構(gòu)進一步向下調(diào)整，2019/2020年棉花種植意向和面積明確，價格上行需要新結(jié)構(gòu)下的驅(qū)動力。